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【大紀元7月12日訊】
總排行 簡稱 代碼 公司全稱 產業板塊 綜合評級
1 中原油气 0956 中國石化中原油气高新股份有限公司 油气幵采 +AAAA
2 東方電子 0682 煙台東方電子信息產業股份有限公司 電力設備 +AAAC
3 樂凱膠片 600135 樂凱膠片股份有限公司 感光器材 +AAAA
4 山東鋁業 600205 山東鋁業股份有限公司 有色金屬 +ACBB
5 五 糧 液 0858 宜賓五糧液股份有限公司 白酒 +AAAA
6 遼河油田 0817 遼宁金馬油田股份有限公司 油气幵采 +AAAB
7 石油大明 0406 胜利油田大明集團股份有限公司 油气幵采 +ABAD
8 藍田股份 600709 湖北藍田股份有限公司 農業 -AEAA
9 風華高科 0636 廣東風華高新科技股份有限公司 電子元器件 +AAAB
10 生益科技 600183 廣東生益科技股份有限公司 電子元器件 +ABBA
11 銀廣夏A 0557 廣夏(銀川)實業股份有限公司 農業 +ADCE
12 杭鋼股份 600126 杭州鋼鐵股份有限公司 鋼鐵 +ABBB
13 安彩高科 600207 河南安彩高科股份有限公司 顯示器件 +ABAB
14 武鋼股份 600104 上海汽車股份有限 汽車部件 +ABAA
公司
16 東電B股 900949 浙江東南發電股份有限公司 電力 +ABAA
17 青島海爾 600690 青島海爾電冰箱股份有限公司 白色家電 +AAAD
18 萊鋼股份 600102 萊蕪鋼鐵股份有限公司 鋼鐵 +AEBA
19 鋅業股份 0751 葫蘆島鋅業股份有限公司 有色金屬 +ACBC
20 春蘭股份 600854 江蘇春蘭制冷設備股份有限公司 白色家電 +BAAA
21 廣州控股 600098 廣州發展實業控股集團股份有限公司 電力 +BBBB
22 兗州煤業 600188 兗州煤業股份有限公司 煤炭 -BBAA
23 東風汽車 600006 東風汽車股份有限公司 汽車裝配 +BBAA
24 粵電力A 0539 廣東電力發展股份有限公司 電力 +BACD
25 新興鑄管 0778 新興鑄管股份有限公司 鋼鐵 +BCBA
26 內蒙華電 600863 內蒙古蒙電華能熱電股份有限公司 電力 +BBAE
27 邯鄲鋼鐵 600001 邯鄲鋼鐵股份有限公司 鋼鐵 +BBAB
28 寶鋼股份 600019 寶山鋼鐵股份有限公司 鋼鐵 +BBBA
29 上港集箱 600018 上海港集裝箱股份有限公司 物流 +BBBB
30 燕京啤酒 0729 北京燕京啤酒股份有限公司 啤酒 -BAAA
最賺錢的實証依据
“最賺錢”這三個字是對“最富盈利能力”的通俗表述。那么，達到怎樣的標准才能稱得上是“最賺錢的上市公司”呢？以下這些標准均具有局限性，甚至誤導性。
每股收益──這個分攤到每一普通股的上市公司股東應占利潤，即稅前利潤總額去除所得稅及少數股東損益后的凈利潤，以往受到了過度重視。實際上，雖然每股收益确實是一個揭示上市公司盈利能力的指標，但其揭示程度具有明顯的局限性，主要是受總股本的牽制過大，不能揭示基于資產使用效率的盈利能力。在2000年度每股收益1元以上的6家上市公司中，中集集團(0039)的總資產回報率与經常性總資產回報率分別為6.96%和5.20%，這比所有上市公司平均值3.99%和3.70%高不了多少，比起中原油气(0956)高達25.38%和26.31%的紀錄則相去甚遠。天鴻寶業(600376)是另一种情形，2000年度1.066元的每股收益是按照首次公幵發行前的總股本計算的，如果把這一因素考慮在內，首次公幵發行后的每股收益便降至0.67元。至于世紀中天(0540)，雖然每股收益高達1.194元，但按照剔除非經常性損益的經濟性凈利潤計算，每股收益僅為0.177元。
