【大紀元9月25日報導】（中央社記者郭朝河吉隆坡特稿）馬來西亞航這幾年財務狀況早就虧損連連。就算成功取得金援，但因MH370和MH17事故重創馬航形象，馬航品牌能否重新擦亮，再度擠入全球十大最佳航空公司榮譽榜，令人懷疑。

今年3月8日，一架從吉隆坡開往中國北京的MH370馬航失聯，機上載有239人，包括12名機組人員及227名乘客的MH370客機失聯。當時逾20個國家政府出動龐大人力與先進科技協助搜尋，並鎖定在南印度洋打撈，惟至今仍一無所獲。

到了7月17日，一架從阿姆斯特丹飛往吉隆坡的MH17馬航在烏克蘭東部一萬公尺高空遭擊落，機上298人全部遇難，包括283名乘客和15名機組人員。烏克蘭政府與親俄羅斯分離主義組織至今仍推卸責任，不承認是發射飛彈元凶，讓馬航至今仍白白承受無辜損失。

更甚的是，馬航這幾年財務狀況早就虧損連連，不復90年代壟斷大馬航空業時的榮景。截至今年首季為止，馬航淨虧損高達4億4339萬令吉（約新台幣40億元），除了寫下連續五個季度虧損紀錄外，單季虧損也幾乎是2013年淨虧損11億7368萬令吉的四成。若再加上今年承受兩架飛機失事損失、搜尋費用與慰問賠償金等，不用實際財務報表，就知道這些利空對馬航營運來說是雪上加霜。

由於面對龐大債務與營運失利挑戰，這幾年市場已盛傳馬航隨時下市並重新整合的流言，但一直只聞樓梯響。在經歷今年兩次飛機失事事件後，馬航最大股東國庫控股（Khazanah）終於痛定思痛，在8月8日發表聲明宣布，以選擇性減資（Capital Reduction，即削減資本）和資本回退（Capital Repayment，償還資本，即把股票資本完全退還給股東），每股回退0.27令吉或總價13億8196萬5840令吉，將馬航私有化再除牌（即股票下市），以展開重大內部重整計畫。

聲明表示，一旦下市計畫獲得股東同意，料須耗時6至12個月時間，以公布完整的重整計畫。同時，大股東將依據正當法律程序，取得相關單位、監管當局、特別股東甚至大馬財政部長批准，在8月底公布更仔細的大重整計畫細節，惟強調馬航營運業務仍一切如常，旅客訂票飛行日程完全不受影響。

目前，國庫控股持有馬航約69.37%股權。根據每股0.27令吉回退金額來看，比最後閉市價溢價0.03令吉或12.5%；若根據截至8月7日止三個月成交量加權平均價（VWAP）計算得出的每股0.209令吉計算，則溢價0.061令吉或29.19%。

馬航曾經歷過無數次重整計畫，卻是首次重整計畫中涉及下市動作。馬航於1985年12月16日在馬股上市，曾是馬股重量級藍籌股，最輝煌時期股價近11令吉左右，惟隨著航空業競爭，尤其是大馬廉價航空公司亞洲航空（Airasia）強勢崛起，造成區域營運環境日益艱難，加上官僚主義管理失當及人力架構太龐大，才導致現在馬航財務嚴重虧損。

雖然目前馬航已宣布首階段的重整計畫，惟若無法擺脫政治包袱大刀闊斧，調整供應商價格或招標程序，裁掉無表現員工並重建關鍵表現指標（KPI）制度的話，馬航最終仍可能面對破產而非重生。

市場一般認為，這次國庫控股將馬航私有化後，無須向大馬交易所、證券監督委員會及許多小股東解釋進程和時間表，可專注改革項目，間接加速重整計畫執行效率，尤其是上次重整計畫失敗原因正好歸咎在少數股東權益（Minority Interests）干擾；但是若放錯改革重點，仍舊沒有針對馬航航線規劃、優渥福利制度、冗員及官僚主義等對症下藥的話，公營色彩的馬航最終仍成為大馬政府負擔，並間接浪費納稅人的金錢。

較早前市場傳出大馬政府有意牽線，讓馬航與亞洲航空結盟，以締造成為區域航空業龍頭。但以目前亞航蒸蒸日上且有口皆碑的營運狀態，合併可能性不高，馬航仍須先進行內部大改革，然後才有籌碼去爭取更多合作契機。

值得一提，大多數股票經紀認為這次國庫控股出手算大方，剛好為小股東創造理想的退場機會。根據做過分類加總估值法（Sum of the parts valuation）研究，馬航目前價值為41億令吉或每股0.25令吉，仍低於出價0.27令吉，因此建議小股東應考慮接受。

只是，股票經紀提醒，若馬航想在短期內持續生存，大股東要有心理準備投入更多資金改革。尤其馬航現在面對的挑戰是前所未有的，包括今年首季消耗4億9,00萬令吉現金，第二季在MH17墜毀後恐怕會變本加厲，若沒有龐大資金挹注，馬航恐怕很難撐過一年。

就算馬航成功取得金援，但因MH370和MH17事故已重創馬航形象，馬航品牌能否重新擦亮，再度擠入全球十大最佳航空公司榮譽榜，令人懷疑。（詳細內容請參閱全球中央雜誌9月號）