【大紀元2013年07月08日訊】（大紀元記者李明慧香港報導）三季度甫開始，市場仍是一片混亂，承接著6月的陰霾，股民還是猶有餘悸，膽戰心驚。諸大行一馬當先，專程為市場把脈，嘗試努力給投資者指點迷津。

回顧以往30年，三季度的恒指表現一如慣常，狂波亂湧，惟近10載的情況略為好轉，錄得相對穩定的回報。不過，有享負盛名的策略師勸告還不是時候接過這「俯衝的利刀」，不建議輕舉妄動撈底，理性選股方為賺錢之道。

事實上，大陸經濟已從高峰急轉調頭，從前被快速增長所掩蓋的問題，逐一浮上水面，勢頭大不如前。未來還有連翻惡戰，地方政府、企業、銀行忙於奔命，股市與股民繫於一線，股東如立危牆之下。

高盛審慎未敢冒進

美國復甦、退市、加息統統本非壞事，但恰恰亞洲碰上了一個跟過往截然不同的增長和政策週期，令事情變得複雜和不易理解。

高盛策略師Timothy Moe冷靜判斷現況，領著四位猛將調整三季戰略，指揮若定。他表示，即使亞洲股市預測市盈率回落至10.9倍，但由於欠缺增長動力，毋須搶著入市，尤其是中資股。其實早於年初，高盛已告訴投資者，今年大陸股賺錢不易。

Moe處變不驚，並直言內地信貸飆升，影子銀行借貸按年暴漲47%，惹來政策干擾，包括貨幣渠道收緊和改革範圍擴張。短期內經濟放緩在所難免，因此該行把今明兩年的國內生產總值（GDP）增長由7.8%／8.4%調低至7.4%／7.7%，未來兩年皆不及八。同時，每股盈利預測被下調到4%／9%的低水平，遠遠落後於區內其它市場。

影子銀行的產品給予投資者一種錯覺，就是一般人所認為的「零風險」和「保回報」，漠視、懶理或不知背後隱藏著何許風險，產品透明度低得很。中國整體負債對GDP已逾200%，估計未來會持續攀升。

此外，高盛研究指改革長遠對銀行和汽車業會帶來負面影響，而受惠的板塊則包括零售消費、鐵路和設備。另一方面，美升息利好匯控（00005）、友邦（01299）和東方海外（00316），利淡煤氣（00003）和領匯（00823）。

里昂奏鳴楚歌二首

中國生產價格指數（PPI）持續表現疲弱，5月份按年錄得2.9%的倒退情況，反映產能過剩帶來了通縮的陣痛。里昂策略師Christopher Wood形容此為「中國的通縮震顫」，兆頭不好。「通縮」二字不難令人聯想到日本過去24年的慘況！

Wood為內地經濟誠意獻上了一首楚歌，內容除了剛提及的供過於求問題，還有信貸增長放緩、新班子的大改革、信貸托不住經濟、金融體系仍然十分依靠銀行和錢荒風險等，每樣皆致命。里昂進一步表示，新領導層會否對症下藥處理這些挑戰，以及改革本身會否帶來一次大災難仍是個未知數。

意猶未盡，楚歌繞樑未散，又把香港四面圍困。樓市被特區政府猛攻，長實（00001）於3月份打折6-17%出售其「一號‧西九龍」項目，恒基（00012）在4月亦有類似舉動，估計發展商在未來供應逐步提升下，售樓壓力會遞增。

於里昂的亞洲長倉概念股推介組合內，只發現一隻中港股，即新秀麗（01910）是也！其實，它亦不算是一隻本地股，只能說是「半港股」吧。印度與東盟股票囊括了九成席位。

匯豐語重再等兩年

中國區首席經濟學家屈宏斌表示金融和財務改革乃唯一可以解決地方債、影子銀行和其它結構性等問題的方法，但可惜某些改革內容將會削弱需求，暗示要到了2015年經濟方有望重拾勁力。

該行的中國股票策略主管孫瑜隨即附和，決定將恒指和國指的目標價由24,000和13,000劈低至22,000和10,500。孫擔心中國要在「即時重組」和「保持增長」之間取得平衡確實不易。他建議買入私企股票，認為它們在資本開資和債務槓桿等範疇上都比國企優勝，而更重要的是前者股價應可繼續跑贏。

行業方面，匯豐亦作出了重大調動。孫把金融和原材料板塊分別下調至「中性」和「減少比重」，但同時將日常消費、醫療和科技板塊上調至「增加比重」。當中，調低內銀前景的原因乃所有資產質素的指標竟統統向下，年內並將進一步惡化。此外，任何減息行動都會影響內銀收益。

苦等無益主動尋寶

港股似乎暫不宜沾手，而存款放在銀行又苦無收益，投資者究竟應該如何自處？相信這是個「價值百萬元」的問題，確實是絞盡腦汁吧？

高盛和里昂異口同聲、不約而同建議調配彈藥到日本市場，前者稱日股今明兩年超班的驚現56%／18%的預測每股盈利增長，後者推薦了一籃子沉寂多年的房地產股，以及日圓貶值受惠股，例如汽車和機器。

金磚四國中，惟一剩下印度帶著微溫走進下一個週期，其它盡已黯然離場。當然，巴西還是有一絲希望，只要它能盡快撇開依賴出口鐵礦砂給中國的執著，趕快於別的行業開源。里昂對印度情有所鍾，指出德里政府近期採取了一系列叫人鼓舞的措施，有助解決缺煤、低電價和基建項目遲遲不上馬等問題。

喜歡投資發達市場的，澳盛銀行專貴客戶部首選美股，而滿街熱話為購美房。Wood在他的報告中亦詳盡分析了美房形勢，發現數據大多證實美房復甦已上了正軌。◇