【大紀元2023年09月02日訊】（大紀元記者寧海鐘、易如報導）中國經濟復甦乏力，且中國和西方關係持續趨緊的背景下，今年以來人民幣匯率持續下跌。中共央行昨天（1日）再度下調外匯存款準備金率。專家分析，央行以此作為「維穩」工具，短期有效，但會「鈍化」，隨著中國經濟越來越多問題爆出來，人民幣還有貶值的空間。

央行再下調外匯存款準備金率 原因有哪些？

中共央行9月1日宣布，自2023年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。為年內首度調降，但是是去年以來的第三次下調。

去年在人民幣匯率逼近7元大關之際，中共央行曾在5月份和9月份兩次下調外匯存款準備金率，分別從9%下調8%、從8%下調至6%。

存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的，是繳存在中央銀行的存款，其中包括外匯存款準備金，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中國外匯存款準備金率下調，意味著市場上美元流動性增加，有助於緩解人民幣匯率貶值壓力。

旅美經濟學家黃大衛（Davy Jun Huang）9月2日對大紀元表示，外匯存款準備金在9月15日的下調，可能跟最近中美之間的商貿會談有密切相關。美方應是提出了人民幣匯率穩定的問題，因為這對於中美之間貿易往來有較重要的關聯。

就這次外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%，黃大衛表示，未來調降空間是有限的。因為中國跟美國的銀行制度不同，中國國內一定要求有存款準備金作為應付客戶來提款的保證，所以到4%已經是非常低。「一般教科書都是說調到8%、9%。連續下調，證明目前人民幣的貶值壓力還是很大。」

美國波士頓東北大學財務金融系教授邱萬鈞9月1日對大紀元分析說，人民幣經過長時間的走軟，對美元匯率已經到7.3這個線以下，接近2008年金融危機的時候，當時人民幣貶值最大的程度了。所以當局為了要維持人民幣匯率的穩定，就調低外匯存款準備金。

邱萬鈞認為，存款準備金其實是一個政策宣示的工具，也是要試水溫，看市場的反應。他說，「不能一下子調太低，一方面是保留未來的調整空間。另一方面就是在試水溫，看市場上反應，再做一些調整。」

邱萬鈞說，央行在宣示維持人民幣匯率穩定的態度，當然也是在穩定人民幣的匯率。但是人民幣貶值，對中國的出口來講相對而言是比較有利的，只是對於出國留學、出外旅遊的中國人，人民幣過度的貶值，會有比較大的影響。

他說，貨幣的價值某些程度也是反映了對這個國家的經濟前景，人民幣一直持續走軟，會造成市場預期貶值，很容易造成資本外逃的情況。所以中共央行要出手干預，宣示要支持人民幣。

人民幣匯率持續下跌 專家分析深層原因

今年以來人民幣匯率持續下跌，尤其是5、6月份，在岸人民幣累計暴跌3336點，不斷逼近去年底創出的十多年新低。8月17日，在岸、離岸人民幣對美元匯率曾分別跌破7.31和7.34。

UCLA安德森預測中心的經濟學家俞偉雄9月2日對大紀元分析說，中國經濟這幾年出現了很多的問題，有一些是長期累積的結構性的問題。

「最主要是過去這20年來，中國靠高投資，包括房地產的投資來達到政府訂定的經濟成長的目標，現在發現過剩的投資造成投資項目的報酬越來越低，甚至變成負的，需要舉債來進行，這些舉債必須要償還，債務越來越高，這個泡沫現在要破滅了。這個問題非常大。」

俞偉雄說，一般的國家，像美國投資占GDP的比重，通常就是在20%到25%左右，中國大概是從2006年開始，投資占GDP就超過35%。中國民用的房地產占GDP的比重也是從2006年左右開始超過6%，在美國來講一般就只有4.5%。這個6%持續了將近20年，所以中國房地產的泡沫非常大。

另外，外資對中國作為全球生產鏈的安全性產生了質疑，近年開始撤離，也造成中國製造業生產出口前景的擔憂。再有就是中共政府這幾年的一些政策，譬如出爐《反間諜法》等等的，都造成中國投資環境的急速惡化。

