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【大紀元6月15日訊】與去年追捧科技股如出一轍﹐目前投資者對這類股票趨之若鶩，首次公開招股即引起哄動﹐甚至需要動用警力來維持秩序。沒有業績及利潤可言﹐但股價卻比有盈利實力的企業飆升得更快。號稱有內幕消息的報紙在摧波助瀾，慫恿投資者買入連空倉派分析師都認為應當規避的股票。然而﹐往往壞消息都變成了好消息﹐因為投資者相信﹐有必要時，這些無盈利企業的國有母公司將會向其伸出援手。
據《亞洲華爾街日報》報導，此類股票被稱為H股﹕自1993年起﹐一些中國的國有企業﹐大多數是重工業企業﹐陸續在香港上市﹐目的是為了募集資金﹐同時也試圖向其管理層灌輸一些資本意識。
然而﹐這些企業盈利能力低下﹐偶爾還會在公司控管上出現一些問題﹐所以﹐幾乎沒有一家兌現了當初上市時的雄心壯志。但最近一段時期﹐這些企業的股價竟然異常活躍﹕由全部54只H股組成的恒生中國企業指數(Hang Seng China Enterprise Index)今年以來已經飆升了54%。然而﹐該指數並未充分地反映出這波瘋狂行情﹐因為該指數有40%的權重來自於兩家去年上市的大型石油公司﹐而這兩家公司在上述行情中基本上被撇在了一邊。事實上﹐今年以來﹐超過半數的H股已上漲了一倍﹐三分之一的H股的漲幅甚至達到近200%。
價值6,200萬美元的景順中國基金(Invesco GTPRC Fund)的經理Martin Lau認為﹕“這絕對是泡沫”。
儘管基金經理和分析師在是否應使用“泡沫”之類字眼的問題上意見不一﹐但他們所表達的想法是相近的。即使以目前的股價來看﹐大型H股中有些還是頗具價值的﹐因為它們在6個月前被大大地低估了。但Lau認為﹐對許多小型H股而言﹐“人們只是跟風行動﹑相互追捧”。
他表示﹕“基金並未持有此類股票﹐所以在它們一路飆升的過程中﹐並未受到拋售的壓力。”
東方電機(Dong fang Electrical Machinery Co.)是今年以來漲幅最大的H股。這家渦輪機及大型電機製造商在2001年內僅發佈了一份重要公告﹐內容包括﹕該公司連續第三年出現虧損﹑不派股息﹑並發出了訂單不足的警告。然而﹐東方電機的股價卻絲毫沒有反映出這一切。週一﹐該股報收於2.85港元（合36.5美分）﹐當日上漲10%﹐該股今年以來已經漲了8倍多。
投資者把希望寄託在此類壞消息上。根據中國的公司制度﹐企業若連續3年虧損就將被摘牌﹔投資者懷著這樣的僥幸心理﹕為了避免摘牌的窘境﹐母公司應該會在最後時刻向上市子公司注入廉價資產。於是﹐東方電機等其他一些虧損最大的企業就獲得了這樣一種非正常溢價–這不禁讓人想起了在去年的互聯網泡沫時期﹐人們對利潤不屑一顧的情景。
當然﹐對於這樣的市場“地震”﹐香港其實並不陌生。與中國有關的股票每隔兩﹑三年就會經歷一次飆升及暴跌﹔而科技泡沫則是最近一次規模龐大的“地震”。但此番H股飆升卻令人意外﹐因為通過其他途徑在香港上市的中國企業（如﹕海外控股公司）的股價漲幅明顯較小﹐今年以來此類股票的指數僅攀升了28%。與此同時﹐恒生指數(Hang Seng Index)則下跌了9.4%。
高盛公司(Goldman Sachs)6月1日發佈了一份報告﹐標題為《歡宴在繼續》(The party goes on)﹐文中撰述了H股上揚行情的大背景﹕中國仍然是全球為數不多的經濟增長亮點之一﹐機構投資者對該國投資風險的擔憂已有所緩解﹐外國資金不斷涌入中國﹐國內改革卓見成效。
然而﹐許多香港投資者關注的並不是宏觀經濟。高盛在6月1日的報告中指出﹐由於中國大陸的活期存款利率僅為1.5%﹐於是巨量資金涌入了深圳和上海的股票市場（唯一向大陸投資者開放的證券交易所）﹐從而推高了兩市股價﹐股票當前的本益比已超過60倍。目前﹐這些手持大量現金的投資者被禁止進入海外的證券市場﹐其中也包括香港市場﹔但人們普遍認為﹐香港的H股市場很快將向大陸投資者開放。高盛在報告中指出﹐目前﹐已有一些資金通過非法渠道介入其中﹐並推高了H股股價。
高盛公司首席中國經濟學家胡祖六(Fred Hu)表示﹕“我目前還不會將其稱之為泡沫。但如果人們都想加入這場流動性遊戲的話﹐那就會有產生泡沫的危險。”
有些人已經在類似的情況下大賺了一筆。今年3月﹐當深圳及上海的B股（以硬通貨計價）市場向大陸投資者開放後﹐市場流動性頓時增強﹐於是深圳B股市場在隨後的幾天內立即飛漲了150%﹐而上海則飆升了90%。然而﹐這一結果完全在人們的普遍意料之中。分析師相信﹐允許大陸投資者購買香港上市的股票將會是一項更為冒險的舉措﹐並將引發資本外逃等一些尷尬的問題。
這場歡宴會被什麼破壞呢﹖高盛在報告中指出﹐一旦深圳及上海股市發生暴跌﹐香港的H股就會遭受拖累。高盛認為﹐另一個危險因素則是美國經濟﹕如果美國經濟的復甦速度能超過預期﹐漢城和台北等一些被冷落的市場就能獲得投資者的重新審視﹐而這種重新審視將為其帶來積極的影響。(//www.dajiyuan.com)
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