價值股的迷思

常常會有財經媒體或機構法人，將股價淨值比較低的股票統計出來，並不分清紅皂白就說，股價淨值接近一倍的股票，就是所謂的「價值股」。

這真是一大謬誤的可怕投資觀念。

因為公司淨值為按會計成本帳列總資產減掉總負債，若資產價值隨時間提高，公司淨值的潛在價值就不僅為會計帳上的淨值；反之，若公司總資產現值已隨時間減損或無法創造現金收益，則公司會計帳所列每股淨值的真正市場價值就可能連一倍都不到。
　　
公司真正的價值決定於其利用資產創造長期淨現金收入的能力，而且最好來自本業的營運活動所創造出來的現金。

除非一家企業的資產帳列價值明顯低估，使其資產淨變現價值扣除總負債後，明顯高於股東權益總值；否則，單就會計帳上的每股淨值高低，便論斷股票價格是否低估，或股票是否屬於價值股，是一種相當危險的投資觀念。

一家公司，若無法產生超過無風險報酬率的股東權益報酬率，長期而言，其公司價值就不值會計帳上的股東權益淨值，而它的股價淨值比（即每股市價／每股淨值）亦將淪落於一倍以下，長期之後，恐有被要求清算的危機。

一家公司的淨值在評估股票價值時，是否有確實的意義，其決定的因素在於公司的淨值報酬率的高或低。

過低的淨值報酬率或負數的淨值報酬率，常會讓公司的股票一文不值。因此，若想透過每股淨值來做為股價高低的評價依據，務必要先瞭解公司的股東權益報酬率（ROE）高低。

股東權益報酬率（ROE）、股價淨值比（P/B）之間的關係如下：

固定常數（K）＝股東權益報酬率（ROE）／股價淨值比（P/B）

ROE越高→P/B應越高→股票買價應越高

ROE越低→P/B應越低→股票買價應越低

因此，投資人在篩選股票時，當發現一檔股票淨值比很低的股票並考慮逢低買進時，一定要先檢查其股東權益報酬率高或低，或是否處於向上趨勢中，才不會誤買看似便宜，但事實上卻很貴的股票，最終落得投資虧損的下場。@

摘編自 《散戶啟示錄：財務長的全方位投資分析術》 商周出版社 提供