【大紀元2014年07月11日訊】各位聽眾好，現在是《伍凡評論》第401期，我今天要講的題目是「中國經濟金融危機使人難以入寐」。

經濟金融危機正在中國上演

我首先舉兩個例子。第一個，最近媒體報導在青島發生一個欺騙貸款的風波。它的欺騙的手段是從英國的「銅期貨市場」買進來一批銅，這個銅就存在青島的港口碼頭倉庫裡頭做抵押品，用這個抵押品向外資銀行和中資銀行去借款，這種做法算正常的交易，這個交易就是借款、貸款的交易。

但是中共的一些操作人員和銀行的管理人員，他們聯手把這批銅重複的貸款，幾次的重複貸款，一批銅可以借幾次錢。這就引起官方的注意、已經開始調查了。這個事情如落實的話，外資銀行要損失超過5億美金，而中資銀行損失大概要超出45億美金。

第二例子，大連有一家世界級的、第四名的造船公司，是一個跨國公司，它名字叫韓國STX集團，這家造船公司進入21世紀以來，併購了5家中國企業、2家外國企業，成為了世界的第四大的造船企業。它是2008年4月落戶在大連的長興島，投資的資本是11.25億美元，員工以及外國的工作人員超過20,000人。

到了2009年，這個STX大連集團生產能力就進入到正常狀態。可是時機不對，2009年開始，造船公司在全球的金融危機衝擊下，日益的下落。因為國際貿易受了衝擊，國際貿易的貨運量大大的減少，所以造的新船賣不出去了，也沒有訂單。

2013年4月份，這家集團有造船公司、重工公司、發動機公司，它對外對內的信貸所借的款是107.52億元，它的負債率達到100%。這家公司從去年開始已經基本停止生產，進入到了司法程序，要宣布破產。捲進去的銀行有多少家呢？有建設銀行的大連分行，有中行、民生、交通銀行、大連銀行、浦發銀行、農民銀行，招商銀行，一共有10家金融機構給它貸款28.5億，到現在還不出來。

到了2014年6月，一個新的消息出來，中國造船公司大連公司可能要收購大連STX公司。但是你收購過來僅僅解決財務問題，可是你欠的債那就大部分要損失了，你收購是用拍賣、廉價的收購，這樣的行動並不能改變全球的造船經營的環境，始終還是下滑上不來。

這兩個相當大型的公司，造成這麼個結果，可見中國的經濟金融危機正在進行當中。

中國經濟金融四大危機

我下面要提出來，中國經濟金融危機在四個領域表現得最突出：第一個是企業債務，上面講的大連造船公司就是個企業債務。第二個影子銀行，第三個地方政府債務，第四個是樓市危機，這四個危機幾乎是同時存在並且正在發生。

今年5月15日，中國農民銀行首席經濟學家向松祚先生做了一個評估，中國的四大金融風險現在正在同時發生。他認為中國發生系統性的、全國性的金融危機的可能性，已經超過了60%，甚至可能超過了70%。可以這麼預估，今年到明年這兩年，中國這樣的經濟危機和金融危機很難避免、很難逃過一劫。

中國的企業負債率逐級上升

首先我要講，中國的企業負債率逐級上升，高企的債務水平是中國經濟最大的威脅。根據2013年4月18日，國際貨幣基金組織IMF所發表的《全球金融穩定報告》，它裡面邊認為，中國上市企業負債率上升，這些上市公司全球的資產負債率比2003年的水平上漲了10%，平均債務佔總資產的比率超過了80%。

中國企業債務，根據標普公司（Standard & Poors）公佈的數據，到2013年底，中國非金融類公司的債務，總額是12萬億美元，是GDP的120～130%。預計到2014年底，中國的非金融類企業它的債務規模將達到13.8萬億美元。超過美國，美國政府的債務13.7萬億美元，所以中國也變成No.1了，遠遠超過OECD企業債務比率90%的警戒線。

那麼中國企業債務的問題根源在哪裡？就是中國的GDP持續下滑，投入的資金回報率越來越低，利潤低過於貸款的利息，你根本就沒有能力去償還高額利息貸款。所以在各個環節裡邊，違約的事情都發生了。大量的貸款，包括央行和地方銀行的正規貸款，以及不受財政監管的影子銀行貸款，現在都陸陸續續地出現違期還款。

