【大紀元2013年08月15日訊】（大紀元記者任義報導）數萬億元債務壓頂的中國鐵路總公司（下簡稱中國鐵總），每年利息超千億元。在此情況下，中國鐵總髮行鐵路建設債券以緩解資金壓力。密集發債的同時也進入還債高峰期，至2015年僅債券償付就需近2千億元，其償付能力被業內質疑。

數萬億元債務壓頂 為緩解頻發債

據中國鐵總2013年第一季度的財務報表顯示，其總負債達到28,394億元，負債率達62.31％，債務和負債率呈逐年逐季乃至逐月增長的態勢。而中國工程院院士王夢恕稱債務是接近4萬億元。

原中共鐵道部的2009年財報顯示，僅僅是還本付息一項，鐵道部就需要支出732億元。由於近幾年來，其每年的融資量幾乎都佔到年度總投資量的七成以上，而每年鐵路的收入僅為數千萬元，少數年份甚至虧損，這導致鐵總身負的債務越來越大。有消息人士透露，據中國鐵總內部測算，今年為這些債務所付的利息達1300億元。並稱中國鐵總現在基本就是在給銀行打工。

中國鐵總的建設資金主要靠銀行借款和發行債券來籌集，為緩解資金壓力，近日中國鐵總又開始密集發行債券，8月14日，中國鐵總髮行總額為200億的鐵路建設債券，所籌資金將用於蘭新第二雙線、山西中南部鐵路通道、杭長客專等在建線路的建設。

本次發債其10年期債券的中標利率為5.1％，20年期債券利率5.35％。過去幾年同款債券的中標利率3.88-5.33％之間，相比之下，此次利率偏高，顯示鐵路債券在資本市場的吸引力有所下降。

中國鐵總在債券募集說明書中披露，隨著鐵路建設推進，截至 2012年末其資產總額 44,877.00億元，比2011年末的39,796.37億元增長12.77％，其資產負債率也攀昇至62％。其中以銀行借款為主，債券也是其重要的融資手段。由於今年中共國家發改委給了中國鐵總1500億元的發債額度，因此在年內中國鐵總仍會密集發債。

進入還債高峰期 償付能力被質疑

密集發債的同時，中國鐵總也即將進入還債高峰期。中國鐵總在債券募集說明書裡披露，截至本期債券發行前，中國鐵總已發行的鐵路債券、中期票據、短期融資債券和超短期融券共11,037億元，到期3417億元，仍剩7620億元。未到期債券、票據和融券每年需支付利息350.23億元。

依據中國鐵總的披露信息，2014年到期債券高得多，中國鐵總有585億元的到期債券需要兌付，2015年也有250億元要付。算上每年的償付利息，則三年內，中國鐵總僅兌現到期債券的資金就需要1940億元以上。此後每年的到期債券額度還會越來越大。

在償債能力的描述中，債券募集說明書顯示，2010-2012 年，中國鐵總的EBITDA分別為1622.88億元、1932.48億元和2071.02億元，年複合增長率達到12.97％。所謂的EBITDA，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。

業內人士分析，EBITDA受歡迎的最大原因之一是EBITDA比營業利潤顯示更多的利潤，公司可以通過吹捧EBITDA數據，把投資者在高額債務和巨大費用上面的注意力引開，從而粉飾出一張誘人的財務藍圖。

據公開資料顯示，2012年中國鐵總的稅後利潤僅1.96億元，今年一季度稅後利潤更是虧損68.76億元。即使2013年中國鐵總利潤翻倍於去年的利潤，仍不足以償付今年到期債券利息。

中央財經大學金融學院教授賀強表示，由於鐵路建設運營初期收益尚不佳，難抵本息，中國鐵總償付能力恐怕艱難，更可能的辦法是借新債還舊債而已。

（責任編輯：劉曉真）