【大紀元11月16日訊】中國人民銀行於十月廿八日宣佈，自十月廿九日起，上調金融機構存貸款基準利率，放寬人民幣貸款利率浮動區間，允許人民幣存款利率下浮。這是中國九年來首次升息：中國人民銀行將金融機構一年期存款基準利率上調○‧二七％，由目前的一‧九八％提高到二‧二五％；一年期貸款基準利率上調○‧二七％，由現行的五‧三一％提高到五‧五八％。其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大於短期。

　就一般狀況而言，當一個經濟體成長得過快時，強而有力的需求將提高該經濟體最基本的各項要素之成本：從地租、工資、利率到其他。這樣的價格上揚會造成通貨膨脹。而為了抑制通貨膨脹，一個慣用的方法是減少資金的可及性，亦即調升利率，藉以抑制市場需求。

　但是，在年度經濟成長率高達九％的狀況下提昇利率以抑制需求，並不容易。中國不像美國，利潤並並非企業關注的重點。事實上，中國政府對企業經營的首要考量是維持社會安定，因而中國國有企業的主要任務是社會安全網而不是生產中心。由於利潤率只是次要考量，因而讓這些企業維持運作極為重要。

　這需要對國有企業挹注很多錢，因而中國政府刻意將利率壓低，藉以使國有企業可以持續取得低廉的貸款來維持其運作。隨著時間的積累，國有企業的債務不斷累積，最終超過國有企業本身的償還能力。

　調升利率將終結此一運作模式：國有企業將不再享有輕易取得廉價貸款的條件，意味著國有企業的改革非進行不可，而國有企業改革勢必造成中國剩餘勞動力問題的惡化，激化中國的勞工抗爭，弱化中國政府的政權正當性，使經濟、社會與政治局勢更為動盪，從而弱化外資對中國經濟的信心。簡言之，中國經濟正面臨嚴重的連環鎖，任何一個環節出問題，就會波及其他的環節。

　今年四月推出的﹁宏觀調控﹂，具現出北京當局對問題嚴重性的認識。問題是不僅內部問題嚴重，國際環境也對中國經濟不利。從今年六月迄今，中國最大的貿易夥伴與通貨主要盯緊對象的美國，已經調升利率○‧七五％。控制美國貨幣政策的聯邦準備理事會將在最近兩個星期內開會，市場上現在正觀望美國可能再度調升利率。由於中國與美國緊密的貿易關係，以及中國人民幣緊盯住美國的政策，若美國調升利率而中國不跟進，資本將大量從中國湧向美國。如果廉價的銀行帶傀是中國整個經濟體系得以繼續運行的血液，那麼外國直接投資就是讓中國經濟得以繼續擴張的骨髓。因此，北京面臨兩難：為了留住資金，必須調升利率；但調升利率將進一步斲傷國有企業的生存。

　北京當局最近調升利率○‧二七％的行動，顯示中國政府企圖在這兩難之中謀求一個平衡道路。就現實而言，調升利率是唯一的選擇，但中國政府調升利率的幅度未像美國政府那樣，目的是希望能夠緩和調升利率所造成的衝擊。只是，這種作法將很難取得期望中的效果。

　不僅美國調升利率衝擊中國，國際油價的攀升，也讓中國經濟更為困難。中國的企業依賴廉價貸款來維持運行，但他們必須透過企業的運作與獲利來償還債務，並且必須用賺來的外匯購買能源。當油價攀升至去年的兩倍水準時，這些企業的財政支付能力就受到嚴重的擠壓，他們必須在償還債務與支付更多的能源支出上作出抉擇。

　如此一來，美國利率調升與國際油價攀高的雙重衝擊，使中國經濟處於四面楚歌的狀態中。中國政府必須在應付高油價、利率調升、維持外資信心、國有企業存活、國有銀行健全等鋼索中維持平衡，但平衡根本無法維持，中國政府最終必須在這多重目標中有所取捨，看是放棄國有企業、國有銀行，或是放棄維持外資的信心。

　目前仍難以確知中國政府會作出什麼樣的選擇，但重點是，這些選擇終究要作出。一旦選擇作出，中國經濟的困境與危機，就會更清楚地暴露在全世界的眼前。

──轉自《TAIWAN NEWS 財經文化週刊》158期
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