【大紀元2011年05月24日訊】對於中國經濟的各種爭論給出判斷，須以實際數據做支撐。5月23日英國《金融時報》相關文章表示，從財務方面看，中國經濟的現狀與前景不容樂觀，已經顯露的問題猶如地雷，如不除，中國經濟將進入危機狀態。

一 、資產負債表：隱藏大量「隱形債務」

這篇題為《中國經濟的三本帳》的文章首先談到，一再出現的主權債務危機，是一個國家資產負債表失衡的表現。一個國家資產負債表嚴重失衡，就會陷入顯性或隱性破產泥潭。歐債危機國是顯性危機，而中國的地方債務則反映出隱性負債的嚴重程度。

中央和地方政府債務超15萬億

這些「隱形」的債務大約有多少？從今年3月1日起，國家審計署對31個省（區、市）和5個計劃單列市政府性債務進行全面審查。據測算，若僅僅將中央代地方發行的4,000億元地方政府債券、7.66萬億元的地方政府融資平台信貸，以及中央政府2010年的債務限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務總額就超過了15萬億元，占2010年8.3萬億元全國財政一般預算收入的183%。即便考慮政府基金收入等，中央和地方政府整體債務率也將超過100%。按審計署摸底審計地方債確定的標準，已達到「債務風險較高」的程度，遠遠超過了負債警戒線。

相比各級地方政府的高負債，2010年全年的地方本級財政收入僅為4.1萬億元，加上中央對地方稅收返還和轉移支付收入3.2萬億元，地方財政收入總量只有7.3萬億元，處於入不敷出的情況。地方資金當期償還債務的壓力很大，赤字不斷增加。這些隱形負債繼續變身，或者通過地方投融資平台借新還舊，或者通過變賣資產兌現，而所有這些無不讓地方政府深套其中，成為地主或者企業主，敗壞市場經濟環境。

二、損益表：非主營業務收入占「大頭」

把中國比做一家大公司，打開損益表，近年來每年營收都在增加，2010年，中國甚至「擊敗」日本，成為了世界第二大經濟體，中央財政收入也保持較高增長。

但情況真的如此樂觀嗎？仔細分辨其營收構成就會發現，中國這家公司營收存在結構失衡問題。

具體表現在主營業務和非主營業務增長不匹配，主營業務（稅與非稅收入）增加，但非主營業務（土地出讓金）增長得更快。其大部分收入並非來自主營業務收入涵蓋的三大產業中，而是非主營業務收入——土地出讓金。統計數據顯示，2010年中國國有土地使用權出讓收入2.9萬億元，佔地方財政收入的65.9%。

地方財政嚴重依賴土地出讓金

文章說，地方財政嚴重依賴非主營收入土地出讓金，這已經讓營收變得畸形而且不可持續，或者靠繼續推高房地產泡沫直至崩潰，或者調整結構，營收在短期內急劇下跌。

文章形容，這相當於一家靠旅遊為主業的上市公司，其主營收入不是旅遊，而是靠賣景區的木材支撐，這家公司的財務陷入惡性循環。如果把中國作為一家公司考量，其財務狀況不容樂觀，財務失衡嚴重，非主營業務存在泡沫風險，不是適合投資的公司。

附加值高的業務不多

損益表中存在的問題還有附加值高的業務不多。比如中國的傳統製造業，有很多業務是平進平出的，從會計學來說，其僅僅只能覆蓋變動成本，不能覆蓋固定成本。這個在經濟學上來說是有意義的，但是對國家收益來說意義不大。

激進危機的確認方式

最令人不可理解的是部分收入的確認方式。比如土地出讓金收入，按照會計準則的收入確認原則，屬於本會計期的收入才應該予以確認，如果土地是30年使用權出入，每年應當確認的收入就是土地出入收入的1/30，70年土地使用權的則只能每年確認1/70。但現在的地方政府卻是一次性確認所有土地收入，違反了收入確認的穩健原則。

