【大紀元1月22日訊】　　【本報按】花旗集團（Citigroup）旗下的史密斯巴尼（Smith Barney）財務證券公司投資副總裁黃傑源提供的《投資專欄》是幫助讀者瞭解美國投資的環境和途徑之一，應讀者之需每月推出兩次，若有任何疑問，歡迎來函報社或直接聯繫作者。電話﹕800-526-0829,ext.6282。
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　　今天該買債券或是等利率升高時才買，這是投資者在考慮買債券時最常問的問題。

　　現在短期利率低迷時，很多投資者情願等待，希望利率高升時才決定買債券。但是，等待並不是一個很有效的方法。等待利率高升的時間愈長，就越需要更高的利率來補償等待期間機會的損失，等待期間會有一固定的成本。下例說明，等待利率上升的成本損失和提早買債券的好處。

　　假設 $100,000 的債券投資﹕一位債券投資者（Bond Holder）買五年期非收回（non-callable ）的公債，因為他對現時的利率尚滿意。另一位持現金的投資者（ Cash Holder）認為利率還會繼續上漲，所以保留現金存在低利率而且免稅的流動帳戶上。下例是兩位的投資比較（假定利率五年內沒有變動）﹕

Bond Investor Cash Holder
5year Non- Tax-Exempt
callable Money Market
Bond Yield Fund Yielding
2.50% 0.50%

Year 1 $ 2,500 $ 500
Year 2 $ 2,500 $ 500
Year 3 $ 2,500 $ 500
Year 4 $ 2,500 $ 500
Year 5 $ 2,500 $ 500
Total $12,500 $2,500
(Assumes a $100,000 Investment)

　顯然地，如果利率不上漲，買債券的投資者會佔優勢。兩者的投資怎樣才能達到相同的結果﹖舉一些例說明如下﹕

　　例一﹕
　　將債券投資者和現金投資者做一個前六個月的比較（假定短期利率在這段時間保持不變）﹕ 債券投資人知道在六個月之後會得到$1,250元（2,500 ÷2）的利息。大部份地方政府公債是每六個月付一次利息，保持現金投資者所拿到的利息是$250（500 ÷2）。這兩者不同的地方是，公債投資者已經知道今後能得到的固定收入，保持現金投資者只能希望將來利率會上升。自始，公債投資者的入息比保持現金投資者高。

　　六個月以後，公債投資者知道無論市場利率怎樣變化，他照樣收到另外六個月的利息$1,250，一年共得到$2,500。現金投資者就要在六個月內去多賺 $2,000 ，才會追上公債投資者。以 $100,000 的資金來計算，利率要漲到 4.00% 或者立刻漲8倍，才能在六個月內賺回$2,000（$100,000 X 4.00% ÷ 2) 。

　　例二:
　　假如短期利率保持三年不變，然後在第四和第五年每年上漲3%，第五年達到6.50%。 在這樣的情況下，現金投資者還是追不上公債投資者。

Bond Investor Cash Holder
5 year Non- Tax-Exempt
callable Money Market
Bond Yield Fund Yielding
2.50% 0.50%

Year 1 $ 2,500 $500
Year 2 $ 2,500 $500
Year 3 $ 2,500 $500
Year 4 $ 2,500 $3,500
(+300 basis points)
Year 5 $ 2,500 $6,500
(+300 basis points)
Total $12,500 $11,500
(Assumes a $100,000 Investment)

　　例三:
　　欲與公債的入息相等，短期利率每年要漲100%，到了第五年達到4.50%。就算利率高升，公債投資者在債券滿期之後也可以將本金和所得利息再去買利率更高的公債。

　　以上所舉的這些例子是假設現金投資者保持現金，而在利率高升時並沒有買債券。但是，過去的表現記錄並不保證未來的結果同一。

　　Smith Barney 不提供稅務諮問，這方面請就教於你的稅務顧問。

　　Smith Barney 是Citigroup Global Markets Inc.的一個分支和服務商標，是 SIPC 的一員。 ◇
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