【大紀元2014年07月18日訊】（大紀元記者秦雨霏編譯報導）國家統計局週三說，世界第二大經濟體第二季度經濟增長為7.5%，這是在政府加快支出和釋放資金發放貸款對抗房地產下滑之後，三個季度以來首次加速。外媒評論說，中共領導人很難打破對債務驅動投資的上癮。但是由於房地產市場越來越大的疼痛，投資者不得不思考經濟真正的軌跡是甚麼。

不增加信貸無法達到增長目標

根據彭博社對官方數據的分析，未償還信貸第二季度上升到GDP的206.3%，比第一季度的202.1%升高。自從2008年以來的每個季度，信貸擴張的速度都超過名義GDP的增長。2011年末，信貸-GDP比例僅為166.6%。

習近平政府瞄準7.5%的增長目標。但是一個更深刻的放緩可能令他的結構改革複雜化，諸如將私人資本帶入國企。央行最近幾個月已經放鬆了對銀行借貸的限制。

蘇格蘭皇家銀行經濟學家高路易說，「顯然他們已經做出決定，增長仍然如此重要，我們注意到，如果不增加更多信貸，他們此刻無法達到他們的增長目標。」

根據週三國務院會議之後政府發佈的聲明，中共將繼續採取針對性措施來管理經濟，並且必須達到經濟發展的目標。

央行7月15日數據顯示，上半年固定資產投資（排除農村房屋）上升17.3%。六月份中國廣義新增貸款超過分析師估計，達到自從2009年借貸熱潮以來最高水平。

彭博社引述法國興業銀行經濟學家姚偉說， 「如果中國希望避免一個痛苦的修正，他們不得不拉動槓桿。」 「債務已經增長的非常快。如果增長也放緩，可能會有很多違約和系統性風險。他們不想要冒這個風險。這實際上是對未知的恐懼。」

想拉多高就拉多高

彭博社報導說，中央政府已經放鬆了政策，包括對合格銀行降準。地方政府開始放鬆對購房的限制以維持房地產。

第二季度的企業債券發行比第一季度飆升56%，達到創記錄的水平。同時AAA兩年債券收益率下降134個基本點，接近2013年八月以來最低水平。

「北京可以把增長想拉多高就拉多高，只要它允許相應的債務增長。」北京大學金融學教授Michael Pettis說。「從政治上來說，北京還沒有準備好應對更緩慢的增長，所以我們在繼續看到信貸過快增長。」

央行在11月份的季度貨幣政策報告中說，「在近年相當大的槓桿增加之後，經濟可能在相當長一段時間內經歷一個去槓桿和減少產能的過程。」但是在此後的報告當中，央行省略了這樣的語言。

房地產陰影籠罩中國的增長目標

《華爾街日報》7月17日報導說，中國又回到了它的官方增長目標7.5%。但是由於房地產市場越來越大的疼痛，投資者不得不思考經濟真正的軌跡是甚麼。

報導說，不難看出為甚麼第二季度GDP增長加快。一系列的刺激措施流入經濟，包括人民幣貶值，放鬆借貸條件和加快政府開支。社會融資總量增長在過去一年裡進入慢軌道，直到五六月份它又開始加速。

一個大的躍升來自於鐵路。澳新銀行經濟學家估計，新鐵路支出今年可能超過1萬億元，比去年上升60%，甚至超過2010年的數額，當時中共使用鐵路建設作為對抗全球金融危機的刺激措施。

難以看清的是至關重要的房地產市場的底線。這將是北京將繼續推出多少刺激以維持增長穩定的最終決定因素。按建築面積計算的住宅新屋開工量第二季度同比下降15%。最糟糕的是，未售出公寓存貨繼續上升，六月份同比增加25%。

房地產和建築佔據經濟的12%。加上對材料，銀行的連鎖效應和其他領域的信貸風險，房地產衰退的影響是非常可怕的。香港金融管理局研究機構估計，在2010年房地產驅動三分之一的經濟。房地產的疼痛衝擊金融系統，其影響蔓延到相關領域如造船業和煤炭業，甚至信息技術行業。

一切指向跟GDP數字相反的方向

《紐約時報》報導說，儘管國家統計局週三宣佈，第二季度GDP增長達到7.5%，但是對全中國的企業的獨立調查顯示，在一個又一個行業裡，銷售和信心仍然在惡化。

「中國國際褐皮書」總裁Leland Miller說。 「所有一切都在指向跟這個GDP數字相反的方向。」

政府內外的一些經濟學家認為，中國面臨一個選擇：要麼放緩借貸並接受穩定的經濟增長下滑，要麼繼續大筆借貸並冒著當金融系統開始步履蹣跚，某一天經濟增長急劇下降的風險。

依賴刺激將帶來甚麼後果？

《時代》報導質疑，中共依賴刺激將帶來甚麼後果？北京將犧牲改革換取增長嗎？自從2008年金融危機以來，中國的債務已經飆升到驚人的高度。最近標普的報告計算，中國企業的未償還債務超過世界上任何其他國家。加上巨大的產能過剩，影子銀行的高風險膨脹和房地產泡沫的跡象，中國經濟充斥著問題，威脅到它的未來。一些經濟學家相信，北京需要解決這些弊病並抵制使用信貸和其他刺激措施來提振經濟的努力，否則就會面臨一個可能的金融危機。

（責任編輯：高靜）