【大紀元12月11日訊】黃金漲勢一發不可收，股市、債市也表現亮眼，這樣的榮景能持續到何時？有人瘋狂追價，也有人喊出應「居高思危」了！

金融海嘯過後，敢在危機入市的投資客，今年應該是「事事如意」，投資市場三寶──股票、債券及黃金齊飆，無論「押」那一邊，全中紅心。股債金三頭馬車同時、同向奔馳的機會不多，這一回，可是足足等了50年才再見到。尤其是黃金，從1980年代初退潮後，沉寂至今才再度受青睞，金價迭創高點，11月21日現貨來到每盎司1,151美元。

全球投資市場表現亮麗，美國股市站上萬點大關，標準普爾五百種股價指數(S&P)從3月9日的低點起，至今漲幅已達62％；摩根士丹利(MSCI)新興市場股票指數，一年來大漲114％。油價從去年底至今，上揚155％。中國的房地產一年多以來，持續蓬勃發展；黃金更是漲翻天。

兩次的石油危機，將黃金帶到最高峰，八○年代初期由盛而衰之後數十年，黃金在投資市場乏人問津。現在，又成為最夯的投資標的，根據「世界黃金協會」的追蹤，「2008年第四季，黃金的零售市場需求，幾乎是2007同時期的五倍。」

黃金的強勢，街頭巷尾看得到，台灣坊間的傳統金飾店，用先進的網際網路高價徵求散戶的舊金飾。英國哈洛德百貨公司宣布，開始販售金幣、金條等黃金產品，金條最小1公克，最重12.5公斤；黃金條塊則擺在地下室的「哈洛德銀行」銷售。印度郵局銷售各種大大小小的黃金商品；金幣又成為收藏的對象。愛黃金不只是庶民的專利，各國的「退休基金」、「投資大戶」、甚至「中央銀行」，也悄悄搶搭橙光四射的黃金列車。

老祖母賣項鍊 獲利了結

黃金價格一路飆升，11月中，台北市銀樓公會的掛牌價──每台錢（條塊）新台幣4,335元，不少成本每台錢2,000元上下的老祖母私藏黃金，紛紛出籠賣給銀樓，「幾條項鍊就賣了好幾萬元！」「先賣掉，等跌下來再買。」老祖母的理財哲學果然厲害，獲利了結，逢高出脫。

黃金價格還會繼續上揚？未來還有多大的上漲空間？市場的分析師，有人預測國際金價每盎司會漲到1,500美元、有人說2,500美元、有人甚至喊到3,500美元，眾說紛紜，但是說金價會下跌的人很少。

黃金為何沉寂多年，再度變成搶手貨？華爾街「李蒙兄弟」破產後，引發金融風暴，傷透全球投資人的心，對金融機構不再信任，把錢放在銀行根本無利可圖，存款的實質利率，低到負數的程度；基金與股票市場風險太大。最終，投資人發現，還是古老的金塊好，「握在手中的鳥，比較實在。」「萬一這個世界發生了什麼事，黃金不但能保值，還能逃難呢！」黃金符合避險、逃難的原則，再度受到世人的讚頌，金礦、金幣、金條、金塊、黃金存摺、黃金期貨，在投資市場又發光發亮。

美元走跌是元凶？

一場金融風暴，拖累全球經濟，各國政府紛紛採取超寬鬆的貨幣政策，利率低到近乎零，大量舉債，拚命印鈔票救經濟，造成全球資金淹腳目。美元走跌，被指為是金價大漲的罪魁禍首。這樣指控，不是沒有道理，美國政府目前擁有2億8,690萬英兩的黃金，卻印製了1兆5,690億美元的紙鈔，如果每一美元都以黃金作後盾，相當於1英兩黃金的價格，必須是5468.8美元。嚇人吧！

了解黃金價格的走勢，最重要是掌握市場的「供給」與「需求」。就像大象的腳一樣，能撼動市場的「大金主」──各國的中央銀行，最近態度有明顯變化。過去，各國央行一向是黃金市場的大賣主，抑制金價上漲；現在，有些央行轉為限售、有些轉賣為買，為黃金價格的上揚，增添不少想像的空間。倫敦研究機構表示，全球央行上半年賣出的黃金，減少73％，全年出售量可能降到1994年以來的最低水準。

歐洲央行限售 再推金價一把

擁有全球一半黃金儲量的歐洲，為了防止各國央行在市場上任意拋售黃金，造成金價下滑，歐洲央行與歐洲地區18國央行，訂有「黃金限售協議」。這項協議今年9月到期後，又再度達成協議，決定第3次實施為期5年的黃金限售規定，未來每年出售的黃金總量，將由目前規定的500噸降至400噸以上，直至2014年9月。

