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【大紀元4月21日訊】雖然聯邦準備理事會（Fed）上週三的提前降息行動讓金融市場喜出望外，不過，許多經濟學家擔憂，Fed急如星火般的降息行動更加凸顯出美國經濟的危殆處境。悲觀論者甚至以為Fed的降息已經緩不濟急。然而，如果觀察近日來價格跌勢頗巨的債券市場，美國經濟前景似乎露出些許曙光。

有人認為，股市是經濟的先行指標。但事實上，以美國這種債市極為發達的國家，債市對經濟基本面變化的敏感度並不比股市差。最近三星期來美債價格，特別是短期性公債的劇烈跌幅，是一項頗值得注意的現象。

美國國庫券近來跌勢可說又急又快。在不到兩星期內，二年期國庫券殖利率竟告激增四十六個基本點，從四月六日盤中的四．○六％上升至上週三的四．五五％。十年期公債殖利率勁揚情況雖較短債和緩，但在這段期間，也告上升四十二個基本點。三十年期公債殖利率在上週三觸及五個月來新高。

公債殖利率上漲、價格下跌表示投資人看壞債市前景。債市是經濟不景氣時候的資金避風港，以資金邏輯而言，當債市價格趨勢走跌，殖利率開始走高，則意謂著原本持有債券的投資人對經濟基本面的看法已經轉佳，陸續將資金轉向報酬率較高的標的，如股市。最近美股漲勢頗兇悍，更印證債市資金出血現象。而且，這些現象均是在美國企業獲利持續萎靡環境下發生。不免讓人聯想到，空頭市場中，股市面對利空逆勢上漲現象，是否意謂著美經濟反轉已指日可待。

事實上，美國經濟基本面最近的變化可以為債市走跌的現象提供一些解釋。最明顯的莫過於企業存貨。美國企業二月份存貨驟降了五％，創下五年來最大跌幅記錄。存貨壓力被公認是美國經濟成長失速的主要禍首之一。但相對的，只要存貨水準下降愈快，企業生產回升的速度便會愈快。果不然，美國三月份工業生產竟告勁揚○．四％，遠高於市場預期（衰退○．一％）。舉汽車業例子來講，該產業在一月份時存貨仍高達九○天供應量，目前卻下降至約六十五天。

不只企業存貨調整進行順利讓投資人對美國經濟益加有信心，包括消費者對耐久財支出的回溫、減稅政策通過在即、Fed的激烈降息等等，均是讓投資人不得不對美國經濟審慎樂觀的原因。美國歷史上，在預測經濟與金融趨勢上，債市總比股市略勝一籌，因此，債市變化應極具參考價值。

(轉自工商時報)
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