這是最激進而危機的確認方式，把未來的收入全部當期確認掉，這意味著，如果未來沒有足夠的土地可供出售，或者土地價格下挫，將出現沒有收入的斷糧困境。任何一個審慎的財政體制和預算管理制度，都不會認可如此激進的收入確認。

支出結構不合理

收入確認過於激進，支出結構同樣不合理。支出大規模投入到了基礎設施等回報較低的項目中去，導致資金鏈緊崩。應該承認，中國要實現跳躍式發展，在基礎建設領域需要補課，但補課不等於無視回報，不等於允許低效投資。

投資回報率過低

投資回報率過低，從財務角度看，面臨資金鏈斷裂風險。合理的做法是將高回報與低回報的項目相互匹配建設。另一方面，把有限的資金使用在最需要的地方，以提高社會整體效率，通過企業稅收實現回報。

高鐵是一個典型例子，中國鐵路企業負債約為1.8萬億元。目前，債務融資基本是鐵道部最主要的資金來源。今年以來鐵道部共發債700億元，200億短期融資券，300億超短期融資券，200億元中期票據。由於收入無法覆蓋建設成本，隨著債務的繼續累積，利息成本高企，債務失控風險同時潛存。

管理成本的重要支出

「中國」這家公司還有另一項重要支出就是管理成本，即政府支出。文章僅能根據兩會期間公開的《中央公共財政支出預算表》一窺其容貌。這份報表大體上可以看到「中國」這家公司整個的支出狀況，但不能像上市公司一樣將幾級以外的科目都能詳細公開。沒有公共財政，就沒有細算收支。

其中出國(境)費、車輛購置及運行費、公務接待費稱為「三公」經費。當然成本顯然不止三公消費那麼簡單。從成本費用角度看，中國的運營成本被大大低估，如自身資源價格被低估，比如極低的工人工資，被污染的環境，不完善的衛生、社保、醫療、教育體系，這些成本其實應該更大。

三、現金流量表：靠籌資累積的現金流

除了資產負債表和損益表外，現金流量表同樣重要。

55%上市公司現金流量負數

從經營活動產生的現金流方面分析，「中國」這家公司的現金流量主要是依賴中國眾多企業的表現，有源源不斷的稅收。但根據馬賢明對中國上市公司的統計，大概有55%的上市公司經營活動產生的現金流量是負數。

實體經濟有較大運作障礙

從投資活動產生的現金流來分析，中國的企業投資力度大，追求規模效益，可是實際產出回收的現金流卻不及時，說明實體經濟出現了較大的運作障礙。缺乏自主品牌、缺乏對創新的實質性鼓勵，缺乏健康的市場秩序，都是出現這些問題的重要原因。

三大籌資通道存在很大風險

「中國」這家公司籌資活動能產生大量的現金流：一是銀行借貸，二是境外投資者從各種渠道源源不斷湧入中國，三是對國內外的債務融資與股權融資。但三大籌資通道存在很大風險，任何一個預期落空都將是致命的。

在儲蓄方面，由於負利率已經讓存款流出銀行體系，出現了存款荒，另根據第六次人口普查的結果，人口總數達到13.7億，預計到2040年前後，老年人口將達到4億人的峰值，占屆時總人口的31%左右，屆時存款使用將到達高峰；在外匯方面，境外資本在國內產生利潤留存並沒有被結算出去，一旦結算，目前3萬億的外匯儲備也就所剩無幾。特別是一旦人民幣升值預期終結，境外資本撤離可能會引發較為嚴重的現金流問題。

從採購經理人指數等各種數據顯示，中國經濟增速已開始回落，保持增長質量是中國經濟的追求。財務分析數據顯示，中國經濟存在結構不合理、低估發展成本、低估債務等一系列錯謬。

文章最後表示，中國經濟是否存在硬著陸風險，答案是有較大的可能性。

責任編輯：穆清