更令黃金投資人振奮的是，近20年來，全球央行為追求更高的報酬率，大量拋售黃金，改採多元化資產的外匯存底策略，在黃金市場幾乎多是扮演「淨賣方」的角色。全球央行持有的黃金部位，18年來減少了10％，大金主在市場拋售黃金，成了金價上漲的魔咒。不過，魔咒可望解除，今年全球央行可能轉成「淨買方」，大舉增加黃金儲備。

首先，負有穩定全球金融任務的「國際貨幣基金（IMF）」，手中擁有3,217噸的黃金儲備，為了償還本身的債務，以及擴大協助國家的範圍，今年9月獲得董事會的批准，出售403公噸黃金。中國人民銀行最先表態，有意全數吃下；沒有想到，卻被印度搶先一步，印度央行10月動用67億美元，向IMF申購了其中的200公噸黃金，這是近30年來，全球最龐大的央行購金動作，一舉把金價推升到1,100美元。

近年，手中持有大量美元債券的新興國家，如中國、墨西哥、菲律賓與俄羅斯，害怕美元貶值，傷及他們的美元儲備部位，悄悄買黃金、賣美元。原本有意出售20噸至50噸黃金、以緩解財政赤字的俄羅斯，最近為了防禦國際金融市場的動盪和美元的疲弱，反賣為買。11月中旬，俄羅斯央行向「俄羅斯國家貴金屬庫」購買了30噸黃金，穩步增加黃金儲備。專家預估，如果中國人民銀行繼印度之後，也大幅提高黃金儲備量，黃金價格可能要漲到每盎司1,400美元；如果美國聯邦準備理事會(Fed)也跟進，金價可能要漲到2,500美元。

各國央行紛紛增加黃金儲備量，代表央行不再信任其他政府所發行的紙鈔。這一波金融海嘯對美國經濟力殺傷力大，造成企業破產、失業率大增，民選的奧巴馬政府不願看到這種局面，不惜降低利率至零、擴大舉債，印鈔票買自家國庫券，這也是債券在通貨膨脹壓力之下，仍能維持榮景的原因。問題是像美國、英國這樣的大負債國，有印鈔票的權力，又同時擁有讓貨幣及利率升貶的能力，在被債務壓得喘不過氣時，可能會放手讓美元貶值，這才是嚇壞美元投資人的真正原因。

不幸的是，美元是全球的主要貨幣，包括原油、期貨、金融等主要交易多以美元計價，投資人意識到未來的金融災難，很可能從外匯市場開始。全球市場已有熱錢亂竄的現象，為了防止本國貨幣大幅上揚，巴西施行加課2％的外國投資稅；台灣中央銀行總裁彭淮南，最近也禁止外國熱錢停泊在銀行定存，準備炒匯。法國總統薩科奇也指出，萬一美元再貶，歐元升至兌1.5美元時，將是歐洲經濟另一場災難的開始。

泡沫化隱憂 勿過度樂觀

本文一開始就提及，投資市場中股市、債市及金市三頭馬車齊飆，尤其是過去三個月中，投資報酬率幾乎都是兩位數字，相當可觀，這種被扭曲的榮景，只有1980年代初發生過一次。

本來在市場預期有「通貨膨脹」壓力時，投資客會趨向買「股票和黃金」避險，對固定利息的債券敬謝不敏。但股票屬於「高風險」投資標的，「黃金與債券」則屬「低風險」的保守型投資標的。剛歷經一場金融風暴浩劫後的投資人，除了憂心通膨起、美元資產將縮水外，高風險也讓他們神經緊張，於是他們寧可選擇可以讓他們睡得著覺的「黃金」。

環顧現實經濟情勢，假如各國政府的超低利率政策持續下去，通貨膨脹的壓力，將愈來愈大；假如利率逐漸往上調整，股市與房市將會下跌。黃金，似乎是此時的最佳避險工具，唯有它可以對抗紙鈔的貶值，畢竟金礦資源有限，中央銀行總不可能關起門來印黃金吧！這就是目前投資客對黃金趨之若鶩的原因。

不過，專家也呼籲，投資要謹慎，不要忘記歷史的教訓。金價已漲破1972年以來的平均價格，黃金產量有限，潛力買主眾多，「這是標準的泡沫化形成條件。」

知道1980年代初期，股、債、金三頭馬車齊飆的結果？當經濟再度陷入衰退狀態，「股市」和「金市」的下場最慘。這樣的結果，有可能再度發生。

──原載《國際財經＆文化月刊》
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