【大紀元12月4日訊】很多人問我最近中國經濟走勢，特別是股票走勢。說實話，這是個很難的話題。最近中央政府的宏觀調控確實不錯，特別是調高儲蓄準備金率及加大調控信貸規模這兩招。

按照常理，中國的儲備金率已經是世界第一高了，如果放在全球其他的西方國家，這個宏觀調控的手段所起的作用實在是太大了。中國央行將存款準備金率從9%上調9次至13.5%。

但是並沒有很大的效果，問題在哪裡？

10月份的廣義貨幣供給量（M2）同比增速為18.47%，不僅高於2007年年初設定的全年M2增長16%左右的目標，也高於去年末16.9%的同比增速。而自7月份以來，M2同比增速已經連續4個月高於18%，這一速度僅次於2006年上半年。M2增速過高，無疑會增加出現資產價格泡沫和通貨膨脹的風險。上調存款準備金率，一方面能直接鎖定銀行的流動性，另一方面可以影響貨幣乘數（基礎貨幣供給擴張的倍數，衡量貨幣派生能力的指標），降低貨幣派生能力，減緩M2增速。

廣義貨幣供給量M2被認為是基礎貨幣與貨幣乘數的乘積。2007年以來，基礎貨幣的增長實際上得到了有效控制。央行三季度貨幣政策報告指出，按目前統計口徑，法定準備金計入基礎貨幣，剔除準備金後的基礎貨幣目前增速低於10%。央行2007年通過各種貨幣回籠手段，已基本對沖外匯占款導致的基礎貨幣增長和到期票據。

可是，根據國內公佈的資料，剔除準備金後的實際貨幣擴張倍數要遠遠高於公佈的數字 4.46。這意味著目前銀行的貨幣派生能力仍然相當高。這就是基礎貨幣得到有效對沖後，M2仍然快速增長的真正原因。也就是，信貸增速過快，導致貨幣派生能力增強，進而推高了廣義貨幣供給量。銀行主要是通過發放信貸進行貨幣創造（派生）的。銀行提供的貸款會通過數次存款、貸款活動產生出數倍于原來貸款的貨幣，即派生貨幣。信貸發放得越多、越快，社會上的貨幣量派生得越多、越快。因此，多次上調存款準備金率雖然會對貨幣乘數產生向下的壓力，但銀行過快的信貸增長大大抵消了這一作用。

具體資料如此下：2007年前三季度，各項貸款餘額同比增速分別是16.08%、16.48%、 17.16%，為2004年第二季度以來增長最快的時期。2007年前三個季度新增貸款3.36兆元，已經超過去年全年的3.18兆元規模。可見， 2007年信貸增速明顯偏快。

銀行信貸增速過快很顯然是目前中國經濟問題的主要原因，中央下大決心控制信貸才是解決問題的根本辦法。這也是我讚揚今天中央政府經濟決策的主要原因。

其實，在幾年前，我曾到處阻止中國銀行業在海外上市，華爾街被我到處遊說，在中美兩國政府及金融界都流傳著本居士這樣一句名言：“只要中國銀行到美國上市，你去告他欺詐，你一定會賺錢”。後來這句話被討論，中國銀行在海外上市的決策被阻止，中國的各個銀行後來在國內及香港上市。

我為什麼要阻止中國的各個銀行自海外上市？原因很簡單，因為他們一旦在海外上市，結果和目前被告的中國海外上市公司一樣，中國金融界不僅失去金融控制權，而且會喪失信用，結果淒慘。

國內上市，解決了銀行私有化問題，無論政府如何避諱這個話題，但中國的國有銀行還是通過上市這個途徑私有化了。另一個原因是可以讓中國銀行國內解決原來遺留的壞賬問題。實際上，中國金融界已經將原來的壞賬問題緩解了，雖然沒有從根本上解決，但我們不得承認中國銀行的壞賬問題已經因為資金盤子大了，風險也降低了不少。

上面問題的解決說明，很多問題的解決途徑並非只有一個。很多還是可以共贏的。如果我們只會迎合國內政府，不提出反對意見，不採取強烈的反對手段，中國銀行業就可能摒棄國內上市途徑，直接到美國去上市。

如果中國的各個銀行到海外上市，中國的百姓還有金融的控制權嗎？還能有今後的話語權嗎？還能有未來的金融私有化嗎？當然，類似國內銀行在國內上市的問題相對于百姓也有風險和責任。因為解決國內銀行壞賬比例的盤子是全國百姓購買的股票。風險的降低是由於百姓在承擔風險。但問題是，我們可以看到，儘管百姓承擔了風險，但按照國內官僚的作風，他們是寧與外賊不給家奴的做法，他們即使是到海外上市，也是賤賣中國的金融資產，與其賤賣，還不如讓百姓多出點錢買過來。百姓雖然多花了錢，但總比什麼都沒有要好很多。