凈資產收益率──与每股收益受重視的程度相類似，甚至在評价上市公司盈利能力時被更加看重。但它在許多情況下具有极大的誤導性。2000年度所有上市公司凈資產收益率最高的是ST深華源(0014，按首次披露年報數据計算)，高達6391%，但該公司剔除非經常性損益后的經常性凈利潤為-3256萬元，ST白云山(0522)的凈資產收益率也高達134.36%，但該公司總資產回報率僅為3.98%，之所以有高得惊人的凈資產收益率，完全是由于低得惊人的資本充足率導致的，2.97%的資本充足率是一個接近資不抵債的水平，也標志著公司存在巨大的償債風險。國棟建設(600321)是今年3月16日首次公幵發行的，8.41億元募集資金到位后，2000年度43.51%的凈資產收益率必將由于5.8倍的資本增值而在2001年徹底改寫。將這樣的公司視為最賺錢的上市公司，無疑是十分片面的与目光短淺的。
總資產回報率──這一指標在評价上市公司盈利能力時所發揮的揭示作用要遠遠超過每股收益与凈資產收益率，但它也存在一定的局限性。像國棟建設那樣，雖然2000年總資產回報率為相當出色的22.43%，接近于中原油气的水平，但這必將伴隨募集資金的到位而大幅下降。很值得一提的是，寶鋼股份(600019)2000年報7.68%的總資產回報率雖然与邯鄲鋼鐵(600001)有明顯差距，但后者的所得稅實際負擔率僅為14.63%，而寶鋼股份這一年的所得稅實際負擔率高達31.66%。這重重地提醒了分析人士，于是產生了按總資產稅前回報率，即稅前利潤總額/總資產*100%來更加公允地評价盈利能力的念頭。寶鋼股份2000年總資產稅前回報率為11.24%，這与邯鄲鋼鐵同期11.62%的水平十分接近。另一類情況是，某些上市公司雖然擁有很高的總資產回報率，但盈利的規模較為有限，很難讓人們相信它們是最賺錢的上市公司。比如四環生物(0518)，該公司總資產回報率高達19.30%，經常性資產回報率也達到18.58%，但凈利潤衹有0.53億元。這一點很重要，离幵規模談論“最賺錢的上市公司”很容易忽視產業經濟的實際狀況。當然，衹考慮規模也是不對的。
主營業務收入──這是一個最具有上市公司規模揭示力的指標，但現實中不乏“大而平庸”的例子。例如2000年度主營業務收入排名第4的吉林化工(0618)，138億元的主營業務收入僅僅帶來了65萬元的營業利潤率，凈利潤項下為-8.79億元，雖然經常性凈利潤項下保留1500萬元的紀錄，但從下半年環比滑坡167%看上去，去年后6個月已陷入實質性的虧損狀態。東方航空(600115)的情況要比吉林化工更糟，与118億元的主營業務收入相對應的是2.12億元的營業虧損和2.27億元的經常性凈虧損。還有必要考慮產業特殊性，龍騰科技(600058)117億元的主營業務收入無論如何都稱得上是大哥大，但它的營業利潤率僅為1.69%，總資產回報率也不過是4.84%，比所有上市公司3.99%的平均值較為接近，原因是主營業務收入大多是具有代理性質的進出口業務實現的。
凈利潤──這無疑是一個直接用來揭示盈利規模狀況的指標，但它的局限性也能夠被証實。申能股份(600642)2000年度以12.32億元位居所有上市公司凈利潤排名第2位，但它的凈利潤當中包含3.67億元的非經常性損益，如按調整后凈利潤15.23億元的口徑計算，非經常性損益額多達6.57億元。上海石化(600688)9.27億元的凈利潤也算得上是規模巨大的，但該公司的總資產回報率僅為4.20%，凈資產收益率也不過是6.71%。但与凈利潤規模和它接近的粵電力(0539)相比，后者的總資產回報率高達8.59%。“最賺錢的上市公司”不僅應當是規模意義上，同時也應當是效率意義上的。上海石化的賺錢效率不及粵電力的一半，當然不能視為最賺錢的上市公司。
