【大紀元2021年09月27日訊】恆大爆雷後，網友寫了一副調侃對聯，上聯：一分不少許家印；下聯：下週回國賈躍亭。橫批：弄許作賈。有人把這幾十年來中國大陸的股市、樓市、P2P、理財產品和各種基金等一茬接一茬的財富洗劫運動叫做「割韭菜」或曰「薅羊毛」。恆大這把既狠且大的「鐮刀」，在將中國百姓「韭菜」一掃而光的同時，也給中共經濟泡沫捅穿了一個大窟窿。

一、恆大的負債已超過軍費開支

大家可能有幸見證過中國第一大高樓、第一大股票、第一大市值，但卻從未見證過「負可敵國」的第一欠債大戶。

曾經如雷貫耳的全球第一大房企——中國恆大，如今以2萬億人民幣（合3,000多億美元）的巨額負債，一舉榮登中國「欠債大王」的寶座。據說，這些錢可造價值200億元的中國002航母100艘；是中國每年1.2萬億元軍費開支的1.67倍；占2020年全國13萬億元稅收的63%；相當於北京、上海、重慶、天津和杭州五座城市財政收入的總和；四大國有銀行的淨利潤才剛剛達到上萬億；被稱為國內最賺錢的「中國菸草」利稅總額也不過1.28萬億元；放眼全球，你會發現世界上有190多個國家的GDP都低於這個數字……

1. 金融機構的借款高達8,344億元

根據恆大2021上半年報，銀行和非銀行機構借款達205家，餘額8,344億人民幣。其中：1）境內機構196家，借款5,835億元。包括境內銀行75家，借款2,159億元；境內非銀行121家，借款3,676億元，主要是信託、租賃和投資機構。2）境外機構9家，借款2,509億元。包括境內債券496億元，境外債券1,852億元，境外銀行借款156億元，境外非銀行機構借款5億元。

按照有息負債來計算：1）貸款餘額8,344億元，2）商業承兌匯票 2,057億元，3）理財產品400億元。合計10，801億元。如果乘以恆大借款年均利率9.14%，那麼恆大每年利息為987.21億元，每天利息為2.70億元。這還不算逾期加罰息或複利。

2. 應付款項達到9,626億元

截至今年6月30日，恆大應付帳款和其它應付款餘額為9,626億元，包括支付給建築商和供應商的商票為6,669億元。其中一年內到期要支付的金額包括，商票5,824億元、金融機構借款本金2,400億元和貸款利息987億元。這樣，恆大今年還須償還的債務就高達9,211億元。而恆大能夠調用的現金加起來也不到1,600億元。這還不包括恆大財富及恆大人壽的600億元負債。

據知情人透露，估計恆大表外隱形債務至少還有1萬億元，累計總負債高達3萬億元。如果不能按時支付到期貸款和債券的本息，一旦構成債務違約，恆大的債務將如滾雪球一般，越滾越大。

二、恆大高管十年分掉1,000億元

從回報投資者的角度來說，現金分紅是上市公司回報投資者的最佳方式。但過去十年裡，恆大集團根本不考慮企業的後續發展，竭澤而漁，每年幾乎要分掉利潤的一半，無不令人咂舌。公開信息顯示，從2011—2020十年間，恆大集團合併報表範圍內分紅已超1,142億元。作為恆大最大股東、持股達76.76%的許家印，至少套現500多億元，拿走了大部分紅利，可謂「富了和尚窮了廟」。

尤其是在2020年，恆大已經出現債務危機，向廣東省寫信求救，希望政府出面幫助解決其債務問題時，卻在下半年史無前例地分掉了577.79億元。恆大為此還對外謊稱，目前公司的現金餘額完全有能力實行本次分紅，並且未來不會對公司現金流以及公司運營造成影響。今年7月15日，恆大明知要爆雷的情況下，依然計劃分紅200億元。最終在外界的壓力之下才被迫取消。

極其惡劣的是，恆大在到期的商票、員工理財、銀行本息都無法償還的情況下，竟然神不知鬼不覺地給6名高管提前兌現尚未到期的理財產品。從而引發各地投資者上街抗議，到恆大深圳總部討要血汗錢，卻遭到一手握著鐮刀，一手握著錘子的中共的暴力維穩。

再看2011—2020十年間，恆大曆任高管的年薪：總裁夏海鈞2.05億元、董事兼副總裁賴立新947萬元、董事兼副總裁黃賢貴905萬、首席財務官潘大榮1,993.8萬元、董事史俊平2029萬元、董事何妙齡1495萬元、董事李鋼2925萬元、董事謝惠華771萬元、董事徐文1028萬元。這9人十年間總薪酬為21.18億元，人均2924萬元，聘請一名首席經濟學家的年薪也高達1500萬元，是廣州平均工資的無數倍。

三、恆大「金元足球」燒掉200億元

從2010年3月接手廣州隊至今，恆大成為中國「金元足球」的代名詞。11年過去了，恆大足球一共投入了130億元，虧損73億元。這還不包括恆大足校8年來投入的30億元和去年斥資120億元新建的足球場。如今，國足競技水平和世界排名不升反降，「金元足球」留下的是一地雞毛。

