【大紀元2016年01月06日訊】行業分析不僅是在中國，它在全球的證券市場分析中都具有舉足輕重的作用。行業的成熟度和前景直接決定了證券的估值水平高低，並且不受牛熊市波動的影響。以貴州茅台為例，它的產品基本屬於不可替代，其公司被劃入了完全壟斷行業，所以它的估值在市場中不論股市牛熊都是最高或靠前的，並且這種估值靠前是一直持續的。

一、行業的市場結構與行業集中度

傳統理論認為，行業可分為四種市場結構：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。

一般而言，任何一個國家的證券市場對壟斷競爭型行業中的上市公司估值都比較低，因為這是一個相對充分競爭性行業，企業能獲取的利潤比較偏低。寡頭壟斷型行業中的上市公司估值相對來說會高於競爭性行業，但公司它的主要產品價格受到全球大宗商品經濟週期的影響太大，估值就不單純取決於行業。完全壟斷型行業中的上市公司（公用事業類除外）估值通常偏高，因為它的毛利率非常高，企業可以獲取壟斷利潤。例如：美國蘋果公司、谷歌公司、貴州茅台等均屬於此類情況。

除了行業所屬類型以外，行業集中度也影響了股票的估值，行業集中度就是指某行業相關市場前N家最大的企業所佔市場份額的總和。如果這個數字越大就說明這一行業的集中度越高，企業獲取利潤就會相對偏大，估值自然就會偏高。

二、以經濟週期為基礎的行業分類

根據行業與經濟週期的關係，行業可以分為增長型行業、週期型行業和防守型行業。增長型行業它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務來保障增長，例如：計算機信息技術、生物技術等高新技術均屬於此類；週期型行業與宏觀經濟週期運行密切相關，例如：消費品業、耐用品製造業及其他需求收入彈性較高的行業；防守型行業他們的產品需求相對穩定、需求彈性小，例如：食品業和公用事業就屬於此類。

從資金的角度上講，他們喜歡炒作增長型行業的上市公司，因為這類公司不管它到底如何，給市場的印象就是前途一片光明，會有很多美好的故事講，所以資金就敢把價格炒上去，他們不怕沒題材讓中小投資者去主動接盤。這也是為什麼2015年互聯網+概念、科技股概念、新能源概念的股票非常火的根本原因。

各路資金對於週期型行業的公司炒作就很慎重，他們通常會判斷現在所處的週期，如果行業正處於低迷的時候，不論股市多牛，他們一般是不會去炒作的，只會被動性跟盤拉升。

如果行業正處於上升期，他們就會瘋狂的炒作一把。2005年至2007年雲南銅業從3.37元一口氣炒到了98元，漲幅29倍，這背後的大背景就是國際大宗商品銅的價格節節攀升。而本輪2014年7至今開啟的牛市，雲南銅業股價也算原地踏步（中途上漲是因為國企重組概念的原因），這也是本輪人造牛市很多有色、煤炭、石化類的股票漲幅很小的直接原因。

對於防守型行業的公司，它們都不是很多資金的首先，因為看中這類企業的資金往往是想獲取收入型投資，而非資本利得。高速路、水務等公司均屬此類，即使在人造牛市中漲幅往往也不會太大。

三、清楚行業的生命週期

通常每個行業都要經歷一個由成長到衰退的發展演變過程，這個過程稱為行業的生命週期。一般來說，行業的生命週期可以分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。

行業的成長實際上就是行業的擴大再生產，成長能力主要體現在生產能力和規模的擴張。目前深圳的創業板、上海的戰略新興板（籌備中）的很多公司，他們所在行業都屬於成長期的行業。一般而言這個時期的行業增長非常迅猛，部分優秀企業脫穎而出，投資於這些企業的投資者將獲得極高的投資回報。從這一個角度上講，這就是目前創業板漲幅位居全球第一的緣故，很多創業板的股票漲幅超過3倍。

成熟期的行業已被少數資本雄厚，技術先進的大廠商控制，行業的利潤較高且比較穩定，此時行業增長速度降到一個適度水平或完全停止。從資金的角度看，他們一般不太喜歡成熟期行業的公司，因為留給他們發揮的空間比較小，所以一般這類公司的股價漲幅肯定遠遠不如成長期的股票。

衰退期其實就是一個行業的必然，也是行業的新陳代謝的表現。通常衰退期出現在較長的穩定期之後。由於大量替代品的出現，原行業產品的需求減少，銷量下降，從而出現了行業蕭條景象。

目前市場上很多基礎化工類企業虧損嚴重，其實就是整個行業處於衰退期了。對於衰退期的上市公司而言作為訓練有素的機構或專業人士來說很可能是一個絕佳的投資機會，雖然他們的風險外行人是看起來很大，其實這恰恰是化腐朽為神奇的開始。

