【大紀元2016年01月11日訊】中國股市又創下一項紀錄，就是壽命最短的指數熔斷機制。

中共證監會於2016年第一週啟用熔斷機制，接著從週一開始，短短四天內就觸發了兩次熔斷，第四天股市更因出現大規模拋售而被迫在交易僅僅30分鐘後就收市。原本預期是要讓市場在下跌時可以「冷靜」的機制反而成了讓市場「跌跌不休」的幫兇，也迫使中共證監會在週四晚上宣布，立即沒有期限的「暫停」實施指數熔斷。

中國股市指數熔斷機制為什麼失敗得這麼徹底？最明顯的原因是下跌5%即暫停交易15分鐘，7%就全日停止交易的一級與二級觸發閥值設定太不合理。如果借鏡國外，美國紐約交易所的熔斷機制分成7%、13%、20%三級，同時前兩級的交易暫停15分鐘一天只限一次。日本的三級熔斷閥值設在8%、12%、16%，韓國則是8%、15%、20%。

事實上，海內外專家早已警告證監會，光從去年資料推估，就知道5%的閥值會被頻繁觸動，而5%到7%連續觸發的間距過小，更容易造成投資者因為擔心收市在即，不只無法「冷靜」，反而恐慌性拋售的反效果。既然不管從國外經驗、實情資料、常識推論都知道5%、7%觸發閥值的兩級熔斷機制悖理難行，中共證監會為何仍一意孤行，令人費解。

中共證監會所以在新年伊始就急於推動熔斷機制，顯然是因為擔心2015年中國股市暴漲暴跌的情形重演。無論如何，熔斷機制的設置本意是為了阻斷相當少見的恐慌性下跌（所以美、韓的全日交易熔斷閥值都設在十年難得一見的20%），而非作為平滑股市價格波動的工具。

要減低股市價格波動，治本的作為是讓市場信息透明、交易公平，若沒有這些條件，熔斷機制不只不能讓市場「冷靜」，反而會使得投資者在信息不透明、對交易公平缺少信心的情形下，將溶斷閥值視為拋售的重要信號。這也就是我們在2016年第一個交易週的「熔斷機制大躍進」中所看到的情形。

指數熔斷機制所以迅速失敗，還有一個基本原因，就是中國經濟陰雲密布，投資人悲觀情緒瀰漫，才會短短四天就兩次觸動熔斷機制。

中國經濟大幅趨緩已是不爭的事實，有些機構甚至估計目前實際的經濟增長率只有4%。造成中國經濟疲軟的原因，包括過度依賴投資出口與信貸助推、產能過剩與消費不足，都是結構性的，而非一時景氣循環，惟有對政經結構進行真刀真槍的改革，特別是打破政治經濟上嚴重的專制壟斷，才能解決問題。

但是到目前為止，中共對所謂改革的推動步調緩慢，甚至只聞樓梯響，不見人下來，並且仍想依賴效果越來越小的貨幣政策來應對經濟趨緩。投資人對經濟基本面的信心不足，任何負面消息都容易引起市場緊張反應，「熔斷機制」也就被悲觀預期熔得一斷再斷了。

責任編輯：南風