【大紀元2018年07月26日訊】（大紀元記者林燕編譯報導）隨著中美貿易戰不斷升級，中共央行官員一直口頭說「不會把人民幣武器化」，英國知名智庫的研究員表示，那是因為貶值人民幣不可能幫助中共贏得貿易戰。

英國皇家國際事務研究所（Chatham House）研究員蘇巴姬（Paola Subacchi）日前撰文說，中國（中共）有超過3萬億美元的外匯儲備和一套管制匯率的體系，它或許有能力操縱貨幣貶值，但「有武器不意味著有本事使用武器」。

在美國總統川普（特朗普）準備追加對5,050億美元的中國商品徵收進口關稅後，中共是否會用貨幣進行報復，一直是外界關注的焦點。

6月，人民幣兌美元匯率創下最差月紀錄，下跌3.7%。市場對此存在兩種解讀：有人認為這是中國經濟增長放緩的結果，加上市場對美國關稅的關注以及美聯儲升息引起美元升值所致；但也有人懷疑這是中共當局干預市場以削弱人民幣，從而抵消美國關稅政策的影響。

「中國（中共）政府長期以來一直在干預，以確保人民幣匯率符合其經濟目標。」蘇巴姬表示。

自2016年以來，當人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）的一籃子貨幣，匯率就理應由市場力量決定。但中共央行卻一直稱，人民幣匯率反映需求和供給（以一籃子貨幣作為參考），但當局仍要在必要時進行干預。

蘇巴姬解釋說，雖然中共央行使用干預措施的頻率低於過去，但它「仍在繼續混淆市場信號」。

人民幣貶值在技術上可行 實際上弊大於利

蘇巴姬認為，即便在貿易戰中人民幣「設計化」的競爭性貶值技術上可行，實際操作也不符合中國的最佳利益。

「這與過去不同，除了川普政府認為中國是一個需要改革的匯率操縱國，同時人民幣疲軟對中國也是弊大於利。」她說。

首先，人民幣疲軟雖能降低出口價格，但也會提高進口價格，進口價格飆升無疑將削弱中國政府從出口導向型增長轉向基於國內消費增長的模式的目標。

此外，人民幣貶值可能會引發美國再次對中共匯率操縱的抱怨，並讓全球都看到中共言行不一，只會「虛張聲勢」。

美國財長姆欽（Steven Mnuchin）上周接受路透獨家專訪時就表示，他擔心人民幣走軟，美國財政部「將非常仔細的評估中國是否操控匯率」。

更重要的是人民幣走軟，會讓以美元計價的資產變得更具吸引力，可能導致中國遭遇資本外逃。

「在這種情況下，中國（中共）當局可能會被迫逆轉並支撐人民幣。到那時，干預力度必須很大，這意味著官方儲備大幅減少，如2015年和2016年所發生的那樣。」

中共當局左右為難

令事情進一步複雜化的是，中共當局在面對經濟增長放緩、債務與國內生產總值之比例約250%，以及美聯儲貨幣政策正常化的條件下，已經在努力維持金融穩定。

「中國（中共）發現自己處在岩石和險境之間，」蘇巴姬說。她分析，一方面，為了阻止新增貸款並降低資本外流風險，中共央行需要收緊貨幣政策；但一方面，為抵消美國利率和關稅上升對經濟增長的負面影響，它又需要更多的貨幣寬鬆政策。

到目前為止，中共央行釋放的信號是選擇後者——放寬資本要求、在銀行系統中創造更多流動性。

中共國務院總理李克強在週一（7月22日）召開的中共國務院常務會議上，在強調保持宏觀政策穩定的基礎上、推出支持投資的各項舉措。

李克強要求「積極的財政政策要更加積極，穩健貨幣政策要鬆緊適度」。

外界認為，這次會議透露控制性的「放水」信號可能引導人民幣進一步貶值，資本外流可能再次抵消央行的政策效應，並再次衝擊升級版的資本監管底線。

操縱人民幣匯率 代價不菲

蘇巴姬表示，中共央行行長易綱可能未來不得不再用「口頭保證」來支持匯率，但中美雙方的行動可能異曲同工，如真威脅到全球金融穩定，中共將付出比美國更慘痛的代價。

具體來說，如中共央行和美聯儲因各自所需、同時出售美國國債。中共央行為打貿易戰出售國債，那麼會向市場釋放美元，並緩解人民幣走強的壓力；而美聯儲目前為配套強勁的美國經濟以及接近2%的通貨膨脹水平，正面臨不斷升息的現實壓力。

在這種情況下，中共央行加強匯率干預的做法可能破壞美聯儲的政策正常化，讓美國利率更快速上調，最糟糕的情況就是引發全球金融風險。

因美國是定價貨幣，那麼，走軟的人民幣對中共的衝擊無疑會比對美國的影響更糟糕，這已被2008年的全球金融危機、亦或2015年的中國資本外逃所證實。

蘇巴姬表示，中國缺乏完全流動性和可兌換的貨幣，這已成為國際貨幣體系匯率制度中長期存在的根本分歧，而且這種分歧未來將繼續產生扭曲，並加劇美國新貨幣政策的全球影響。

她認為，解決這個問題的方法很簡單——消除扭曲。「中國應該讓人民幣浮動，使其匯率真正由市場決定，即便它繼續管制資本流動。」

蘇巴姬說，這將有助於中國加強金融體系，但不幸的是，中共當局似乎對其目前的匯率制度甚感滿意，但貶值人民幣不可能幫助中共贏得貿易戰。#

責任編輯：李緣