【大紀元2022年01月07日訊】去年11月是美聯儲政策轉換的關鍵點，此前是過度寬鬆期，此後便展開縮減購債的動作。今年1月，美聯儲向市場釋放的訊息又更進一步緊縮，除了暗示今年將會開始展開升息循環之外，還可能接著縮減央行8.4萬億美元的資產負債表，這便是美聯儲向全世界宣告打擊通脹的緊縮三部曲。

通脹就如同一個人的身體肥胖而有礙健康一樣，適度的嬰兒肥如通脹率在2%～3%之間，表明經濟擴張帶動物價稍高但仍是經濟良性循環且健康的表徵，此時央行將採取放任或進一步觀察的觀望態度，就如2021年首季美國的經濟狀況。

但美國的通脹率在去年第二季開始破表，且穩穩地站上5%以上，去年11月甚至高達近40年高峰的6.8%。美聯儲只得改口，通脹可能不是短暫的現象，而是一個持續較久的現象。去年第三季，美聯儲在政策措辭上仍然相對溫和，一方面希望通脹不會飆漲太快，另一方面則寄望就業市場進一步復甦。

如今，美國失業率已降至4.2%，2022年很可能跌破4%關口，進入3.5%～3.8%長期充分就業的水平。對部分謹慎保守的美聯儲官員而言，此時正是改變美聯儲貨幣政策的關鍵時刻，他們認為應透過對抗通脹的名義將利率拉升，同時順便適度減低2008年金融風暴以來不斷吹大的美聯儲資產負債表，前提是經濟沒有出現貨幣緊縮的大幅不良後遺症。

就股市而言，2022年開盤四個交易日，前兩天上漲，但後兩天下挫就吃掉了所有漲幅，道指今年累計小挫0.28%，標普500指數跌1.47%，納指跌3.61%，顯示股市投資人傾向保守操作，向來波動性越高的科技股反而跌幅擴大。

債市也出現了激烈的變化，2021年底美國10年債殖利率收盤1.51%，但週四（6日）收報1.728%，逼近去年3月的高峰1.73%。美債殖利率飆高，反映債市預期美聯儲政策趨向積極緊縮，也反映下週即將公布的美國12月物價報告仍將呈現通脹居高不下的現狀。

債市、股市價格下跌，與美聯儲緊縮政策反向連動的金價也同步下挫，週四收報1,790美元/盎司，今年四個交易日累計下挫2.1%，跌幅超過標普500指數，顯示在美聯儲緊縮的當下，黃金失去了與股市避險的功效。

美聯儲緊縮也暗示投機風潮正在快速消退的訊號。比特幣今年累計跌6.6%，最新報價來到4.3萬美元，技術分析顯示若4萬美元支撐不守，很可能回測去年低點3萬美元附近。此前，許多比特幣迷宣稱投資比特幣可取代黃金對抗通脹，如今看來又是另一個美聯儲緊縮下的金融泡沫現出原形。

美聯儲趨向緊縮的當下，2022年的金融投資確實難度增高，不投資或許比盲目投資還好，高股息殖利率的價值股或將表現突出、重新獲得投資人的青睞，投機股或許遭遇較大的獲利或停損賣壓。筆者認為，2022年的投資將首重公司體質，適合採取守勢，不宜過度擴張信用，選股不選市或許是較好的策略。

至於美聯儲是否真的會像去年12月政策會議記錄所說的2022年將積極升息且縮表？誠如美聯儲主席鮑威爾此前所說的，利率點陣圖只是官員們的預期，未必就是真正的施政藍圖，因為過程中還牽涉許多變數和經濟的變化。

同樣地，在瞬息萬變的金融市場中，在美聯儲暗示緊縮的當下，經濟的變化或許已經悄悄進行了，通脹的情勢或許已經在解決之中，過度預期或擔心美聯儲的鷹派緊縮政策反而會錯失了股市常常出現的「舒緩性反彈」（relief rally）。

美聯儲升息未必導致股市熊市，但投資人的心態將趨向保守，金融炒作的情況會比2020年和2021年收斂許多。

筆者認為，美聯儲緊縮政策對經濟甚至金融市場的長遠是件好事，短期或有陣痛和波動，但只要2022年經濟轉型成功、通脹溫度能被適度壓下，消費支出將長期更加穩定，加上企業獲利若能在這央行緊縮的過程中持續攀高，股市的長遠仍是看好的。

責任編輯：葉紫微#