【大紀元10月26日訊】（大紀元記者劉宗琪綜合報道）10月24日，幾經折中，中國建設銀行股份有限公司（以下簡稱建行）的發行價終於確定為每股2．35港元，並定於本週四（１０月２７日）在香港掛牌交易，此次建行的股票發行價格，距原建行發行價格區間的上限2．40港元，僅有0．05港元之差，市淨率（P/B Ratio）為2．05倍。

這個價格是在建行正式定價前的幾天中，機構投資者與承銷商以及建行展開激烈討價還價的結果，雖然雙方各有退讓，而2．35港元的價格顯然更偏向建行方面。按照中國建設銀行招股說明書，關於發行價的確定，本應在10月20日。最後定價姍姍來遲，顯然因為有部分重量級的投資機構表達不滿，拖慢了準時宣佈的時機。

建行態度強硬

根據一般機構投資者最終獲得了高於預期的配售發比例加以推斷，部分重量級的投資機構應已拒絕了建行偏高的發行價位。

建行此次在發行價格的確定上態度十分強硬，加上定價前兩度調高招股價的區間，這引起了很多投資機構的不滿，許多證券經紀抱怨此次建行方面，似乎沒有考慮到對未來其他銀行上市的後續影響。定價這麼高，萬一它在二級市場表現不佳，上升空間不大，對今後其他幾家銀行的來港上市，將產生不利的示範效果。

股票定價接近匯豐銀行

按照建行目前的定價，其2.05倍的市淨率幾乎接近香港股市中，最佳的銀行藍籌股匯豐銀行(HSBC)的水平，也超過了多數分析師所估算的建行公司價值(Enterprise Value)，價格明顯偏高。實際上，以投資銀行豐富的定價經驗，其原先所提供的IPO定價區間，一般都相當專業，應是充分考慮了市場的因素；建行可能是看到認購的火爆程度而執意提價，但這種做法有悖於市場的期待，對投資者而言打擊較大，未必是一個明智的選擇。

機構投機中共將托盤

許多專業的投資機構雖然表現熱衷參與中國國有銀行的認購活動，事實上他們多少看準了中共中央需錢恐急的窘境，也明白在建行後頭，另有兩大國有商業銀行的海外上市需求，包括中國銀行和工商銀行都計劃在明、後年來港上市，而且的籌資規模一個比一個還大。

為了這兩家國有銀行日後的順利發行，許多人認為中共中央應該不至於讓建行的投資人賠錢。因此一些投資人雖然明知建行有大批壞賬不易去化，還有懸而未決的前任董事長張恩照貪瀆案尚未了結，仍然爭先恐後勇於認購，表達支持建行在港上市；誰知建行竟然誤以為大家肯定建行的經營能力，幾日內竟然兩度調高IPO的定價區間。

認購新股表忠心

另外，原本市場傳出多位香港地產大亨，在IPO之前踴躍認購建行新股，藉著積極認購的行動，以展示支持祖國的金融改革。根據建設銀行國際配售部分提供的分配比例，而以香港當地大型地產商為主的企業投資者則平均獲得12%的認購比例，較之一級機構投資者獲得50%的配發比例來的為低。

那些重量級的投資機構在整個認購活動的過程也中，必然已全盤掌握整個認購活動的風險與利基，知道該如何與發行公司與承銷團進行搭配，也明白應如何在二級市場的交易中全身而退。然而建行的執意以高價出售，對原本各取所需、皆大歡喜的互利關係，平添了一些變數。

不良貸款能控制住嗎？

為了讓建行在海外上市，中共中央之前先拿納稅人的錢對建行進行注資，並一次性的打消長期積累的不良貸款，以便打造一個不錯的「殼」，好通過上市審核。然而，這種被粉飾過的財務報表，一段時間之後，能否持續保持上市前的美好形象，必然是一大考驗，而今建行股價在二級市場如何表現，將會是觀察中國國有銀行未來能否順利來港集資的新焦點。
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