這次宏觀調控，很顯然也會有百姓承擔損失。原因也很簡單。

控制信貸增量，說簡單了就是緊縮信貸規模。我給中央政府提出這個政策是因為，提高匯率可以解決中國經濟問題，但這個政策必須要一次性進行，緩慢地調高匯率，這只能更多的吸引海外投機資本，最後的結果是雖然延緩了經濟崩潰，但可能會將崩潰引發得更嚴重。

一次性提高匯率，政府無法接受，因為奧運會的原因，政府無法承擔奧運會前的經濟蕭條。這樣說來，壓縮信貸總量就是唯一可行的辦法。壓縮信貸總量可能會影響企業的生產資金，但由於中國是出口經濟主導，大多數的出口企業是合資或獨資企業，而且根據國內資料，出口企業雖然也需要貸款，但實際上他們得到銀行的支持並不多，相反國際貿易之間的資金回款遠好於國內貿易。壓縮信貸直接影響的將會是房地產企業和股市。房地產將會出現資金鏈中斷，這必然會迫使房地產商讓利以回收資本，進一步促使房地產價格回落。同樣，信貸壓縮，股市也會進一步下跌，如果未來的調控能夠讓股市進入緩慢、堅定的下跌通道，令股民不斷小幅度的虧損，以徹底消除投機心態，股指在未來一年時間內重新回到3000點以內，將能夠避免劇烈波動。

由於多數股民都虧損且提升無望，投機行為遭受抑制，股市處於低迷狀態；信貸的緊縮讓樓市進入下跌通道，銀行趁機逼債、開發商不得不將之前的利潤回吐，同時樓市進入穀底。銀行可以借此避免開發商壞賬，而政府如果能採取政策法令對於按揭買房的中產者提供寬限，以避免違約行為的增加，那麼銀行仍有機會逃過一劫，國家無需用巨額通脹來平銀行壞賬，實現經濟的軟著陸。

在此之後，經濟會進入低迷狀態，此後經濟調控的方向應在振興實體經濟，以實現經濟的重新起步。如果政府在此之後能進行土地私有化，通過土地拍賣獲得收入，在蕭條期採取有利於社會福利、醫療、教育等措施，將能夠緩和社會矛盾。當然，這些結果的前提是政府能做到上述幾點，那麼大陸百姓將能夠逃過一劫。

或許，有人問，你怎麼就知道不採取這樣的措施中國經濟就必然會崩潰。中國是否泡沫化，這個話題根本就無需解釋，你能想像目前的中國中石油一家公司的市值就相當於俄國全國ＧＤＰ嗎？這難道不是泡沫是什麼？中國工行成為世界第一大的銀行，不是泡沫嗎？

既然是泡沫，必然會破滅。花旗銀行看空國內股市，拋售中國工行的股票，淡馬錫拋空中國股票。他們只不過說實話而已。儘管很多時候中國特色都是理由，但經濟規律不會以人的意志為轉移。中國的股民都不是投資者，100%以投機的心態進入市場，這就決定了他們的不理性行為和脆弱的心態，一旦股市上升，就不顧後果進入市場，一旦進入大跌通道，則不顧一切逃出市場——這種行為決定了中國股市將在未來某個時候迎來黑色的一天。

那麼，奧運會召開的8 月是一個關鍵點，外資很可能在奧運前幾個月率先抽身，剩下的就是晾在沙灘裏的魚。對於中國百姓而言，剩下的關鍵就是，這一天何時到來。股民們一致認為明年奧運會前股市都堅挺，所以雖然現在有不小的跌幅，但釀不成災難，因為大家還有信心。但問題是，今天沒有風險，大家都可以躲得過，但奧運會後的風險躲得過嗎？

看看最近中美兩國的經濟對策，我們很明顯地可以看到兩國的未來。

美國正經受著次貸風波，其實，這個損失最大不會超過三千億美元，更何況其中海外將承擔一半以上的損失。在美國最大的損失不會超過一千五百億美元，這個資金損失比例在美國實在是很小。但美國金融界和政府卻看得比天大。宏觀調控不斷出現。而美國降息和美元貶值的結果是，美國貨因為價格低，出口大增，旅遊業也因為美元貶值而遊客大增，但更主要的是，因為美元貶值，美國資產便宜，大量的海外產業資金流入美國，美國會因為這些產業資金而促成實業擴大，實力將大增。

相反，我們中國會怎麼樣？中國增息，緩慢提高匯率，吸引的是全球的投機資金，這些投機資金和產業資金的最大區別就是快速的流動性，美國吸引的產業資金會創造工作機會和財富，中國吸引的投機資金會奪走中國人的財富，增加經濟崩潰的風險。這兩者的區別之大，後果之不同，將會讓人萬分驚恐。

對政府的建議雖然提出來了，政府也執行了，但後面的事情也並不一定會是好的結果。原因何在？主要是利益分配的原因，任何一個政策，儘管他可能是很好的目的，但如果利益集團不能平衡，就很難執行下去，更況且中國是個利益集團幹政的國家。

所以，在很多時候，要想真正的為百姓利益著想，這就需要公平的制度和司法體制。如果沒有這點而去有難同當，最後承擔損失的只有百姓自己。(//www.dajiyuan.com)