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【大紀元1月14日訊】民主黨員在華府權力位階排名第一的參議員達斯徹，上星期責備布希政府的財政政策是經濟復甦的絆腳石。達斯徹說：「迅速消失中的財政盈餘，是導致長期利率幾乎不為（短期利率下降）所動的關鍵原因。」

但是，達斯徹的說法並沒有明確的經濟實證證據。儘管大部份的經濟學家皆同意長期利率走低，將開啟新的經濟擴張之門，但對於政府財政惡化是否會導致利率停止下滑，卻有莫衷一是的看法。

芝加哥經濟學教授寇克蘭（John H.Cochrane）說，目前仍沒有證據可證明預算赤字本身會對長期利率造成任何影響。寇克蘭認為，人們對經濟復甦的預期心態，在長期利率居高不下中扮演更重要的角色。

布魯金斯研究所的經濟學家奧斯薩（PeterOrszag）則不同意這種看法。他說：「長期利率下降腳步，跟不上短期利率下降的腳步，與政府財政漸趨惡化是亦步亦趨的情況」。他運用數種模型，包括聯邦準備理事會（Ｆｅｄ）與國會預算辦公室所用的模型指出，布希政府預算政策的改變因素，可能導致長期利率額外上升○．五至一整個百分點之間。

然而，不管是在華爾街或學術圈中，奧斯薩將發現自己置身於少數陣營之中。雖不是所有經濟學家皆無視於聯邦預算（對長期利率）的影響力，但大部份卻賦予它第二重要的位置。

對那些相信聯邦預算重回赤字，就足以說明為何長率不跟著短率下滑而走低的人士而言，理由如下，因為新的減稅與意料外的支出，導致財政部必須取消原訂計劃，舉債數千億美元來彌補預算的不足。為把額外的公債賣給投資人，基於供給與需求的原理，投資人當然會要求更高的利率。

美國政府財政前景的確是日漸黯淡。去年五月至八月之間，美國國會預算辦公室把對未來十年的聯邦盈餘預測金額，調降了三分之一，近一兆八千億美元，其中，大部份主要是國會立法通過的減稅案所致，經濟因素與其它技術性原因拉低的預算盈餘預估值，約四千六百一十億美元。而且，這一切均發生在九一一事件之前，自九一一之後，國會與白宮又擬定出數千億美元新支出計劃。

對此，寇克蘭教授並不覺得有什麼大不了。他說：「以國際標準而言，這種財政赤字實在微不足道」「講到長期利率，人們第一個想到的是通貨膨脹。如果人們認為通膨快來了，長期利率將會上升。」

加州柏克萊大學賦稅政策暨公共財務博奇中心（Burch Center）主任豪爾巴哈（AlanAuerbach）回應這種論點。他說：「最近長期利率的走高，必須歸因於人們對經濟復甦具有更多信心的事實。」但他補充道，比較兩者影響力熟輕熟重「是一種信念的爭辯更甚於實證的問題。」

洛杉磯西方信託公司首席經濟學家高柏格（JamesGoldberg）同樣認為，聯邦預算對長期利率的影響力較小。他說：「預期復甦的影響力，比政府財政的影響力要來得大」。他還說：「財政情況的改變，只不過像灑在蛋糕上的糖霜。」

在瑞士信貸第一波士頓債券交易部門中，這兩種理論都有信徒，該公司公債交易部門主管艾德蒙說：「在我們的市場中，這兩個都是大議題」。

艾德蒙舉人們對美國政府債務規模的預期急轉直下例子指出，不久之前，許多專家還預期美國政府的負債將降至零。豈知，情況卻完全相反。

然而，艾德蒙補充道，近來，債券交易者認為利率走高，主要還是經濟將反轉向上的預期所致。

這兩種理論也可能交互影響。貝爾史坦首席市場經濟學家瑞汀指出，經濟復甦減輕政府大幅舉債的恐懼感。

瑞汀也懷疑Ｆｅｄ將會迅速地緊縮信用供給。他說：「我認為債券市場太早把利率上升反應進去」「我預期長率與短率在今年年中才會開始上揚。」（原文刊於一月九日紐約時報/工商時報摘譯）(//www.dajiyuan.com)

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