【大紀元2月24日訊】幾年前，轟動全球的書籍「達文西密碼」，描述基督狂熱分子，千百年來，不間斷地追尋「聖杯〈Holy Grail〉」，想解開一些不為人知的宗教祕密。最近，投資市場動盪不安，投資人也用盡心思找尋投資市場的「聖杯」──想要找出股市的「最佳買點」以及「最佳退場時點」。
從去年十一月七日至今，道瓊工業股價指數已經下跌7%，以過去受歡迎的「道瓊理論〈Dow Theory〉」看，應該已開始對投資人發出空頭市場來臨的警訊。當然，道瓊理論不見得每次都準確，從1920年開始，它一共對投資人發出四十三次的「拋出」訊號，只有十七次，空頭市場真的來臨〈下跌幅度超過20%以上〉。
尋找投資市場的「聖杯」
但道瓊理論的支持者，可能會說現在還不到那麼嚴重的時候，空頭市場來臨，代表製造業的「道瓊工業股價指數」以及代表「運輸業」的平均價格指數，一定要大跌到某一個程度，才可以定義空頭來臨，因為經濟不景氣，會反映在製造業以及運送他們貨物的公司的股價上。
有人卻認為，「盡信書不如無書」，股價已經下跌一段很長的時間了，空頭市場早就潛伏其中。如以道瓊理論的定義：「股價要下跌一大段時期，才可以說空頭市場來臨。」一位經濟顧問公司的專家反駁說：「如此，無異是將警告牌插在懸崖的半山腰，登山者已經掉到懸崖一半，才看到危險的告示牌，有什麼意義？」看來投資市場的聖杯，沒有那麼容易取得。
一月二十一日，美國股市的災難日。儘管聯邦準備理事會〈Ｆｅｄ〉緊急宣布降息，道瓊指數還是大跌。到了二十八日，Ｆｅｄ一反常態，又宣布再度降息兩碼。市場對Ｆｅｄ下猛藥解救經濟的作法，抱持著相當正面的看法，標準普爾五百種股價指數，回報以近5%的漲幅，多數投資人認為，最壞的日子，應該已經過去了。美國零售業指數漲幅高達7%。
有人看好 有人充滿恐懼
不過，好日子沒有維持多久，產業又捎來惡耗，庫存過高，消費者信心又跌到谷底。到了二月初，美國官方所發布的經濟數字，再一度讓市場陷入絕望，美國大賣場如沃爾瑪〈Wal-Mart〉、 Macy’s、Nordstrom等零售業，獲利報告又不如預期。次級房貸風暴欲去還回，有時如冬天的冰雹，不定時無預警從天而降；有時又如南部的龍捲風，毫不留情地，將全球最大的幾家金融公司的高塔，連頂掀起。美國的金融市場，面臨2007年2月以來最寒冷的冬天。利息與國庫券殖利率的差距，擴大7%〈去年初才不到3%〉，簡直已達到不可思議的地步。
為什麼最近市場如此之動盪不安？首先，美國聯邦準備理事會已將利率從5%降到3%，而且Ｆｅｄ主席柏南克還明示，利率還有下探的空間。只是投資人不知該喜、還是該憂，因為1998年，前主席葛林斯班為了拯救經濟，採取超低利率政策，為美國及全球帶來十年的「不理性繁榮」；不過，在1991年代，不景氣也不買帳，一樣持續了好多年。
還有，這一波股市多頭百花齊放，股市、避險基金、私募基金蓬勃發展，不少投資人勇於借錢買股票、買債券、買期貨，賺錢時笑得嘴合不攏，賭注愈下愈大；不料市場走勢反轉，融資戶不得不斷頭殺出，造成市場的更大波動。
投資人到底要如何應對？這是所有分析師都覺得頭痛的問題。如果經濟狀況愈來愈壞，過去傳統的投資作法，會將錢轉進購買國庫券，目前二年期國庫券殖利率下跌至2%。〈殖利率與債券價格走勢相反〉但是如果聯邦準備理事會的貨幣政策發酵，布希總統的減稅及增加公共支出等財政手段生效，經濟逐漸隨之復甦，那麼這個時點〈如此低殖利率的時刻〉購買債券又不是明智之舉。對經濟前景的信心不同，導致有人認為現在是最好的進場時機、但也有人還是對市場充滿恐懼。
另外還有一個令投資人看得霧煞煞的是，通常經濟前景不明、或不景氣時，企業多是採取保守的態度，併購市場很沉寂。最近的情形卻很反常，微軟竟然提出天文數字的金額446億美元，想併購雅虎，雖然還沒有成功，仍揚言可能敵意併購；全球最大的礦業鉅子BHP Billiton公司，也想以147億美元買下全球第三大的Rio Tinto礦業公司。景氣雖然不好，大型的併購案依然活絡，投資人「看攏嘸」，只好避開相關的礦業類股與科技類股，少碰為妙。
噬血的市場 下檔的基金
本來在全球性經濟不景氣時，「期貨商品」投資是票房毒藥，因為經濟不好，製造業蕭條，對各種原物料的需求會降低，去年底時的銅原料價格下跌，就是一個最好的例子。可是整體而言，單是今年一月份，金屬原物料的價格，卻又上漲了10.5%。
再來是「匯率」，如果時機不好，經濟看不到遠景，美國聯邦準備理事會似乎又會繼續調降利率，投資人一定對美元躲得遠遠的〈巴菲特看壞美元的預言，經過五年終於實現了〉。即使美元的投資報酬率，不如歐元，但是最近美元又反彈起來，二月八日前，從1.5美元兌1歐元，又升值到1.45美元兌一歐元。
春風得意了好幾年的基金經理人，最近提起投資表現，多數臉紅、羞於啟齒的居多，不少基金關門大吉。前幾年，基金投資的黃金歲月，這些年輕的基金經理人，佣金大筆大筆入帳，買豪華跑車、買遊艇、甚至成為杜拜水上豪宅的座上賓，風光一時。現在，聽說已有人開始拋售這些奢華資產，來得快，去得也快，一切如過往雲煙。根據摩根士丹利避險基金指數，避險基金經理人單是今年一月份，就虧損2.3%，這是從1998年的美國長期信貸危機以來，基金表現最差的一個月份。
美國規模最大的貸款基金Bear Stearns旗下兩支價值200億美元，主要投資在貸款業務的對沖基金，在次級房貸市場失利，於緊急財務援助計畫失敗；另外高度槓桿融資的貝爾斯登〈Bear Stearns〉「加強型槓桿基金」，幾乎每一檔都將淨值虧光了，其中有五、六檔也關門大吉了。據調查，市面上幾乎每天都有兩檔基金關門下市，計有七一七檔停止交易。
這幾年，我身邊的朋友，很多人在基金經理人「絕對報酬」的誘惑之下，勇於投資各種基金。不過，在全球股市平均大跌6.5%的情況之下，基金要如何付出絕對報酬、保證價格？在噬血的投資市場，還是要眼明手快。
──原載《TaiwanNews財經文化週刊》(//www.dajiyuan.com)
