【大紀元3月22日訊】正如筆者之前的預測，中國政府的人民幣操控政策將引起開發國家，尤其是美國的抗議與報復。最近這幾天，先是由知名經濟學家克魯曼在紐約時報正式發難，接著美國部份國會議員準備提出法案針對中國政府刻意壓低的匯率政策提出貿易制裁。到底我們如何判斷一個國家合理的均衡匯率？匯率在市場是如何決定的？政府干預匯率的過程、結果和動機？我們在此作個介紹。

基本上，決定匯率的變動與其均衡價格可分為短期與長期因素。短期上，首先，一個國家匯率的變動跟其相對利率有關係。一個國家〈本國〉的利率如果升高了，將會吸引資金進入此國家已獲取較高的利率，因此對本國的貨幣需求增加，將導致本國的匯率升值。相反的，如果一個國家的利率降低了，將導致其貨幣貶值。舉例，過去每當美國聯準會宣佈調低利率時，美元都會貶值。澳洲宣佈升息，澳幣就馬上升值，就是這個道理。第二個短期主要因素是預期心理，如果我們預期美元將升值，我們現在就會先逢低買進，所以導致其立刻升值。當一個國家的政經情勢不穩時，投資人預期該國貨幣恐將貶值，所以就馬上拋售其貨幣，導致其貨幣立刻貶值。這兩種短期因素，也是造成匯率短期大幅變動的主因。對於外匯的需求是基於一種對資產投資的需求。

然而長期上，匯率是由國家的相對物價所決定的。對於外匯的需求是基於對國際貿易衍生的需求。這該如何解釋呢？經濟學上有一個基本的定理，叫做單一價格法則：一個容易保存、運輸、自由交易的同質商品，應該只有一個市場價格。舉例說，華山的玩具賣5元，然而泰山的同質玩具賣9元。消費者會跑去大量買華山的玩具，然後拿到泰山去賣。一買一賣，會讓華山的玩具價格上升，泰山玩具的價格下降，最後兩地的玩具都變成7元。

國際貿易也是如此，當美國消費者發現中國製美金5元的玩具比美國製的美金9元的同質玩具便宜，就會去大量用美金買中國製的玩具，要購買中國製的產品，就要帶美金去銀行換人民幣，最終會增加對人民幣的需求，長期而言，人民幣將會升值，中國製的玩具價格也將上升，而大量購買中國製玩具的現象也會消退。同樣的，美國消費者的購買行為也會增加美金在市場上的供給，造成美金的貶值。美國製玩具的國際價格也將下降。市場力量將促成兩國的玩具價格相近，所以兩國將沒有異常的大量貿易順差或逆差。

根據上述短期長期的市場供需所決定的人民幣匯價，應該是要高於現在的價格，然而中國政府沒有讓市場力量決定其人民幣的均衡匯率，當市場上有大量的美金供給與人民幣需求，中國政府則反向操作增加人民幣供給，並用來購買美金。如此，則可以讓人民幣對美金維持一個低估的價格。從而累積大量的美金外匯存底。但也因人民幣國內貨幣供給的大量增加，從而造成嚴重的通貨膨脹及資產泡沫問題。而美國之所以如此反彈人民幣匯率政策的原因，是因為低估的人民幣，不正常的增加美國對中國的進口，而減少美國對中國的出口，兩者對美國的企業國內投資與就業都造成了相當程度的負面影響。

那為什麼中國政府要執意揹負這種扭曲匯率的臭名與壓力，繼續維持此一以鄰為壑的政策呢？筆者嚐試分析有以下幾種可能的原因。

中國政府偏好出口製造廠商，維持低估匯率，對出口廠商是一大優惠。然而，很難解釋出口廠商理當想有此一優惠。進口商及更大的消費群將因此而承擔較貴的進口商品。中國政府彷彿被重商主義的幽靈所控制，這是幾個世紀前盛行一時、後被摒棄的想法，如今控制中共重回世界舞台。重商主義強調出口，反對進口，只注重累積財富，卻忽略了一個簡單原則，金銀財富的價值是其最終購買商品與服務的消費能力。自由浮動的匯率與出口，才能促成本國人民最大的福祉。

中國政府有其他的政治盤算及考量。其一，中國想要藉由龐大累積的美金在世界各國增加其操控及影響力。比如說，中國購買大量的美元債券，成為美國最大的債主，讓美國對中國的各項議題投鼠忌器而有所顧忌，殊不知這一點已徹底被克魯曼所戳破，克魯曼說，「你要賣我們的債券就賣吧！我們還要謝謝你，因為這會讓美元對其他國家的貨幣貶值，從而刺激出口、帶動美國經濟成長。」又比如說，中國政府在金融風暴前購買許多美國的投資銀行、金融機構，想要藉此在全球金融版圖擁有影響力，不料金融風暴發生後，這些投資大幅虧損，真是可謂人算不如天算。其二，筆者猜想，這也許是一種對台灣統戰的一種策略，台灣長期以出口廠商為主來帶動經濟成長，中國藉由偏低的人民幣匯率來吸引大量以出口為主的台商到中國設廠投資，越來越多的台商透過低估的人民幣而享有出口成長、持續獲利的機會，從而掌控台商，達到其政治統戰的目的，如果人民幣升值了，出口台商賺不到錢，就只好回台灣去了，那統戰的陰謀就落空了。

中國政府偏好儲蓄，反對消費，因為低估的匯率正有此一效果。中國政府認為中國人應該像螞蟻一樣不斷工作，不斷製造，不斷儲蓄。消費自己辛苦賺的錢是一種罪惡。

中國政府迷戀美金。可能是自卑心理作祟，覺得累積美金，心理會踏實一點，國際社會地位會高一點，安全感會多一點。

中國政府短視近利。操控扭曲低估匯率，會刺激出口，成為帶動短期經濟成長。然而只注重短期經濟成長的光榮，而不在乎人民的福祉，不擇手段、聲名狼藉亦在所不惜。讓我舉一個類似的例子，美國棒球選手邦斯為了成為全壘打王，不斷的注射類固醇，成就了他短期一時的虛名，東窗事發後，他卻成了美國棒球歷史上的一個污點。中國政府在國際社會聲名狼藉的項目很多，所以中國政府覺得也不差扭曲匯率這一項。

以上五點動機都無法合理化中國政府操控匯率的行為，過去國際社會一直在容忍這一點，現在國際社會的態度將逐漸改變。如果中國政府政策不變，將只會傷害中國的長期利益，因為接下來對中國的貿易制裁和加劇的衝突和不信任，會造成中國在全球經濟社會的脫軌與孤立。許多中國人跟著中國政府起舞，認為這是西方列強壓迫中國的帝國殖民主義，各個義憤填膺，殊不知人家要你升值，其實是對你國力的肯定，這背後代表的是過去中國勞工辛勤的努力及生產力的提升所造成的產品的競爭力，人民幣升值20%，就代表中國人的人均GDP一夜之間提升20%，中國人理當享有這樣的成果，而不是對此主張排斥抗拒。中國在過去歷史曾因為無知與自大，選擇和世界社會主流價值脫軌，結果都很不好，希望在21世紀中國不要再重蹈覆轍了。@ (//www.dajiyuan.com)