這個現象出來，對中國經濟體會產生深遠的影響，會影響到全球經濟。標準普爾認為，中國已經超過了美國，成為全球最大的公司債發行地。

那麼這麼樣高的企業債務，它表現出來一個形象是什麼呢？就國內生產價值下跌，現在生產者價格已經連續下滑了27個月了，超過2年了，未來幾個月還會往下跌。

產品價格下跌有幾個原因：第一，產品不受市場歡迎，沒競爭力。第二，產品生產的過程當中，沒有想方設法去降低成本，產品出產的價格過高，賣不出去。你為了「賣」要削價出售，所以你不得不降價。第三個原因，市場不景氣，購買力提高不起來，這裡邊就牽涉到中國的財富的分配製度了。老百姓手上沒有錢，你生產得再多，我買不起，所以你生產的東西白生產，要麼你就削價出售。

還有一點，企業債務高漲它有第二個表現，就是有10多家國營企業7年來，也就是2007年到現在，它在股票價值的市值蒸發了將近10萬億人民幣。這其中是以中石油帶頭，這是龍頭老大，「三桶油」的龍頭老大耶，它的市值是往下跌的，不是往上升的。儘管在全世界100家大企業中間，你可能是排No.1到No.10，可是你的市值是下跌的，你沒有創造價值。

在這10家裡邊有8家是國營企業，中石油蒸發了將近4萬億，3.79萬億佔第一名。你中石油是國營企業，拿了納稅人的錢，由這些太子黨們、那些官員們去管理，管理到最後，你的股市價值是往下跌的。可是中國家家戶戶要用汽油呀，哪個家、哪個農村不用汽油呀！汽油是個暢銷貨啊，每次到你虧本的時候，國家還要補貼，可是你的股市價格還要往下跌。什麼原因？就是你經營不善，沒有創造力，這是第一個我講的企業。

影子銀行的風險

第二個叫影子銀行的風險。什麼叫影子銀行？影子銀行它指的是遊離於銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的金融仲介體系，包括各類相關的機構和業務活動。也就是說不是銀行的成為影子銀行來從事金融行業，並且它不受金融機構的監管，這一系列的就叫影子銀行。從外表上你可以看這些影子銀行：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券，保險公司、結構性的投資工具等等非銀行金融機構。

那麼中國為什麼會出現影子銀行呢？為什麼有這樣的需求呢？因為中共的央行和地方銀行的貸款，絕大部分是貸給央企和地方政府經營的國企。但是因為它們經營不善，入不敷出，每年都要求低息貸款來維持生存，所以央行和地方銀行的貸款的80%以上是貸給央企和國企的。

那麼眾多民營中小微企業的資金，你只能自生自滅，靠你自己去籌款，這就為影子銀行打開了廣闊的門路了，因為這有市場需求嘛。這批民營的中小微企業以及房地產公司找不到錢，所以就有一批人出來放高利貸、信用社。慢慢地最初級的都出來了，再慢慢做大以後，發現有錢可賺了，就包括了國營銀行的中間一部分資金也跑出來了；非銀行系統的一些大企業，什麼中鋼呀、中石油呀，這些也搞金融部門，來搞影子銀行了。

那麼這些影子銀行的目標是什麼呢？它先吸納資金，先把民間的資金吸納進來，如果你利息低過於、或者相同於央行和國營銀行的存款利息的話，它不來。你要高過它10%到一倍，那它就來了。來了以後它用更高的利息貸出去，賺這個利差。

可是你要知道，你那麼高的利息貸出去，貸款的那些單位不一定每個人、每家，每年、每個月都賺錢，到了賺不到錢的時候，還不了款那就違約了。那麼一違約的時候，它就要去調頭寸，要向別的銀行借款來補這個窟窿，這是影子銀行要乾的事情。那麼你這補窟窿就把貸款成本更增加了，所以裡邊又增加影子銀行運作的困難度了。

實際上這是一個陷阱，你想想看，當你用一萬塊錢借給影子銀行的時候，它給你月利息10%，甚至於年利息30%，或者是一倍以上。你想想看，貸款的人他要賺到兩倍的錢，他才能還你的錢，如果他賺不到那麼多錢那就違約。所以這違約的事情常常發生，這就是影子銀行造成的。

那麼影子銀行現在究竟有多少錢呀？從2007年以來，中國的影子銀行提供了30萬億人民幣的貸款，相當一部分是流到了房地產。到了今年，有5.3萬億的人民幣信託產品，也就是影子銀行向那些存款的人賣出去的產品到期了，有多少？5.3萬億，比去年還高，去年3.5萬億。所以今年你要把這個錢還出來，不還出來你違約。

一違約，不論是存款人也好、貸款人也好，雙方跑路的跑路、損失的損失，這個中間等於你借的錢出去掛了那個帳，還不了那就變成一個大窟窿，這就在中國的金融危機中產生非常大的風波。

