【大紀元2022年07月06日訊】（大紀元記者李歐採訪報導）今年以來，我們該如何看待進入熊市的美國股市？又該怎樣從房地產市場的放緩中獲利？位於舊金山灣區的多元投資顧問公司創辦人周威宇（Rex Chou）給投資者們提出一些建議。

一、年初迄今造成市場下跌的四大原因

Rex：今年以來股市表現非常差，是1970年以來最差的上半年，是過去52年以來最壞的情況。標準普爾500指數從年初至今（6/29）跌幅接近20%，那斯達克指數更是超過28%的跌幅，所以早就已經進入所謂的熊市。但最糟糕的還不只是股市下跌，連債券市場也下跌了，債券指數在今年也跌了超過11%。（見1圖）

一般較保守的投資人都是把資金放在債券，但如今股債雙跌，所以不管你如何資產配置，是80/20或是60/40，全都是負成長。所以今年對投資人來說非常辛苦。那為何市場會如此之差，以下有四個因素：

第一原因就是疫情尚未結束，雖然在美國感覺好像是恢復正常生活了，但對勞動市場還是有一點影響，因為整體的就業人口，比疫情前還是少了將近一百萬，儘管失業率降到3.6%，但因為在疫情之後出現退出職場、生病、死亡等原因的影響下，整體就業人數還是比較少。所以有一些雇主找不到勞工，造成就業市場比較緊張，當然也影響經濟成長和供應鏈問題。

另外，在四月以來，中共實施清零政策，更加劇供應鏈緊張的情況。所以，在供應不足、需求暢旺的情形之下，就造成通貨膨脹。

當然，2月24日俄烏戰爭開打（第二原因），也加劇了通脹，導致石油價格、農產品和原物料的價格上漲。
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因此，我們看到五月美國的消費者物價指數（CPI）高達8.6%（第三原因），是四十年來的最高。美聯儲為了把通脹降下來，所以從三月份開始加息（第四原因），先升息一碼（0.25%），五月又升了兩碼，到了六月一次加了三碼，三次共加了1.5%，讓資金形成緊縮的狀態，股市跌跌不休，過去半年只有兩個月出現一些小的正報酬，對投資人來講相當艱難。

二、美國未來經濟前景如何？

Rex：關於美國未來經濟前景，我個人比較傾向參考美聯儲的預測，他們每三個月會公布一次。所以我們看六月時公布的數據，美聯儲認為2022年美國的經濟成長率會是1.7%，年底時失業率是3.7%，PCE inflation（個人消費支出指數通脹率）是5.2%，核心PCE inflation（剔除食品、能源價格的計算）是4.3%。美聯儲認為年底時加息會到達3.0%-3.5%。（見2圖）

但是，以上這些數據經常會變動，每三個月美聯儲就更新一次，最近都是調高通脹的預測值，調降經濟成長的預測值，也調高了升息區間。所以美聯儲其實一直在追著通脹跑，這會產生一個比較大的問題：持續拉高利息，難道不會引起經濟衰退嗎？表格上2023年GDP維持1.7%的成長，但失業率上升到3.9%，暗示有些公司將會裁員，但卻沒有造成經濟的衰退，這也是許多專家所質疑的部分。

我的看法是，基於這個預測來看市場的反應，我提供三個數據來觀察，一個是聯邦基金利率，一個是核心個人消費支出，另一個是十年期公債殖利率。過去我們可以看到這三條線的走勢是亦步亦趨（見3圖），當通脹走高時，債券殖利率就會走高，接著美聯儲為了打壓通脹就開始升息，通常當升息升得比十年期債券殖利率還高的時候，就會引發經濟出現衰退（圖表上灰色區間）。也可以說短天期的利率超過長天期的利率，當殖利率曲線出現倒掛的情況，在不久的未來就會造成經濟衰退。

現在我們最重要的觀察是美聯儲有沒有辦法讓經濟軟著陸？也就是不要讓升息高過債券殖利率，同時讓通脹降下來。不過，這可能需要有外部因素的配合，例如說俄烏戰爭突然停火、油價大跌等等，幫助通脹下跌，美聯儲就不必繼續升息。一但聯邦基金利率升到3.5%，超過十年期債券殖利率的3.2%就可能引發衰退，但假如升到2.5%就能控制住通脹，便能實現經濟軟著陸，這對股市、金融市場都是好事。

其實，債券殖利率會影響很多層面，例如科技股的折現值，基本是跟著十年期債券殖利率，如果殖利率不要飆上去，對科技股的估值就會有一個舒壓的效果。所以，假設美聯儲能夠不要讓利率升超過3.0%，而通脹已經下滑，那對美國經濟、股債市會是利好的情形。反過來說，如果通脹控制不住，美聯儲被迫升息到3.0%以上，超過債券殖利率，我們就很難避免進入經濟衰退期。

通常股市不是太擔心通脹問題，它更擔心經濟衰退，像是最近股市已經不完全是擔憂通脹，而是擔憂經濟是不是進入衰退，因為一但衰退，股市就真正進入熊市，就不是跌20%可以停止的。我統計從1942年以來，熊市平均跌幅32.1%，大約花11.3個月跌完。當然股市現在已經跌6個月了，可以說已經進入熊市的下半場，再多可能也就是五六個月；從跌幅來看，現在已經跌20%，平均會跌32%，可以說已經來到熊市下半場。

反過來看，當大家比較恐懼的時候，股市可能已經接近熊市的尾聲，所以可以考慮準備資金逢低布局。因為通常在熊市結束的時候，股市會有一個快速反轉上走，在2009年、2020年都可以看到衰退結束時漲幅都非常驚人，這是另外一個思維。但當股市進入牛市之後，平均會漲4.4年，報酬率高達154.9%。所以很多投資人在股市進入熊市時會害怕，撤出來，然後就錯過了下一個牛市，或許等一兩年他們心裡平靜後才回到市場，可是股市已經漲了一大段了。要在熊市熬得住，不要錯過牛市的上漲，這是非常重要的。（下集待續）◇

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本文刊載於舊金山7月2日地產版

責任編輯：李曜宇