2020年，面對新冠病毒的全球大爆發，美聯儲採取了積極主動的應對措施，3月3日降息50個基點，3月15日又直降100個基點，降至0-0.25%的歷史低位。3月27日美國政府又通過了史上最大的2萬億的經濟刺激計畫。在可預見的未來，美國有可能會步日本和歐洲的後塵，出現負利率。我們將分析低利率對美國的人壽保險業會帶來什麼影響。

首先我們來看對保險公司的影響

利率的影響，會通過資產、負債兩個途徑實現

• 對資產端而言，市場利率變動會對金融資產的公允價值產生影響；另外一方面，利率變動對投資資產收益造成影響，包括本年新增投資資產和本年到期重新配置的資產，資產收益降低進而影響公司利潤。
• 對負債端而言,市場利率變動主要是對準備金的計算造成影響,進而影響到公司利潤。

簡而言之，面對低利率的市場，和所有其它行業一樣，保險公司賺錢越來越難了。

那麼保險公司會不會就經營不下去，倒閉破產呢？

我們通常用三差，即死差、費差和利差來劃分保險公司的利潤結構。

• 利差是實際投資收益率和產品定價利率之差。
• 費差是實際的費用率和定價時假設的附加費用率之差。
• 死差是實際的死亡率或者發病率和定價時假設的死亡率或發病率之差。

在美國這個保險業發展相對成熟的市場，主要以死差和費差貢獻為主，相比之下，當前中國壽險公司利源主要還是以利差為主。

美國在上世紀和本世紀均經歷了利率持續下行的階段，但除了在2008年全球金融危機中少數保險公司經營狀況惡化之外，未出現嚴重的系統性經營危機。

1981年以來，美國總體處於利率下行環境下，其實際利率及10年期國債收益率在21世紀初、2008年國際金融危機後的兩個時期均出現急劇下降。在這一時期美國保險公司開發出了一批萬能保險、投資連結保險等創新型壽險產品，一定程度上降低了利率波動對公司的影響。

2018年美國壽險一般帳戶71.9%是債券類資產，剩餘到期年限在5年以上的債券占比達到68%，其中期限大於10年的債券占比38%，資產負債久期匹配度較高。債券資產的價格和利率負相關，因此即使面對美股步入熊市，美聯零利率的金融大環境，美國的保險公司還是安全的。

經濟下行、降息的影響是多方面的，人壽保險業也會受到一些影響，未來利潤率會下降、保費會上升。有不少保險公司已經對人壽保險和年金產品做出了一些調整。

但無論如何，面對不確定的經濟走勢，相對來說，人壽保險 和 年金 仍然是很好的低風險資產配置。如果再考慮免稅和延稅因素以及終生收入因素的話，那麼這兩類產品還是很有優勢的。

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責任編輯：郝莉