恆大汽車三年投資為474億元，已虧掉135億元，至今一輛車也未對外出售。更奇葩的是，恆大汽車僅憑一張PTT設計圖紙，就「空手套白狼」，成功在港交所上市，並兩度市值超過7000億港幣。此外，投資恆大冰泉也虧掉了40億元。

恆大自成立至今24年多的時間裡，還累計上交稅金3000多億元，繳納土地出讓金數10萬億元。不但養活了如吸血鬼般的各級地方政府官員，同時也推高了房價，成為壓在億萬房奴頭上的一座大山。

四、恆大還剩下多少有效資產？

當前，恆大最值錢的家當恐怕就是土地儲備。2021年上半年財報顯示：恆大總資產2.38萬億元，包括可流動現金867億元，應收帳款416億元，存貨1.42萬億元。其中現有土地儲備2.93億平方米，原價值為人民幣5,273億元；還有在280多個城市的1300多個在建項目。

除現金和應收帳款外，大部分資產都無法及時變現，進行正常的還本付息。這些土地要麼未繳納足夠的土地出讓金，要麼被抵押給金融機構。在目前各地土地不斷流拍的情況下，即使銀行同意解押也很難出手。9月22日，因欠繳土地出讓金，安徽安慶市就宣布收回恆大一塊項目用地。恆大在全國各地的1300多個在建工程，因長期拖欠承包商的墊資，也基本處於停工狀態。因此用實物抵債也就成了一句空話。

2021年1月至6月，恆大的賣房收入3,567億元。從6月開始，呈逐月下降趨勢，且大幅低於去年同期水平。就算全年能實現6000億元銷售收入，對比一年到期的債務，也是杯水車薪。

隨著恆大債務爆雷，也引發香港恒生指數兩週連續下挫，累計下跌2013點，跌幅7.7%。截至2021年9月24日，恆大集團旗下的中國恆大、恆大汽車、恆大物業和恆騰網絡四大板塊的市值，已從巔峰時的1.32萬億港幣，跌至1,155.65億（合人民幣959.76億元），跌去高達九成。

五、中國是否會爆發債務危機？

前面提到，這些年來中國大致經歷了三波「割韭菜」運動，即2015年的股災，2018年的P2P爆雷和2021年正在發生的樓市泡沫。產生這些危機的根源，那就是中共央媽的「大水漫灌」和「貨幣超發」。

2001年中共加入世貿後，外資像潮水一樣湧入大陸，讓中國一舉成為「世界工廠」，從而成為全球出口大國。由於中共實行外匯管制，人民幣與美元不能自由兌換，出口換取的美元無法在國內流通使用，只能由央行（人民銀行）發行等額的人民幣支付給出口企業，從而造成國內貨幣的泛濫。2008年全球金融危機爆發後，中共又通過四萬億刺激計劃，進一步加大了人民幣貶值的巨大壓力。

按照正常的經濟學原理，市場上投放過多的貨幣必然會導致通貨膨脹，也就是老百姓通常所說的錢不值錢了。1998年下半年，中共開始停止住房實物分配，逐步實行住房分配貨幣化。因此房地產開始淪為超發貨幣最大的「蓄水池」。這也正是中國一直尚未發生通貨膨脹，一次又一次躲過全球金融海嘯和債務危機的根本原因。

但是，這個「蓄水池」的容量畢竟還是有極限的，不可能永無止境的接納通過各種渠道湧入的超發貨幣。2015年夏天中國出現的股災，股匯雙挫，這表明資本市場替企業提供融資輸血的功能開始喪失。從而導致天文數字般超發的貨幣以各種形式集中衝進樓市，同時也有部分資金進入了以高息作誘餌的互聯網金融。2018年6月，P2P大面積開始爆雷後，所有超發貨幣猶如擠獨木橋，統統被中共趕進樓市。

大家看到，1997年住房改革前，中國廣義貨幣M2僅為9萬億元，2002年入世後倍增至18.5萬億元，再經過2008年的4萬億元刺激計劃，到了2010年M2再次翻番增加到72.59萬億元。靠超發貨幣，中國的GDP也在這一年超越日本成為世界第二大經濟體。

據恆大研究院統計，2018年底中國貨幣供應量（M2）為26.3萬億美元，占GDP比重193%。美國貨幣供應量為14萬億美元，占GDP比重為69%。中國M2/GDP比重為美國的2.8倍，因此中國成為名副其實全球最大印鈔國。而恆大前首席經濟學家任澤平稱，2020年1月中國廣義貨幣M2突破200萬億元，而2013年才100萬億元，不到七年再次翻了一倍。過去40年，只有一二線城市地價和房產的收益率跑贏了這台印鈔機。

「月盈則虧，水滿則溢。」當中國M2突破200萬億元後，房地產這座巨大的「蓄水池」，也像前不久河南因大水漫灌而引發水庫潰壩一樣，開始大面積外溢泄洪了。正因為如此，憑藉永無休止、變著花樣的加槓桿，用滾雪球般的債務堆積起來的恆大，也就理所當然的成了這波房地產泡沫正式破滅的導火索。看似偶然，實屬必然。

可以預見，在目前這輪房吃人的「圈地運動」結束之後，賣地收入這棵地方政府的「搖錢樹」將會隨之躺平。各地政府的好日子也總算走到了盡頭，接踵而來的或許是已經喊了多年的中國地方債危機的大爆發。

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責任編輯：朱穎#