获利投资的4大关键与14个关卡(12)

威廉.伯恩斯坦

更新 2009-10-11 9:47 AM 人气 1

在财经报导领域的顶端，有极少数的作者非常受欢迎，而且可透过极其优美的文字来取代粗糙现实的平铺直叙。我们先前看到的，珍‧昆恩就是其中一位佼佼者。

《达拉斯晨报》（Dallas Morning News）的史考特‧伯恩斯（Scott Burns）、《华尔街日报》的强纳森‧克莱蒙及《钱》杂志的杰森‧兹怀格就是另外三位坚持报导事实的作者。但他们也只不过是整潭臭不可闻的污水中的几许微光。一般而言，你可以完全忽略这类的报导—平面、电视与网路报导。

我还要再加上一些实际的例子来为这个主题增添血肉。一项足以吸引所有目光的代表性作品就是一九九八年八月《价值》（Worth）杂志的封面故事，标题是“推荐五档足以击败标准普尔指数的首选基金”（Beat S&P With Our Five Top-Ranked Fund）。

他们推荐的基金为Eclipse Equity 、Barron Asset、Vanguard Winsor II、MFS Massachusetts Investors Growth Stock及GAM International。这些基金被挑选出的理由不仅是因为过去的优越表现，更在于这些经理人与操盘技术有利于这本杂志的整体印象。

在报导之后的两年内，其中有两支基金超越标准普尔指数，另外三档则挑战失败。这五档“首选基金”的平均报酬率是百分之二十三‧一七，标准普尔指数则是百分之三十三‧六三。如果你用掷飞镖来决定投资标的，结果也差不多如此，有少数赢家，不过输家更多，整体表现则低于标准。

在所有基金排名体系之中，声望最高的是“富比士尊荣排名”（Forbes Honor Roll）。这项排名相当与众不同，想要进入排名的基金不仅必须持续保有优越绩效，持续高品质的管理方式，而且就算是在熊市时，绩效也还必须在平均以上。很少有杂志具备像《富比士》这样的深度与才能，如果有人真要挑选基金的话，必然就是这些入选的基金。

这些入选基金的表现状况如何？实际上，不算太糟糕。从一九七四年到一九九八年中期，“富比士尊荣排名”中的美国国内基金绩效表现约为百分之十三‧六，采取积极操作管理的基金则是百分之十三‧三。

因此，看来如果透过审慎界定的挑选标准，《富比士》的确能够找出优于平均表现的基金。但不幸的是，这些基金却无法打败市场，市场的平均表现是百分之十四‧三。

现在，该听听坏消息了。首先，“富比士尊荣排名”中的许多基金都收取佣金，这个部分并未列入计算，但是却会拖累绩效表现大约一个百分点。其次，比起单纯持有指数型基金，这些基金的高周转率将会产生更多必须纳税的利润。

最后，“富比士尊荣排名”中基金本身的周转率就很高，几乎没有多少基金可以连续停留在排名中超过十年之久。在这种基金选择机制中，选手名单快速变化的状况意味着什么？

如果成功经理人真的能够维持成功操作的话，当然能够不断留在排名之中。然而，正如我们所见，这种绩效表现—与坚持态度—显然并不存在。

我该听谁的话？

如果大众媒体的话根本不可信，甚至可能是个充满危险投资建议的地方，那么有点头脑的投资者应该向谁取得资讯呢？从市场获得的顿悟是：市场本身就是最好的顾问。理由极简单。当你买进整个市场时，你就等于拥有了财务领域中最聪明的人及最完整的资讯。

（想想天蝎号潜艇沉没的例子。就算是最聪明的分析师都找不到沉船的地方，但是集体判断的结果，却出人意料地精准。）透过指数，你就能和财务世界中最具威力的智慧同步—市场本身的集体智慧。

你真正需要的市场指南存在于两个领域之中：

．你资产配置的整体状况。我们已讨论过这个问题，且在下一章将会完成这项任务。

．你的投资纪律。也就是说，当所有人都变得疯狂时，你还是必须保持理智。不，你不需要预测市场变动时机，喊进叫出，或是从高楼上一跃而下。

你唯一要做的就是记住两件事：第一，在不久的将来，将会出现让人兴奋不已的新科技，并且一再发生，你将会听到动人心弦的迷魂曲，“这次会不一样，以前的法则不再有效。”你的邻居和朋友将会赶上这股热潮，然后获得比你更丰厚的报酬，但维持不了多久时间。这时你应该做的事就是—按兵不动。