资产变两倍要多久时间？

──莎士比亚，《维纳斯与阿多尼斯》

凯因斯有种巧妙的天赋，能发展出符合他个人信念的经济学理论。《一般理论》主要的一个结论是：政府支出能帮助奄奄一息的经济。

这正符合他“钱是拿来用，不是拿来存”的观点。凯因斯提倡“投资得多少有点全面性的社会目的”，正反映了他的信念：某些状况下，国家任命的官吏应该比暴徒似的市场做得好。

他对股市投机的看法，与他后来化身为价值型投资者的行为一致，而他对货币与期货市场投机的看法与股市投机相反，这种想法使得他偶尔也玩玩期货和外汇交易。

无论凯因斯生前或死后，都有许多人指控他具有某种形式的心智扭曲──基本上就是把他的理论都被他形塑到可以满足他个人的偏见。

他则反驳道，对社会负责的股市投资，也就是以预期收益为基准买进股票、“稳定持有”的策略，正好最符合长期创造财富的考量。

投资期间长，不只让投资者不再被波动的价格分心，也保护他们不被交易的固有费用（证交税、手续费等）耗去资本。

更重要的是，“静下来”的哲学，会把股市活动约束在报价与内在价值产生显着差异时进行，让投资人得以享受复利惊人的力量。

复利运作的方式有如金融的雪球，如果一项资产的收入可以再投资下去，则这收入能赚取更多收入，而资本则以几何级数增加。

“七二法则”简单明了地解释了复利的指数成长：这是一个准确的经验法则，只要将七十二除以投资报酬率或利率，就可以得到资产变两倍所需的时间。

若资本收益的年报酬率为百分之六，重新投资，则在十二年内会倍增，年报酬率百分之九的资产则只要八年就能倍增。

聪明的投资者懂得在创造价值的过程，靠凯因斯所说“强大的复利运作”，将时间视为自己的盟友，不依赖股市冲动。

对于买进并持有（buy-and-hold）的价值型投资者而言，在股市中重要的是时间，而不是时机。

别听经纪和顾问的股票经纪人：低下的可怜人，靠买卖基金里的股份赚钱。
──萨慕尔．强生，《英语辞典》（A Dictionary of the English Language）

凯因斯早年开始，就不喜欢股票经纪人和投资经理人。

他在自己的处女作《印度货币与财政》一书中，刻意问道：“社会公仆进行的社会服务和伦敦证券交易所里的工作一样困难又重要，付给交易所的人却是高得不成比例的钱。这种状况要持续多久？”

凯因斯后来建议他初入投资世界的侄子，别听取经纪人的任何建议。凯因斯暗示，经纪人同行间有种愚者生存的逆达尔文主义在运作。

他向他的后辈解释：“说到底，经纪人错了本来就不奇怪。先别说他们是圈内人的这种优势，如果他们能提供好建议的话，早就赚了大钱退休了。”

波克夏．海瑟威公司的二人组对金融顾问一职也没有好感。巴菲特揶揄道：“世上只有华尔街，是乘劳斯莱斯上班的人，要向坐捷运上班的人听取意见。”（编按，上班族客户听经纪人的指示买股。）

查尔斯．孟格则引用凯因斯来支持他的论点：“凯因斯认为投资管理是低下的职业，我很赞同。大部分的工作内容只不过在一堆永远相同的普通股之间转移，这些人尽干些彼此抵消的事。”

以破除华尔街神秘而驰名的戈登．盖柯（Gordon Gekko，电影《华尔街》当中主人翁的名字）解释道，股市投资整体来说，是“零合游戏──若你赢，我一定输。”

因此，再加入一层中介，投资者能得到的收益一定减少。

不过，经纪人和投资管理人对股市参与者施加的是一种更阴险的影响。经纪人和其他金融中介正如鲨鱼，需要时常有动作才能活。

投资者的利益和经纪人的利益之间关连很低──经纪人追求的是频繁交易（炒单，churning），因此会尽量诱使投资者付出佣金愈多愈好。

这就像巴菲特警告过的︰“别问理发师你该不该剪头发。”经纪人鼓励过度交易，而手续费、买卖价差和其他代理人的费用，严重侵蚀了活跃投资者的资本基础。
@(待续)

摘编自 《在号子遇到凯因斯：同样的年头，最伟大经济学家教你成为最赚钱散户》 大是文化有限公司 提供
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