【大紀元1月12日訊】(亞洲時報 Jephraim P Gundzik撰文) 雖然面臨通脹率上升的考驗，美國經濟增長的步伐在新的一年裏並不會放緩；這一切都將歸功於稍後幾個月內出臺的寬鬆貨幣政策。不過，這對國際油價卻不是個好消息，因為在美國強勢增長的影響下，原油價格有可能在本年度中期突破100美元/桶；這勢必引發全球通脹率上升，加快外資拋售美元的步伐。由於信用受到外國投資者質疑，美國聯邦儲備局可能會大動作緊縮銀根，從而導致全球經濟增幅在下半年突然放緩。

美國經濟去年成功地頂住了國際油價高企帶來的衝擊，金融媒體和美聯儲還沉浸在勝利的喜悅中。美聯儲向來以個人消費支出核心平減指數（core personal consumption expenditure deflator）來度量通貨膨脹。和其他通脹資料一樣，剔除食品和能源價格變化等因素的個人消費支出核心平減指數在2005年表現相對穩定。

然而，從宏觀來看情況不太樂觀。去年的消費物價總指數（all-items consumer price index）從2004年的2.7%升至4.3%，而該指數自1991年以來從未突破4%；去年，自1980年以來常維持在6%以下的成品生產物價指數（producer price index for finished goods）也從2004年的4.4%上升至6.2%。

去年12月，美聯儲將隔夜利率（overnight rate）提高0.25個百分點至4.25%，這是該機構自同年6月開始其緊縮戰略以來第13次升息。鑒於2005年的通脹指數表現穩定，美聯儲官員表示或將放緩甚至停止連續升息的步伐。本月可能將迎來又一次0.25%的升息調整。

1月31日，美國聯邦儲備局主席格林斯潘（Alan Greenspan）將屆滿退休，而總統布什欽點的本•貝克南（Ben Bernanke，港譯伯南克）將接任。隨著美聯儲的舵手換人，其政策風格有所變化絕非偶然；而且，這次換班和隨之而來的政策變化與今年11月的美國中期選舉關係密切。

目前參議院中的100個席位中，共和黨處於優勢地位，佔55席，民主黨只有44個，還有一個屬於獨立派。在 2006年中期選舉時，有15個共和黨的席位、17個民主黨席位要被改選。在眾議院，共和黨目前把持231個席位，民主黨只有202席。但是全部435個席位在2006年都要重選，此外還有36個州面臨州長換屆選舉。受伊拉克戰爭及其它醜聞的拖累，布什政府和他的共和黨的支持率連連下跌。屆時鹿死誰手，目前仍是懸念重重。

不過，毫無懸念的是，候任美聯儲主席的貝克南會對總統布什「投桃報李」：美聯儲必將在上半年暫緩銀根緊縮政策，確保經濟穩健增長，以幫助布什的共和黨拉票。

一旦上半年經濟實現增長，美國對石油的需求就會膨脹。作為世界頭號石油消費國，美國每天使用2,000萬桶原油；而整個歐洲每天的石油消耗不過1,200萬桶。美國原油需求增加，但全球的石油生產國卻未必能及時實現增產。2006年，原油大有可能繼續減產的國家和有望增產的國家數目之比為6:1。

由於供不應求，國際原油價格將在上半年突破100美元/桶的大關。而原油價格上漲，將推動美國以及世界其他國家的非核心通脹率。雖然美國的核心通脹率可能保持穩定，但非核心通脹率上升仍會引發外資對美元面臨貶值壓力的恐懼，加快拋售美元債券。

2005年中期，外國投資者（包括不少國家的央行）持有的美國債券和股票從2002年中期的不到4萬億美元增加到約6.6萬億美元；這其中的60%投資在國家長期債券、企業債券等。油價上漲使大量美元流向石油出口國是這種投資增加的主要原因。

若當通脹率上升時，貝克南非但不緊縮銀根，反而採取寬鬆貨幣政策，勢必會引發外國投資者對美聯儲信用的質疑，從而帶來很大風險。近幾個月來，黃金價格一路高漲，而美聯儲應對不力，已讓投資者憂慮不已。在第二季度，受外國投資者拋售美國長期債券和美國貶值的影響，市場利率可能大幅升高。

受美聯儲貨幣寬鬆政策推動加快增長的美國經濟會進一步推動油價上漲；除非原油需求出現大幅下降，否則油價將一路高位運行。這也意味著，在外資不斷拋售美元債券的壓力下，美聯儲若能提高短期利率，把下半年的經濟增幅控制在2%以下，才能使原油需求出現萎縮。

不幸的是，對美國經濟來講，國際油價下跌所帶來的衝擊比價格上漲更大。一旦原油價格下跌，流向石油出口國的美元將急劇減少，投資美國債券的資金鏈也就出現斷裂。更重要的是，石油進口國需要支付的美元減少，美國的長期利率將面臨上升壓力，而美元則不得不應對貶值壓力。總之，2006年全球經濟更可能地是出現放緩，而非增長。

※作者 Jephraim P Gundzik是康多爾諮詢公司（Condor Advisers）的總裁。該公司總部設在加州，提供投資風險分析服務。(//www.dajiyuan.com)