中國地方債務

第三個，就是中國地方債務。中國地方債務根據最新的、最近的資料，有人民幣18兆，6年來增加了3倍。那麼這些錢，地方政府向銀行貸款，按理說，地方政府是沒有權利向銀行貸款，你用什麼抵押？你沒有抵押的。但是，中國的特殊金融制度，共產黨政府口袋裡的錢通國庫的，國庫的錢就是政府的錢。中國的地方債務，2007年才5兆，可到了2013年變了18兆，增加了3倍。那麼到今年和明年有4萬億地方債務要還錢，還不出來。還不出來，再加上影子銀行、再加上企業的債務，所有這些都堆起來，大大的超過了GDP的總量。

過去這些債務，他們之所以大量地敢去簽字借款，原因在哪裡呢？我可以賣土地呀，賣土地賣給開發商，開發商蓋房子，我的錢就大量進來了。賣一塊土地再加上蓋房子賣出去的利潤，55%到75%這個範圍，這錢是歸政府的，所以政府就一直敢大膽的借錢。可是到了去年到今年，情勢發生了巨大的變化，土地賣不出去了，為什麼？房地產蓋得太多。鬼城、鬼屋、鬼縣、鬼鄉太多了，蓋了房子沒人買，所以這條路今天就走斷了。就在前幾個月，全國各地拍賣土地都流標了，沒人來買。沒人來買有兩個原因，一個，蓋房子賣不出去；第二個，我借不到款，他就不來買了。

那麼，這個政府怎麼辦呢？它現在另外想個辦法，發行地方公債。這個地方公債是強迫性的，由地方企業帶頭購買，並且強迫員工購買。你同意也好，不同意也好，我先在你的薪水袋上把它扣下來。地方要發行公債，中央國家公債好多年聽不到在賣了，因為沒人買。那麼現在，地方政府撐不下去了，起碼現行的運作都運作不起來，就不要講其還債了、還利息了。所以就強行地推行地方公債，把債務轉移到老百姓頭上。那最終呢？我想，最終這筆帳還要算到中央財務部去。

中共這個政權，它無論如何也要把地方政府養住，如果不養地方政府，中共政權是立即垮台，所以地方官員不擔心。他說：你不給我錢，那我就不幹了，你給了錢，我才幹。中央政府拿不出錢，要地方自己去籌，自己去賣公債，最後實在不行，中央就認帳，就變成這麼一個模式出來。

樓市危機

最後一個危機就是樓市危機。那麼前兩個月，日本有家通訊社叫「日經中文網」，寫了一篇文章，題目叫作「中國房地產泡沫越來越近了嗎？」沒有人直接回答，但是它羅列一些現象。它說上海的房地產中介公司，大型企業已經裁員了，上海「中原地產」和「德佑地產」開始讓行政部門裁員10%。在北京，美國大型房地產中介公司「21世紀不動產」旗下的中國子公司「21世紀中國不動產」，也開始關閉了佔整體的15%的門面，辦公室關掉了。有些地方根本借不到錢來作這個行業了，有對資金非常渴求的房地產企業遇到了困難，就是借不到錢。

有的人願意出60%的年息，我借1萬塊，到年底還你1萬6千塊，借不到錢！可見，這個市場大大地收縮。那麼現在市場收縮有兩個原因。第一個，從中央政府開始，它不把投資到房地產作為一個龍頭經濟了。它不能再投了，因為全國現在已經空出來的房子，賣不出去的房子，鬼城、鬼屋、鬼城市、所有的一切空房子加起來，至少可以住2億人口以上！你再蓋房子蓋給誰呀？賣不出去了，所以它就不能投資了，沒有市場，有價無市。正因為這樣，所以它把資金收縮。

資金收縮兩個方面：第一個，我不投資到房地產了；第二個，對買房子的貸款、私人貸款的額度減少，並且要求非常嚴格。銀行貸款出來買賣房子的也大量減少。影子銀行現在也不敢從房地產著手了，因為大家都看到了，這個市場不能走，這條路是正在往下滑。

有人問為什麼到現在還沒有滑到底？是啊，如果一下滑到底，會引發所有這些金融危機一起爆發，那中共也受不了。所以它現在是能拖就拖，能拖多久就拖多久，不讓突然的、激烈的金融危機出來，它想慢慢拖下去。

可是我想上面我講的這4個危機，它是躲不過的，這4個金融危機都跟錢有關，都跟金融有關。當你金融走不通，那麼多債務還不出來，全世界都在擔憂你這個中國經濟會影響全世界的經濟。你進出口現在在蕭條、在下降，中國相當一部分的物資需要靠進口，當你自己的資金自己不能周轉，並且影響到進出口，那麼你真的動用了儲備，動用你的老本，你的儲備有多少？3.8兆美金，還沒有中國企業債務的1/4。