主營業務處於衰退期而被*st的上市公司很過，但它們很多都化腐朽為神奇了，註冊制推出後這種現象會受到抑制，但不會消失。2002年的st重機當時5元多，後來因為經營困難而被迫重組，它到了2007年最高被炒到了300元，5年內漲了6000%。2012年*st思達當時價格2.5左右，到了2015年11月價格46元多，3年內漲了1840%。這種收益率是很多高價中小創股票所不能帶來的，這些機會的捕捉方法筆者將一一公開。

綜上所述，對於廣大中小投資者在選擇股票時，一定要清楚自己所選擇股票企業的行業生命週期。只有這樣我們才能在遇到股價暴跌時，做到心中有底，才會制定科學完善的進退策略。舉一個簡單例子，如果投資者A持有的股票企業正處於成熟期向衰退期過渡，而且當時持倉價格比較高，這時候市場又在大調整，A就不能死扛，也不能補倉，A必須設立止損點，如果跌穿得到確認，必須立馬出局，虧損額度就是這筆失敗交易所付出的成本。換個角度講，如果A知道企業正處於成熟期向衰退期過渡這個情況，絕不會買入該股，從而規避了系統風險。

四、公司分析的核心

在實際投資中，投資者對於上市公司的瞭解是必要的，否則就會面臨很大風險。其實前面提到的宏觀經濟分析、中觀行業分析最終都要落實到微觀層面的公司分析上來。傳統理論認為公司分析中最重要的是公司財務狀況分析，這在歐美市場比較適合，在目前中國A股市場僅適用於少部分優質公司。

目前中國證券市場通過財務手段美化、粉飾財務報表的上市公司非常多。很多上市公司的財務報表大多都是配合機構進行製作的，其相關企業的稅務專管員都不相信，並且這種財務美化是不會受到任何行政處罰的，最典型的就是獐子島的扇貝事件。當然還有很多國資背景的*st公司年底為了保殼，地方政府補助、獎勵也是經常發生的。從這個角度上看，中國廣大的中小投資者是多麼的無助，這也是很多註冊會計師學巴菲特看著財務報表炒股照樣虧損的原因。

公司分析主要有兩大核心：一是判斷公司所在行業中的競爭地位；二是衡量公司行業競爭地位即主營業務的市場佔有率。這兩個核心反映到公司的財務報表主要表現為幾個重要的財務指標，它們是毛利率、主營業務收入、利潤、淨利潤、經營性現金流、每股資本公積金。

如果一個企業毛利率連續3年保持在50%以上，主營業務收入、利潤、淨利潤和經營性現金流連續3年均保持30%及以上的增長，這種公司毋庸置疑的將是好公司，而且早晚會成為市場上爆炒的對象。其實能有這樣靚麗的財務報表公司，其所處行業一般都是成長性行業，有較高的行業壁壘，競爭壓力小，毛利率高。例如：貴州茅台、過去的深發展、格力電器、機器人、蘇寧雲商等均屬於此類情況。針對有靚麗財務數據的公司，中小投資者可以在股市低迷的時候不斷買入，這是一種安全的投資策略（上面提到的公司已被過度爆炒，成長性差，不建議買入）。

在實際操作中，還有一個很簡單的方法可以篩選出好公司來，根本不用去看每家上市公司多年的財務報表，那就是在市場深幅暴跌之後看股價排名（歐美市場同樣適用），這時候價格高的股票肯定都是一些相當不錯的公司。因為這是在市場深度調整後很多機構對這只股票的估值結果，是經過市場眾多專業人士認可的價格，非常具有實戰的參考價值。根據多年觀察，中國A股每次大股災之後，A股最貴的股票永遠都是貴州茅台，但貴州茅台現在是好公司垃圾股，對新的大資金來說就是雞肋，不過也有些市場人士就愛翻來覆去的做波段炒它，因為他們覺得安全，覺得心裡踏實，而且很多都是老資金在裡面。

行業分析和公司分析的根本目的就是判斷證券在市場上的估值，根據估值和現在市場上價格進行比對，從而知道現在市場的價格是被高估還是被低估，為投資決策提供科學的參考。其實中國證券市場每個行業的股票都有一個估值中樞存在，當股價低於該估值中樞就是機會，高於該中樞就是泡沫。

隨著A股大擴容註冊制時代的到來，整個市場估值中樞肯定會下移，到了一定程度也會平衡，形成新的估值中樞。廣大的中小投資者如果不瞭解中國證券市場的估值，投資也就變成了真正的賭博，歐美成熟市場也是同樣的道理，只是估值時各因素考慮的權重不同。

責任編輯：任慧夫