【大紀元2019年06月27日訊】美國財長姆欽（Steven Mnuchin）週三（26日）接受CNBC專訪時透露他對美中貿易談判的進展感到樂觀，因為中方想回談判桌解決貿易不平衡的問題，也願持續保持美中之間良好的關係，他估計接近90%的談判內容已達成協議。

道指聞訊早盤一度上漲逾100點，但收盤卻下挫11點，顯然投資人對於這則利多的消息並沒有特別興奮。股價的表現除了持續反映美聯儲主席鮑威爾日前在演說中暗示不願屈服政治壓力而降息的利空外，許多人會直覺的問：那剩下10%未達成協議的內容是甚麼？

投資人恐怕對於5月5日川普總統突然宣布貿易戰升高的消息還記憶猶新，因為此前市場全面預期貿易協商已經快要完成，官員們也都釋放出樂觀的訊息。川普事後解釋說，突然提高2,000億美元中國產品關稅至25%的原因是——中方對於先前達成的重大協議突然反悔。

受到上次中方反悔的衝擊，道指5月下挫6.69%，6月迄今好不容易在美聯儲降息氛圍濃厚的預期心理下上漲了6.4%，但精明的投資人似乎已不願再度一廂情願樂觀看待貿易談判的結果，因此即使美國財長的樂觀談話，股市的反應也是「聽聽就好」。

最根本的問題是那還有分歧的10%議題是什麼？從上週美國將中國五家涉及超級計算機軍事應用的企業和研究機構，列為國家安全出口管制的「實體清單」（entity list）之後，可以如此研判：美國對於華為出口管制的問題不會放鬆，科技戰將會持續，而這正是中共最不想要的，此一分歧恐怕很難在川習會中得到解決。

對於剩下的90%內容，雙方都有讓步的空間。為了清理戰場，川普當局可能願意放棄額外3,000億美元的關稅，但希望中方增加農產品等美國出口，以縮減雙邊的貿易逆差。因為只要縮短了美中的貿易逆差，川普在這一輪的貿易戰便是獲勝了，而且提早清理戰場也有利於2020年的總統大選。

對於已經加徵25%關稅的2,000億美元中國產品，美方將視為戰利品，不會放棄，這一點中方可能不會太堅持，因為只要沒有加徵3,000億美元的關稅，中方就認為談判沒有輸。

對中方而言，比起華為遭到美方的出口管制，強迫美商技轉和智慧產權保護等議題也或許不那麼嚴重，而且中方也可以用表面允諾但執行不力的方式蒙混，美方的檢驗將曠日廢時，導致這類議題協議簽後也能不算數。

換言之，就算美中雙方在川習會後宣稱達成90%的貿易協定，讓貿易戰畫下休止符，但只要這關鍵的10%內容談不攏，科技戰的形式仍然存在，未來貿易戰再度升級的可能性難以排除。

就美股而言，貿易戰和科技戰攸關美國企業長期的競爭力，貿易戰升級的利空或許短線只會衝擊10%以內的股價跌幅（如5月的下挫6%），而去年3月開始的貿易戰利空卻沒對美股造成衝擊，去年10月美股還締造歷史新高。反觀上證指數去年重挫24%，在6月份便跌入熊市。從股價反應，貿易戰過程中美國是贏家，中國是輸家。

如果這次的貿易協商未談出令市場振奮的結果，引發股市回跌，或許投資人更在意的不是貿易戰結果如何，因為畢竟許多專家此前都認為美中貿易紛爭很難短期解決，股價也已反映這樣的預期。

投資人最大的失望或許是來自於美聯儲的降息態度轉向，因為去年的股價顯示——美聯儲的動向對於美股的影響遠勝於貿易戰。去年美聯儲連續升息四次，導致第四季美股重挫，標普500指數和那斯達克跌幅超過20%進入熊市，道指跌幅自高峰也下跌超過19%。這樣慘烈的跌幅直到美聯儲官員們改口不再升息才止住。

2019年迄今，美聯儲利率政策採取觀望，但市場預期2020年4月之前可能降息四次，今年7月的降息機率達100%，道指今年大漲13.7%多數反映這樣的預期心理。此一樂觀預期降息的心理一旦開始下修，股市獲利回吐的賣壓或許接踵而來，其威力將遠勝於貿易談判無果的利空衝擊。#

責任編輯：葉紫微