【大紀元7月1日報導】聯準會利率政策系列專題(五)（中央社台北1日綜合報導）在美國聯邦準備理事會(Fed)決策會議決定升息1碼至1.25%之後，4年以來的首度升息終於塵埃落定。不過，投資人更關心此舉是否意味飽受升息傳聞打擊的美國公債市場，已經到了利空出盡、觸底反彈的時機？

部分經濟專家認為，從公債價格來看，本季可能創下24年以來最差表現的美國債市，已經跌過頭了。美林(Merrill Lynch &Co.)經濟學家David Rosenberg說，投資人預估的聯準會升息幅度可能過高，美債或有翻紅走多的空間。

Rosenberg進而指出，聯邦基金利率與兩年期美債殖利率之間的利差過大，是投資人對聯準會緊縮銀根政策「過度反應」的徵兆之一。

目前的兩年期美債殖利率為2.85%，聯邦基金利率則是1958年以來最低的1%，利差達1.85個百分點。在1999至2000年的緊縮時期開始之前，利差僅有0.75個百分點。

早在上週，全球首大債券基金Pacific InvestmentManagement Co.(Pimco)操盤手葛洛斯已經率先發難，看好資金進駐美國國庫券市場的時機已到。

葛洛斯說：「目前美國市場的價值已經提高」，「雖然熊市並未告終，但跡象的確顯示」，投資人目前買進的債券價格，不但反映「聯準會漸進升息的走勢」，甚至已有過度反應的可能。

作為房貸利率參考指標的十年期美債殖利率，本季初處於3.84%的水準，之後便在就業數據強勢表現下一路走高，並一度升至2002年6月以來的高點4.90%。殖利率走勢與債券價格相反。

美國的勞動市場在今年3、4月累增70萬個就業機會，景氣復甦的強勁表現導致債市風雲變色，一年期以上的美債價格本季迄今下跌3.30%，在歐洲金融分析師聯盟彙整的20國政府公債數據中表現最差，相較於日本公債的跌幅1.2%與德國的1.02%。上漲0.33%的澳洲公債指數是唯一走高者。

而由美林彙整的美債指數U.S. Treasury MasterIndex在第2季迄今走低3.73%，更創下1980年第3季以來的單季最大跌幅。該指數追蹤113家券商管理的美國債市基金，面值總計2.02兆美元。

Cantor Fitzgerald的Cantor Viewpoint經濟家John Herrmann表示，市場的確呈現錯估升息態勢現象，導致本季債市的表現慘不忍睹。金融期貨市場預估聯準會將在8月升息0.5個百分點的可能性高達43%，而Hermann自估的可能性還不及1%。

儘管業界對美債即將谷底反彈的說法言之鑿鑿，然而，通貨膨脹率走勢的最新發展，卻也不容市場過度樂觀。蘇黎士Bank Sarasin &Cie. AG經濟家Astrid Frey表示，週一公布的美國通膨數據，便可能為未來的加速升息埋下伏筆。

作為聯準會半年預測報告重要參考指標的美國個人消費支出 (PCE)物價平減指數，5月份勁增0.5%，平了1990年9月以來最大增幅的紀錄。聯準會原先相信通膨的發展仍在掌握之中，但在PCE數據出爐之後，通膨走向仍不排除出現令人意外的變化，屆時仍將成為左右升息後美債多頭攻勢的重要變數。