【大紀元2024年12月11日訊】（英文大紀元專欄作家William J. Luther撰文／原泉編譯）通貨膨脹在10月份有所回升，但大致上仍處於正常水平。個人消費支出物價指數（PCEPI）是美聯儲首選的通脹衡量標準，2024年10月連續年均複合增長率為2.9%。過去三個月的年化增長率為2.1%，過去一年的增長率為2.3%。

2024年10月的核心PCEPI通脹率為3.3%，其中不包括波動較大的食品和能源價格，但具有更高滯後性的住房服務價格，過去三個月的平均（通脹）值為2.8%，過去一年的平均（通脹）值也為2.8%。

疫情、颶風、罷工和供應鏈面臨衝擊

為什麼10月份通脹上升？不利的供應條件至少是部分原因之一。颶風「海倫」（Helene）於9月底橫掃佛羅里達州北部、喬治亞州、卡羅來納州和田納西州，所過之處一片狼藉，再加上水淹，讓當地居民在接下來的幾週裡苦不堪言。碼頭工人於10月初罷工，導致全國約一半的遠洋航運中斷。之後，颶風「米爾頓」（Milton）橫掃佛羅里達州。這些因素都限制了供應，導致價格短暫飆升。

許多人還記得，類似的供應受限曾被用來解釋2021年末、2022年和2023年初的高通脹。然而，與目前情況不同的是，當時的通脹更多地與需求方的因素有關。

當產量下降時，價格會上升，但當產量恢復時，價格又會回歸到原來的走勢。當然，隨著產出從COVID-19（中共病毒）疫情和相應的經濟活動限制中恢復，價格並沒有回到原來的走勢，而是長期處於高位。因此，我們知道，除了供應受限之外，還有其它因素來解釋這一時期觀察到的過度通脹。

一些研究人員仍然聲稱，後疫情時期的通脹主要是由供應驅動的。在《華盛頓郵報》最近的一篇文章中，彼得‧奧爾扎格（Peter Orszag）總結了他與羅賓‧布魯克斯（Robin Brooks）和威廉‧默多克（William Murdock）的研究成果：

「結果顯示，供應鏈變數直接占2021年基礎通脹上升的79%。這些影響隨後持續到2022年，持續的供應問題直接占當年通脹上升的60%。其餘的主要是由於2021年供應驅動的通脹所產生的溢出效應。這一切使得需求驅動的效應，如COVID救助計劃，僅發揮了有限的作用。」

不過，請不要這麼快得出結論！正如喬什‧亨德里克森（Josh Hendrickson），微觀數據（例如運輸時間的增加或首席執行官的證言）通常無助於確定通脹是由供應還是需求驅動的。相反，我們必須關注宏觀支出數據。

通過一個簡單的恆等式，我們可以對價格水平進行反事實預測，從而估算出疫情後通脹在多大程度上是由供應驅動的。

恆等式

我們先從該恆等式開始。一個經濟體的總支出必須等於所有購買的名義價值。這只是同一筆交易的兩個方面，當你花錢時，你得到商品或服務，如果付了太多的錢，賣家會給你找零。如果你付的錢不夠，賣家就會報警。因此，支出的金額等於出售的商品或服務的名義價值。

此外，我們注意到，所售商品或服務的名義價值等於商品或服務的價格乘以其實際數量。因此，對於宏觀經濟而言，名義支出等於價格水平乘以實際產出。

反事實預測

接下來，考慮一下，如果我們只經歷了供應混亂，也就是說，如果名義支出穩定，今天的價格會有多高。

在疫情前的5年裡，名義支出的年化增長率為4.1%。實際國內生產總值（GDP）年化增長率為2.5%。以GDP平減指數衡量的通脹率平均為1.5%。

從2020年第一季度到2024年第三季度，實際GDP平均增長率僅為2.3%，如果名義支出繼續以疫情前的速度增長，那麼在此期間的平均通脹率將達到1.7%。這意味著在過去的4.75年裡，每年大約快了20個基點。

預測與現實的比較

如果我們能如此幸運就好了！當然，實際通脹率遠高於反事實預測所表明的水平。自2020年第一季度以來，GDP平減指數的平均增長率為3.9%。這比反事實預測所暗示的快約220個基點。由於預測僅考慮了供給驅動的通脹，因此任何額外的通脹都必須歸因於需求。

在後疫情時期，過度通脹中有多少歸因於供應受限？回顧預測，預計每年將增加20個基點，而過度通脹大約為220+20=240個基點。因此，只有大約（20/240）十二分之一，或8.3%的觀察到的過度通脹可以歸因於供應方因素。換句話說，約91.7%的後疫情時期發生的過度通脹是由需求驅動的。

當前是供應驅動的通脹

最近的通脹上升是否是由需求驅動的？這確實有可能。但我認為這種可能性不大，貨幣政策依然緊縮，名義支出已經放緩。

通過獲取正確的數據，我們可以檢驗近期的通脹是否是由供應驅動的。如果不利的供應衝擊推高了10月份的價格，那麼隨著供應在未來幾個月的恢復，我們應該會看到通脹率的下降。時間最終會證明一切。但現在看來，供應驅動的通脹觀點比之前要更具說服力。◇

作者簡介：

威廉‧J‧路德（William J. Luther）是美國經濟研究所（American Institute for Economic Research，AIER）「穩健貨幣」項目（Sound Money Project）主任、佛羅里達大西洋大學經濟學副教授。路德在喬治‧梅森大學（George Mason University）獲得經濟學碩士和博士學位，在俄亥俄州的首都大學（Capital University）獲得經濟學學士學位。

原文：刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

責任編輯：高靜#