【大紀元5月1日訊】大紀元記者秦飛編譯報道/中國的資本支出已呈失控狀態﹐政府越想阻止地方政府把資金浪費在不必要的高速公路和市政廣場建設上，地方官僚就越想要這麼做。

經濟學家認為這是一種典型的“道德危險”﹐這個詞通常用來描述為什麼有些人會燒掉自己的房子。

道德危險基本上來自扭曲的獎勵體制。衡量中國地方政府政績的標準是表面上的經濟增長，而全然不顧其消耗多少資本。

這些巨額投資由逆來順受的銀行系統來承擔。四大國營銀行有約一半的壞賬，對那些省級領導和市長們來說，這與他們毫不相干。不錯，壞賬是一個問題——那是北京政府的問題。
根据普林斯頓大學經濟學教授保羅.克拉格曼（Paul Krugman）的說法，“道德危險”，就是在任何情況下，一方作出需承擔多少風險的決定，而一旦事情出現問題時，風險有另一方來承擔。

克拉格曼在他1999年的 “經濟蕭條的回歸”一書中說，“借來的錢，本生就容易產生道德危險。”在2004年的前兩個月，中國地方政府的固定資產投資比去年猛增了百分之六十五，這比國家政府的資本支出高出五倍。中國的大肆基建導致全球商品价格產生了無法持久的泡沫。以黃銅為例，中國進口黃銅來加工管道和電線，在二月增加了一倍。在倫敦交易市場，黃銅的期貨價格在過去一年上漲了四分之三。

Lehman Brothers預計，如果中國的固定資產投資以去年的百分之二十七的速度增長的話，在2004年，國內資產支出將占全國總產值的一半。這個投資比率太高，因為這將導致從原材料到電力，各种物資的短缺。

更糟的是，中國公司無法把上漲的成本轉嫁到消費者身上。在二月，鋼材的價格比去年漲了百分之三十五，中國的汽車價格仍下跌了百分之五點一。原材料漲價“使中國製造業者的利潤大受擠壓”。

到2003年中，中國大量的資本支出被用作炫耀中國需要大量投資的例證。這越來越像一個得了貪食症的患者。國家總理溫家寶已在上月許諾阻止“盲目性”的投資。

到目前為止，北京希望通過收緊信貸來給投資降溫。中國人民銀行宣布從四月二十五日起，銀行存款的現金儲備比率由原來的百分之七升到百分之七點五，這增加的百分之零點五將從金融系統中抽走一千一百億元（一百三十三億美元）。

但是，太多的資金仍陷在經濟的泥沼中。中國資金供應最廣義的衡量基準M2，在二月份上升了百分之十九點四。這比中央銀行在2004年預計達到的百分之十七的目標高出百分之二點四。分析家越來越傾向于采取更加嚴厲的措施，包括增加利率。高利率可能會解決當前的問題，但仍無法解決中國的道德危險問題。

只有北京政府促使銀行建立其自我的風險管理體系，道德危險才能被消除，這樣那些政客就無法再對信貸決定施以影響。

“地方政府通過興建許多新的項目來與中央作對”，摩根.斯坦利駐香港的經濟學家安迪.謝（Andy Xie）說。“如果中國不采取有效措施，經濟硬著陸是不可避免的。”

第一季度的國內總產值將顯示出中國會以什麼樣的方式著陸的端倪。如果增長速度不能低于去年的百分之九點一，就意味著北京政府正在輸掉這場對抗道德危險的戰役。(//www.dajiyuan.com)