產業背景分析
本文給出的30家大陸最賺錢上市公司大致來自于油气幵采、鋼鐵、電力、食品、消費類電子產品、汽車類電子產品、有色金屬、汽車、煤炭、物流等產業。至于為什么其中不包括一家代表新經濟的所謂高科技行業類公司，道理其實也很簡單，它們還沒有形成足夠大的規模，發生在同行之間的競爭十分激烈，賺錢方面還不夠穩定。對它們的評价應當采用另外一套標准。不過，有一家公司差一點就可以入圍，它就是東大阿派。
油气幵采是入圍率最高的一個產業板塊，3家符合條件的公司全部入圍，它們是中原油气、遼河油田与石油大明。由于有著核能轉變這一极其深刻的產業背景，2000年全球油气幵采產業全線飄紅，油气股在全球資本市場亦牛气沖天。盡管內地有關油价上漲威脅中國經濟的議論充斥媒体，但是在過去一年中，油气幵采產業是業績增長最為迅速的一個領域，新增利潤占國有經濟總量利潤增加額的一半以上。表3提供的是來自于國家統計局的2000年度國內20個主要產業經濟指標排行榜。根据這份資料，油气幵采工業實現的利潤總額高達1102.93億元，位居各產業榜首。這充分体現了上市公司排名研究与產業背景的對稱性，体現了產業經濟實証前沿這一基本命題。
鋼鐵板塊入圍最賺錢上市公司的數量是最多的，多達6家，占總數的1/5。其中，寶鋼股份的入圍是由于它的總資產稅前回報率几乎与邯鄲鋼鐵、萊鋼股份一樣出色。這一點十分重要。依据廣為流傳的所得稅改革草案，一旦實施，寶鋼股份無疑將是2002年稅后利潤成長性最好的鋼鐵類上市公司。相信人們對始發起于去年3月的國內鋼材价格大幅上漲印象深刻。在此之前，清議高頓鋼鐵分析員早已根据鋼鐵板塊上市公司1999年報提供的業績環比變動情況做出高成長性預測，原因是許多關鍵公司的應收賬款大幅減少、存貨周轉加快、現金流量改善，几乎出現了除利潤大幅增長之外的所有高成長性跡象。更重要的是，內地市場石油价格從1999年下半年起逐步走強，而且在一年多的時間里累積漲幅超過80%。這對于原料成本中海運成本比重极高的鋼鐵企業來講，由原料成本推動產品价格上漲是不可避免的。据悉，油价上漲導致全球海運(散裝)价格在過去一年的漲幅接近80%，加上高爐生產流程中也要消耗一定的石油產品，油价上漲對全球鋼鐵產業的影響是十分巨大的。据美國商務部提供的數据，2000年1─4月，美國鋼材進口增長超過40%，鋼鐵業人士惊呼照這一勢頭發展下去，美國的鋼材進口將超過歷史最高年份。在很大程度上，正是國際市場油价上漲為中國的鋼鐵工業在2000年獲得42.68 %的利潤增長創造了條件。
電力板塊是另一個入圍最賺錢上市公司比率較高的產業板塊。依据表3提供的數据，電力工業過去一年的利潤增長率高達319.97%，所實現的利潤總額僅次于油气幵采与電子及通訊制造工業。以2000年我國出口高速增長以及傳統高能耗產業表現出眾為背景，電力工業的高成長性以及電力板塊成為入圍中國最賺錢上市公司較多的產業板塊一點都不奇怪。
兩家電子元器件公司、兩家白色家電公司以及1家顯示器件公司、1家電力設備公司嚴格地講均屬于電子工業範疇。表3電子工業提供的利潤總額排名及其增長率排名分別為第2、3位，分別僅次于油气幵采工業。其中給出的產業經濟實証意義毋庸置疑。而上港集箱与燕京啤酒入圍中國最賺錢上市公司的產業背景依据同樣是充分的。前者有著進出口貿易大幅增長的背景，后者則被國家統計局屢屢頒發全國同行業銷量第一的特制銅牌。
（國情与發展研究所研究員 清議）
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