近年來，我常受邀到大學裡講述股市投資概念及操作經驗。在進行主題演講前，我會先問大家，「你認為企業是什麼？」

遇到正經八百型的同學，會複誦與教科書上差不多的答案；遇到機伶一點的同學，會跟我說是「賺錢的機器」。接著，我會直接告訴大家：企業的本質是什麼？簡單說，就是人性的貪婪。

試想，假如你是一家企業的老闆，你的公司毫無任何問題地天天為你賺進大把鈔票，你會不會開放其他人一起投資？答案是：不會！

就像是所有海外旅客來台必定造訪的鼎泰豐，全台各地的分店門口永遠是大排長龍，人潮帶來錢潮，讓鼎泰豐的獲利驚人。

近年來，鼎泰豐更將觸角延伸至香港、新加坡等東南亞國家。而像鼎泰豐這麼賺錢的公司，卻從沒聽聞有上市櫃的打算（若某天鼎泰豐申請上市櫃，必然是公司「當時的價格」，已反映或超過它合理的價值）。

背後的原因不難理解。公司既然這麼賺錢，當然是「獨樂樂」最好，為什麼要「眾樂樂」？就算想要擴充廚房或增加分店等投資，公司本身也很有錢，根本就無須外來資金協助。

更別說公司上市櫃後，還得被法規及主管單位「管東管西」的。這麼說來，企業為什麼要上市櫃呢？

除了是想利用上市櫃後，提升知名度與形象外，也可能是想利用資本市場易增資與良好的流動性，但更重要的是──企業主想賺更多的錢，卻不想承擔全部的風險。

認清企業本質再投資

舉例來說，某家企業的年獲利為1億元，但資本市場會因為看好它的發展，經過各種財務預估及計算後，給予20倍的本益比。也就是說，企業賺1億元，市場將回報20億的市場價值。

所以，大股東只要釋出5％的持股到資本市場，便等同是拿回他所有的經營成本，形成零成本經營。未來，無論企業如何經營，股東都是「穩賺不賠」，而企業主只要售出10％的股份，就大賺了1倍。

當然，並非所有的企業都是抱持著「海撈一筆」的念頭申請上市櫃，也有認真經營本業的企業，將公司上市櫃的用意，是為擴大企業的經營規模，以求得企業的長遠發展。

但在台灣的上市櫃企業中，這種有良心的企業，據我保守主觀的看法，可能不到20％，其餘80％的企業主，在資本化帶來的資產暴增誘惑下，開始沉溺享樂、怠忽經營，甚至釋出大量持股「換現金」。

這也是許多企業在上市櫃的閉鎖期結束後，股價便自高點大幅回落的主因。

在投資前先充分理解企業本質後，投資人的錢就有了最基本的保障，但若想投資獲利，就必須仰賴邏輯分析才行。

因為在技術面的股價和基本面的財報，都處處充斥謊言及整型手法的台股市場中，唯一能看清真相的，就是擁有質化和量化分析功能，能夠深入解析企業營運及獲利原因的邏輯分析。

這套累積了我10多年操盤經驗，匯聚而成的邏輯分析，可分為質化和量化分析兩大部分。

投資價值愈高的股票，在質化和量化分析各方面上的表現愈佳，讓投資人可以「用麵粉的價格，買到白粉般利潤」的股票，取得「本小、利大、高成長」的投資報酬率；相反地，如果投資人不懂得用邏輯分析去檢視個股，就很容易「用白粉的價格與風險，僅買到麵粉般利潤」的個股，形成「本大、利小、低成長」的憾事。

在這個章節裡，我將分析如何從企業的經營模式（Business Model）、市場規模與市占率（Market Size & Market Share）及經營者與大股東行為分析（Who is Management）的「質化BMW模式」，去對企業進行獲利與否的本質檢視，做出最佳的選股決策。

簡言之，選股就像是女性選擇老公一樣，外表條件與收入多少固然要考量，但這些充其量只能算是量化指標，更重要的是這個男人的本質要很好，例如
品性如何、是否具有上進心、對長輩是否孝順，不是嗎？
B＝Business Model（經營模式），要挑有差異化與獨占力的經營模式

「買股票就要買會賺錢的、有成長性的公司。」這句話是人人皆知的股市投資王道。

可是，若我問大家，什麼叫做會賺錢的公司？剛入行的菜鳥同事必定會回答我說，「超哥，有高營收和獲利的，就是會賺錢的公司啊！」接著，就會興致高昂地向我報告他觀察到的高營收和高毛利率公司。

但對我來說，當我在call公司時，聽到發言人大談營收和獲利創下歷史新高時，我腦中第一個反應是──這家公司的經營模式為何？為什麼會賺錢，而其他同業不行？這才是公司獲利的「重要關鍵」！@(待續)

摘編自 《操盤手的萬無一失投資術》 商周出版社 提供