【大紀元2020年03月21日訊】在這波中共肺炎引發的股市恐慌崩盤下，道指本週重挫17%，週線跌幅創下2008年金融風暴以來之最，繼2月下跌10%之後，累計3月又下挫24%，投資人都想知道這波恐慌殺盤何時結束。

毫無疑問，美股目前正處於嚴重超賣的狀態，這個短期間重挫的幅度已達2008年、1987年、1970年甚至1930年代的恐慌水平，是投資人一生中難得見到幾次的經驗。

筆者認為，股市表現會領先疫情數字，而恐慌波動度又領先股市觸底，換言之，這波股市的觸底可由三個部分組成，第一個觀察重點是股市波動度是否收斂或恐慌賣股是否達到高峰？第二個部分應觀察股價是否重挫的幅度縮減、是否由急跌轉為緩跌？第三個部分才是觀察疫情的確診數字是否觸頂。

根據摩根士丹利最新的報告，標普500指數已連續八天每日波動度超過4%，超過1929年的大蕭條時期，創下史上之最，但這個現象卻可能是股價即將觸底的好現象，因為歷次股災都是波動度先觸頂，然後接著股價觸底。

代表市場波動度的VIX恐慌指數本週一（16日）一度飆漲到83.6，當日道指崩挫12.93%，這兩個數字都是史上次高，已超過2008年金融風暴水平。所幸，VIX指數已無力再衝高，儘管這幾天美股仍然震盪，但週五VIX指數已收跌至66.04。這代表投資人的恐慌情緒已經觸頂。

這波恐慌殺盤的另一個特色是除了美元、美債之外，幾乎所有的金融資產全數崩挫，反映投資人是以逃難的心態拋售所持有的金融資產，但這些資產都陸續領先股市觸底反彈。

其中，西德州原油由最低的20.5美元/桶，一度彈到28.5美元，本週收23.5美元。黃金期貨價格也由最低的1,450美元/盎司彈到週五的1,502美元。最投機的比特幣更由最低的4,800美元附近一度彈到7,500美元，最新報價為6,200美元。這表示投資人的全面恐慌拋售潮已暫時告一段落，市場機制正慢慢恢復。

觀察美股是否觸底的第二部曲是股價的表現，在3月迄今的重挫行情中，破底之後隔日或許反彈，但第三天又會破底，形成股價連續下挫的惡性循環。週五道指雖然下跌4.55%，但收盤價19,173點卻比三天前的18,917點還高，這說明短底已經形成。

再來就重挫的幅度分析，在本週一之前單日上漲下跌的波動幅度都在10%附近，一度還重挫12.93%，但其後波動幅度已縮到6.3%以下，週四還縮減不到1%，預估隨著全面拋售的恐慌觸頂，下週道指的波動度也會下降，這將有利底部的形成。

從價值面分析，中共肺炎造成的企業獲利或經濟衰退是暫時性的，或可稱為隨機沖擊（random shock），不是一個長期的常態性狀態，而道指在這過程中已下跌了超過1萬點，這對長期投資人入市的吸引力極大。

再從美股長期走勢分析，不管熊市短期如何重挫，只要觸底之後，美股總是可以緩慢漲過前高，1987年如此，2008年也是如此，相信這一次也不會例外。

第三個落後的指標才要觀察歐美疫情的確診和死亡數字。目前意大利單日死亡627人仍處於高峰，美國確診人數達1.6萬人也很嚴峻。但隨著歐洲各國的封城、關閉邊境，以及美國加州限制居民外出、紐約州規定企業50%員工必須在家上班等鐵腕措施，很可能疫情單日確診人數的高峰在近兩週內出現。

一旦單日確診人數由高峰滑落，美股很可能出現反彈三部曲，首先此前去槓桿的配對式對沖基金可能再度入場，形成各類風險資產齊揚的景象，其次是美股脫離底部、形成大漲小回的反彈格局，然後防疫的戰線傳來疫苗開發進度或治癒率攀高等好消息，進一步強化投資人的持股信心。

責任編輯：葉紫微