【大紀元2018年08月01日訊】（大紀元記者張東光綜合報導）伴隨著金價連續四個月的下跌，紐約商品交易所（Comex）來自對沖基金等機構的黃金期貨和選擇權空倉上週達27,156口，折合放空了270萬盎司的黃金，創下2006年以來最大空倉，這些機構法人對金價的後勢看法比2015年美聯儲開始升息時還要悲觀。

彭博社報導，金價近期的跌勢主要反映美元升值，通常二者呈反向走勢，但令人不解的是，美元的升勢在川普總統抨擊美元太強之後已進入尾聲（七月美元指數轉為小跌0.1%），這些機構法人還握有如此龐大的黃金空倉令人費解。

美元近年的強勁升值的確影響了印度金飾的買氣。理論上，當金價自2011年高峰崩挫1/3到近期的1,224美元/盎司時，全球第二大實體黃金需求市場的印度消費者應大量湧入金市，但實際上，目前孟買10克的黃金值30,600盧比，只比2012年11月高峰少了6.7%，顯示美元近年對盧比的升值抵銷了大部分金價的跌幅。

儘管如此，金價近期很可能在對沖基金空倉創高之後行情反轉，銅價期貨便是一個先例。上週，對沖基金也在Comex銅期貨上布下了川普勝選以來的最大量空倉，但銅價卻在連續六週下跌後開始反轉上漲。倫敦金屬交易所（LME）銅價上週反彈1.5%，本週又續漲逾1%。

在時間點上，8月也正好是歷年金價容易大漲的月份，主要提前反映印度10月底的排燈節（Diwali）的買氣。去年8月，金價大漲4.1%，在2016年和2017年8月，黃金ETF的持倉量也都增長約4%。

投資網站Seeking Alpha文章也提出類似觀點，認為投機客黃金期貨空倉極度攀高後將產生物極必反的作用，因為空倉的高峰表示空頭賣壓即將耗竭，未來一旦金價反轉向上，勢必出現大量的回補（或斷頭）買盤。

期貨空倉的回補將又急又猛，主要與其槓桿倍數有關。一般投資人買進SPDR黃金ETF或相關股票，他們最多只能將槓桿放大到2倍，但期貨市場卻可放大到近40倍。

以黃金100盎司期貨而言，當金價在1,225美元時，放空一口黃金期貨（市值12.25萬美元）只需繳交保證金3,100美元。這也就說明，過去四個月當金價跌跌不休時，期貨空倉可以毫不費力地不斷加碼。

然而，當金價轉為上漲後，他們的空倉立刻災情慘重。以40倍的槓桿計算，當金價上漲1%之後，他們的原始保證金便慘賠40%，金價漲2.5%後便讓其保證金全數蒸發。這也造成金價在反轉向上後，這些貪婪的空倉將被迫斷頭、補繳保證金或平倉，而且空頭的行動會相當一致，導致金價的反彈會又猛又急。

紐約12月期金週二（7月31日）小漲0.2%，收報1,233美元/盎司，結束連續四天跌勢，但整個七月下挫2.6%，且為連續四個月下跌。#

責任編輯：葉紫微