【大紀元2013年11月19日訊】港華燃氣有限公司（港燃，01083.HK）為國內第一家，亦是唯一一家從事中央管道煤氣生產、輸送及供應的外資公司。業務涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。

起初，於1998年，威華達控股成立百江燃氣，主攻四川省，並於2001年4月在港交所創業板上市，當時股份代碼為8132，直至在2005年12月轉至主板，代碼方改為1083。2006年12月，威華達發行7.73億新股，給予香港中華煤氣（00003.HK，簡稱「煤氣」），以換取10個山東和安徽項目，隨即前後者分別持有45%和30%股權。

2007年3月，港燃成功完成與煤氣的策略重組。2010年3月，港燃再發行4.85億新股，以收購煤氣的6個遼寧和浙江項目，煤氣持股增至56.4%。同年11月，煤氣斥資9.1億港元買入2.5億股港燃，作進一步增持。集團多年來通過與目標市場內最具實力和競爭優勢的國有燃氣生產、銷售和儲運企業的合資合作，以鞏固市場地位。

港燃現為中國四大城市管道燃氣供應商之一，截至2013年6月底，擁有83個城市管道氣專案，遼寧、四川和山東佔公司投資總額六成。

主要股東
香港中華煤氣(中國)有限公司（60.73%）和澳洲聯邦銀行（6.03%）。

員工
集團主席兼執行董事陳永堅，行政總裁兼執行董事黃維義，公司聘有1萬9,193名員工。

核數師 德勤．關黃陳方會計師行。

競爭環境
港燃在它已進入的區域燃氣市場平均擁有逾40%的佔有率，並形成了以終端服務體系為核心。但若要進攻其它地區則需要投放大量資源，即使採取收購戰略亦必須考慮代價和成本。

未來開發
成都及普遍整體四川的天然氣市場滲透率已超過60%，未來銷量增長僅0-5%。日後氣量銷售增長將主要來自4個省份：吉林、遼寧、山東和安徽；預計這些地區的增長可達15-20%。

優勢
（一）即使未來3年營收的複式年均增長只有15%，但同期純利增幅將高達25%，因其新增項目（主要在山東和遼寧）的毛利率相對優越；
（二）國內環境污染嚴重，北京、天津等多處出現市民投訴空氣質素太差導致身體不適。環保問題已成當局燃眉之急的要務，這有利於開發天然氣項目，以減少對煤的依賴；
（三） 山東和遼寧售氣量將隨著煤製氣工廠的推出、液化天然氣港口投入服務和新建成氣管而提升，這兩大省份的發展有助港燃整體的面額毛利率上升。

風險
（一） 內地氣價上升而公司無法全數轉嫁成本，這樣可影響管道燃氣公司的面額毛利率。渣打表示，有分析員誤以為港燃有高達35%的投資在遼寧，而那兒主要從大連港進口液化天然氣，價格高企在3.5元人民幣／立方米，相比東北管道燃氣價2元人民幣／立方米，因此港燃早已承受高氣價，加價壓力應該不大。然而，這解釋或站不住腳，因為港燃於遼寧最終投資的銀碼仍然未定，而遼寧近期供氣量急升沒有可能全靠液化天然氣，大部份應屬管道燃氣；
（二） 母公司雖擁有吸引資產，如近日購入的杭州城市燃氣項目24%股權，但要注入港燃卻並非市場預料般容易，因為母子公司規模相差太遠以及港燃價值評估低，不利集資收購母公司資產；
（三）內在增長能見度較低。根據過往經驗，港燃偶有閃失和曾調低售氣增長指引，即使它業務已遍及更具上升潛力的較小型城市。舉2013上半年為例，氣量上升僅12%，比原先預期的15-20%少了一截。同行如新奧能源（02688.HK）、中國燃氣（00384.HK）和潤燃（01193.HK）錄得的增長為16-24%。

前收市價：港元 7.79 （11月18日）◇

（責任編輯：楊家諾）