當然很多國家也有用債務來運轉，但是問題是你要還債務啊！你不能老是欠哪！你債務都還不清，月月新債務增加，還不起舊債務的時候，你經濟怎麼運作呢？你即便不立即倒閉，不是立即垮台，也可以把很多應該做的事情，應該能幹的統統拖住了，那中國還能發展嗎？

你不要看現在中國是世界第一經濟體，從GDP的總量上，美國是16兆美元，中國是8兆到9兆，中國GDP的總量是美國的60%左右，可是你現在的債務已經超過了美國。美國政府的債務是13.7兆美元。到了今年年底，中國非金融系統的債務，還不包括其它債務，非金融系統的債務要到13.8兆。

那麼你這個破車不能輕鬆快跑，你說你不馬上崩潰，但是很多事情你做不來。人口還在出生，每年增加1,000萬到1,500萬人口，每年的就業率和生產率一樣，至少有1,200萬到1,300萬的就業率要去創造，可是當你企業不能運轉的時候，不能產生利潤的時候，你怎麼供養新出來的生產勞動力？

很明顯的，去年和今年的大學畢業生，700萬到800萬人找不到工作，相當一部分人當兵去了，當了兵幾年以後還是沒有工作。你怎麼辦？關鍵的關鍵，中國沒有自己一個有創意的、有創造性的產品能夠吸引購買力，並且創造新的購買力，使經濟往上推動。很明顯嘛，從2008年金融危機到現在，多少年？6年過去了，6年過去中國的經濟是向好還是向壞？向壞發展。

前幾年投資了超過20萬億，GDP的總量從12.7一直降

你投資了那麼多錢進去，前幾年投資了超過20萬億，直接投資和低息貸款，超過20萬億的人民幣資金投進去，你整個中國經濟不能復甦，不能上升，GDP的總量從12.7一直降、降，逐年下降，到了今年降到7.5，有人估計會降到7.0，已經降50%到60%了，那你的前景在哪裡？會不會突然崩潰？

我說會慢慢地消磨整個國家的力量，最後崩潰，最後就散掉，沒有個凝聚力，問題在這裡。這個金融就是你的血液，當人體的血液供應不上的時候，那個供應不到的部位會爛死、壞死，最簡單的道理，當你整個的血液停止運轉，心臟停了，人就死了。金融系統就是個血液，你現在造血機構自己不能造血，本身企業不能養自己，這是最大的問題，你每個月要靠貸款、要借款。

中國資本大量往外跑，為什麼？

那麼現在出了一種反常現象，中國資本大量往外跑，為什麼？資本有個特點，哪個地方賺錢，我就往哪裡走；哪個地方的利潤高了，我就就往哪裡走；哪個行業的利潤高，我就投資哪個行業。這是資本的特點，資本是逐利而行。當你在國內的資本沒有發展的餘地，沒有能夠獲得利潤的時候，它只有往外走。你看李克強帶了3百億到英國，又帶了幾百億到歐洲，他希望在那個地方可以賺錢，當然還有政治目的、政治目標。

再一個呢，去收購一些高技術的產品技術，或者是佔了一些碼頭等等，你總有一點利潤。就拿中國的汽車來講，中國的汽車不講上千家公司，恐怕也有幾百家公司，林林總總、大大小小幾百家。可是安徽有一家公司還是跑到了瑞典，把它公司買來了，它認為那是個金礦，可以賺到錢。可是你中國有能力、有能耐，把全世界的好產品都買來嗎？人家也不賣給你。所以這條路子真的是暫時的，不是長久的。

你自己不發展自己本國經濟跑到外國，因為本國你再發展，你越發展越爛，越發展越爛，越給人貪污，不如跑到外國去可能還活得下來。資金跑出去了，有一部分恐怕永遠不會回來了，它就在那裡生根了；有一部分可能會回來，就看你國內的形勢如何。如果國內我投一塊錢，我能產出五毛錢，可是我投一塊錢在美國，我能產到兩塊錢，為什麼要到中國投資呢？

在中國的投資這樣走下去的會越來越減少。這部分有的是國營企業，有的是私人企業，尤其是私人企業往外走，對中國的經濟發展有利嗎？它賺的錢不見得帶回來。所以說這是個問題，不會突然崩潰，但是會很難過，非常難過，最後你根本無力推動自己的經濟。

今後的10年、20年，中國的經濟按照現在的狀況走下去，是一個非常困難的階段。好吧！這是我今天的評論。謝謝各位！

──轉自《希望之聲國際廣播電台》