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【大紀元5月3日訊】以高盛專家科恩為代表的樂觀派認為，股市價值已明顯被低估﹔而悲觀派人士摩根士坦利的比格斯，則將近期股市表現描述為“在尚未結束的熊市中的一次反彈” 。4月盛開的鮮花，是否會迎來5月連連的陣雨？這得看你徵詢的是哪位專家。

據“道瓊斯中文網訊”報導，大多數備受尊敬的市場觀察家繼續持樂觀看法。這些人認為，當4月4日春天開始之際，美國股市最終觸底，而當美國聯邦儲備委員會簡稱：Fed )於4月18日出人意料地下調利率時，市場情勢開始進一步好轉。高盛專家阿比﹒約瑟夫﹒科恩是這樣總結的：“即便利潤預期略有下調，但股市價值明顯被低估，并可能會在未來几個月帶給投資者頗丰的回報。”

但一些專家與科恩持不同意見。他們的預測是：隨著企業利潤下跌影響到整個經濟，股市將迎來多雨時節。在這些悲觀派人士中，為首的是摩根士坦利的巴頓﹒比格斯，他將股市自4月初以來的表現描述為 “在尚未結束的熊市中的一次反彈”。

哪一陣營是正確的呢？鑒於美國經濟近期前景的不確定性，這個問題很難回答。盡管按年率計算的第一季度國內生產總值(GDP)增長率高於預期，達到2%，但未來几個月的GDP增長情況很有可能惡化。與其他几次因消費者信心不足而引起的經濟低迷所不同的是，此次經濟低迷是由商業活動引起的：由於企業高估了需求，它們現在正艱難地處理多餘存貨。同時，利潤率的萎縮迫使企業降低資本支出并裁減員工。至於裁員人數的增加（或僅僅是對未來失業的擔心）是否會最終摧毀消費者信心，從而導致史無前例的長達十年的經濟擴張的終結，這仍是個有待回答的問題。

比格斯陣營認為，對這個問題的回答是肯定的。比格斯表示，美國經濟現在才剛剛跨入可能的“長期衰退”的早期階段。如果正如比格斯所認為的，美國企業正面臨生產能力過剩這一問題，則利率下調不會刺激資本支出（因為利率下調不會促使企業建立廠房或生產它不需要的產品）。利率下調也不會有助於消費者，他們早已被裁員、油價上漲和公用事業費用“耗盡財力”。“如果Fed真的能控制經濟并消除商業周期，生活將變得簡單而平靜，而股市也將永遠處於牛市”，比格斯咕噥著說。

摩根士坦利的拜倫﹒威恩表示，在目前這樣的經濟環境下，很難想像股市會上漲。盡管他認為股市未必會跌破近來的低點，但他也認為，股市上漲潛力并不大。“我擔心”，他寫道，“即使經濟出現復蘇，其步伐也將不足以支撐近期股價的上漲。”與比格斯一樣，威恩認為投資者應該拋售股票，直至上升行情確立。

與眾多更為樂觀的專家一樣，托馬斯﹒蓋爾文對上述觀點嗤之以鼻。這位瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston)的投資策略師表示，比起以往熊市中的反彈，近期股市的反彈 “顯得微不足道”。他說，股票不再被超賣，但它們“甚至也還沒有接近常見的超買範圍” 。

支撐這一樂觀觀點的是對美國經濟恢復能力的堅定信心。與蓋爾文一樣，利曼兄弟的杰夫里﹒阿普爾蓋特也不同意下述觀點：過多的科技投資已導致供應過剩，這一過剩情況需要花几年時間來解決。新訂單的增加早已表明，美國企業正巧妙地進行存貨調整。此外，阿普爾蓋特表示，由於利率下跌且資本設備價格下降，企業將重新進行資本支出，從而延長靠勞動生產率推動的新經濟的生命周期。

由於美國家庭目前的財務狀況比過去大有改善，樂觀派專家認為，消費者會經受住企業利潤下調的考驗。蓋爾文指出，盡管54%的美國人持有股票或共同基金，但美國股市90%以上的資產僅由10%的美國人持有。而且，對90%的美國人而言，升值後的不動產是他們最大的資產，而不動產價格并未下跌，這部份得歸功於利率的降低。

此外，高盛的科恩和瑞銀華寶(UBS Warburg)的埃德﹒科施納這兩位頂級專家預測：當第四季度來臨時，企業收益將恢復增長。“損害企業利潤的大多數因素已經顯現”，科恩說，“投資者的失望情緒也早已體現在股價中了。”

盡管本季度企業收益數字預計會很難看（瑞銀華寶的預測是比一年前下跌14%以上），科施納建議客戶不要在美國經濟和企業盈利能力早已進入反彈後才介入股市。他解釋說，在過去三次衰退期間，股市觸底比工業產值反彈提前了四至五個月，并比收益恢復增長提前了六至十四個月。

如果企業收益真的在第二季度觸底，并隨後上揚，則根據科施納的邏輯，現在正是進入股市的時機。當然，這仍是個很大的假設。  (//www.dajiyuan.com)

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