【大紀元10月31日訊】(自由時報記者鄭琪芳╱特譯) 中國人民銀行上週四宣布升息，由於是中國9年來首度升息，因此備受矚目，對此，最新一期（28日出刊 )的英國「經濟學人」雜誌表示，中國的通貨膨脹率已持續上升1年以上，卻遲至今日才升息，由於太晚升息，中國之前所採取的一些行政手段，已造成市場機制扭曲，雖然中國終於宣布升息了，卻也加重人民幣升值的壓力。

免利率借款 人行反應落後「經濟學人」指出，諾貝爾經濟獎得主傅利曼（Milton Friedman )的信徒都知道的，「貨幣政策的效果落後期間長且變動不拘」（long and variable )，因此，中央銀行不能等到通貨膨脹的威脅出現後才採取行動，在物價壓力第一次出現時，就應該升息，但中國的央行（中國人民銀行 )卻採取不同的做法。

中國的通貨膨脹率已經持續上升1年以上，今年7月，中國的通膨率甚至已經和利率相當，也就是說，扣除通膨因素後，在中國借款實際上是免利率的，但中國人民銀行反應卻相當慢，上次中國宣布升息是1995年7月，今年10月28日，中國人民銀行終於再宣布將基本放款利率由5.31%調升至5.58%，中國央行的落後反應，期間似乎總是相當長。

「經濟學人」認為，中國未採用傅利曼的理論，主要是中國還困在計畫經濟與市場經濟之間的模糊地帶，對於資金如何分配，價格仍扮演相對較小的角色。

目前中國還沒有值得一提的公司債，而深圳及上海股市規模仍相當小且不健全，因此，多數的資金是由銀行提供，且多數重要的銀行還是國有，部分顧客能以較高的利率取得貸款，其餘的則透過私人關係取得貸款，據估計，中國可能有3分之2的銀行貸款是提供給國營事業。

此外，中國也受困於過度投資及未充分就業之間，隨著借款取得容易且便宜，投資金額盲目地流入企業界，尤其是建築、水泥及鋼鐵業等，中國當局必須阻止過度投資，但卻無法承擔經濟快速降溫的後果。

IMF預測 中國失業將惡化

根據國際貨幣基金（IMF )估計，中國至少還有1.5億的農民需要工作，在國營事業裡則有1000萬至1100萬的過剩勞工，即使中國近年來維持高經濟成長率，但IMF預測，中國的失業情況很可能會惡化。

「經濟學人」進一步指出，中國的匯率政策也使得其困境更顯複雜，自1995年以來，人民幣一直是8.28元釘住1美元，普遍被認為是低估的，投機客因此不斷累積人民幣，在此情況下，如果要維持人民幣的釘住美元政策，中國人民銀行必須發行更多人民幣以滿足投機客的需求。

今年上半年，在外匯市場中，這樣的需求就高達5360億人民幣（650億美元 )，這提高了人民幣的供給，為此，中國人民銀行推出票券，以減少人民幣的流通，不過，這種做法通常不會有效，因為中國央行的票券利率對商業銀行不是非常有吸引力；以目前的情況看來，這次中國的升息，將會加重人民幣升值的壓力。

「經濟學人」也表示，由於太晚升息，之前中國當局必須以更直接的手段限制投資，包括提高銀行的準備金需求；威嚇投機客；以及縮減鋼鐵、水泥及汽車業的貸款等。

但這些手段僅讓中國經濟略微降溫，今年第3季，中國的經濟成長率是9.1%，低於第2季的9.6%，通貨膨脹率則由今年8月的5.3%，略降至9月的5.2%。

黑市利率逾20% 可望下降

但是，中國當局採取的這些行政干預措施，也扭曲了市場機制，雖然信譽良好或是關係良好的企業，仍然可以找到籌資的方法，但多數企業卻因此極端缺乏資金，黑市的借款利率已經喊到20%以上。

「經濟學人」認為，中國當局似乎了解到之前採取的行政措施是不夠的，因此才會宣布9年來的首度升息，雖然這只是1小步，但因中國同時解除了銀行的放款利率限制，之前，銀行放款利率不能超過央行基放利率的1.7倍，現在則可收取令他們滿意的利率，這不僅可促使黑市調降20%的借款利率，也顯示中國當局終於願意讓價格去決定資金分配，而非政治。

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