俞偉雄認為，中共政府最近一連串的救市動作，是想要避免經濟的大蕭條，但只會有暫時效果，想整個經濟反彈，恢復高增長是不可能的。而目前那些結構性的問題，已反映在人民幣的需求上，人民幣的價值上面。

邱萬鈞分析人民幣持續疲軟有幾個原因：

「第一個就是中國和主要經濟發展國家、特別是美國，利差有擴大的情況，美國因為要對抗通膨，現在的指標利率已經高過中國，根據利率平價學說，會造成人民幣疲軟。」

第二個原因，是中國的經濟成長率預期會放緩，人民幣就會走低。

邱萬鈞說，第三個原因，是從國際貿易戰來看，這兩三年因為中國的出口衰退，順差急遽的縮小，再加上很多企業即使是在國外已經賺了美元，但是不願意匯回中國，造成人民幣需求的減緩、人民幣疲軟的情況。

專家：央行「維穩」工具短期有效 但會「鈍化」

中共央行再度下調外匯存款準備金率消息公布後，離岸人民幣兌美元匯率快速反彈。離岸人民幣9月1日報1美元兌人民幣7.2685元，微漲0.09%；最高7.2391元，也創8月11日以後的新高。

俞偉雄表示，這個市場反應當然是很正常，央行的工具達到了短期的效果，但是長期來講很難說。「因為現在中國的經濟千瘡百孔，問題很多。對人民幣的未來的信心和需求減低是一個大趨勢，它想藉由這個方式來穩定回調，短期會有一些效果，但是趨勢是很難抵擋的。」

目前中共央行已通過口頭警告、重啟中間價逆周期因子、加大離岸央票發行力度，以及窗口指導國有大行維穩，並上調跨境融資宏觀審慎調節參數等多項方式來干預。

黃大衛表示，當局可以用的工具基本上就是這些，但工具使用的效果可能越來越沒有像一開始這麼有效，這是肯定的。

「單純的外匯準備金，就是短期內穩定匯率，長期來說還要看中國的國際貿易關係和地緣政治緊張各方面的情況來共同作用。」

邱萬鈞表示，全世界各國央行都會干預匯率，在短期之內都會有效，特別是中國屬於一個半封閉的經濟體系，外匯管制很嚴厲，央行的干預短期會有效，但是長期而言還是要回歸到市場的力量。當局現在拿出工具的空間會變小，且這些工具會「鈍化」。

「新出台的工具要推出來還是會有可能鈍化，市場不見得會買單。」

不過俞偉雄提到，北京當局要維持人民幣的匯率不是做不到，就是完全禁止外資的流進流出，這是非常極端的控管方式，但未必符合它自己的利益，因為現在中國經濟問題太多。

「通常貶值對這個國家出口成長帶動是有效果的，中共政府可能也會去評估，要不要讓它繼續貶。譬如說人民銀行在撐這個匯率，但是他們可能會想，也許就是應該讓它貶到8點多，中國的出口業就會更有競爭力。」

人民幣匯率未來走勢如何？

邱萬鈞表示，預測人民幣匯率走勢本身風險太大，但是還是可以說幾個觀察指標：

第一個就是要看中國的出口，有沒有重新回到比較順暢的情況，還要看有沒有根本性的變革，以及對外國際關係有沒有改變。他認為以現在中國的情形，出口要有大幅度的改善比較困難。

第二個要觀察中國經濟復甦的情況。

第三個要看當局對不動產市場的處理方法，因為一旦不動產業出現違約，很容易造成整個金融業的動盪，信心的崩潰。

第四個就是中國和主要經濟體的利差情況。現在歐美國家在貨幣政策上採取一個比較緊縮的方向，他們什麼時候會將緊縮轉成寬鬆，會影響到人民幣未來的走向。

黃大衛表示，後續人民幣匯率走勢，關鍵在於中國的國際貿易關係，這與中國與歐美關係發展有密切關係。國際貿易情況如果能夠改善，人民幣匯率可能會繼續升值。國際貿易如果沒有改善，而且整個經濟情況也沒有改善，人民幣匯率會繼續走低。

就人民幣匯率接下來的走勢，俞偉雄表示，中共央行在想辦法撐匯率，但是隨著中國經濟越來越多問題爆出來，人民幣可能就會繼續貶下去，「2008年之前曾經貶到8.3左右，所以我覺得還有貶值的空間。」

責任編輯：孫芸#