传统市场动力将促使住宅型房地产走向良性新均衡的论据有道理吗？这个论点天真的否认美国和很多已开发国家的房市，在2001 至2006 年间房价不理性且疯狂上涨的事实。

如果完全根据他们的规划行事，世界各地的房市恐将陷入深度衰退。这是由于目前世界房屋融资已陷入不正常的状态。

此外，经过三年的快速下跌，政府阻挡房价下跌的广泛努力，将不会导致房价难以回升到合理水准。根据2008 年年底的既有趋势，以实质水准来看，美国2009 年的房价中间值将下跌接近35 ％，一旦房价回到这个水准，一般买家将会愿意使用传统融资方式进场买屋，这些买气将对房价形成支撑。

设法放缓房屋查封程序的进行与降低房屋抵押贷款利率是合理的，因为这些做法让我们有机会避免房价、消费支出与整体经济表现过度下滑，这些情况不仅不必要发生，一旦发生，代价更是极端高昂。

相似的，降低个人所得税可以让家庭的可用资金增加。当然，这些多出的资金很有可能多数会被存起来，但当人们拿到退税时，不仅会有强烈的增加储蓄欲望，也有可能不缩减目前的支出。

我们希望房屋抵押贷款利率大幅降低可催化转贷的明显上升。退税与每月房贷月付款金额降低的综合影响，将使家庭储蓄上升，负债水准降低，美国家庭支出进一步紧缩的情况也会趋于缓和。

这些政策的目的都不是要让美国消费者恢复全球借款人与最后支出者的角色，美国政府积极干预的目的，是要缓和美国家庭减轻杠杆的急迫需求，好让美国与全球经济活动不会进一步激烈下滑。

储蓄国也必须改变习性

已开发国家房价崩跌，以及美国和欧洲支出的严重紧缩，也已经开始对工业出口大国，尤其是中国、德国和日本，造成大浩劫。

这三个国家全都拥有非常高的贸易顺差，个人储蓄率也都很高，他们全都是美国人慷慨消费下的受益者。华盛顿当局的努力，是否能再造那个从1980 年代初期起，就带动全球景气维持繁荣的美国支出机器？我们无法想像。

事实上，诚如本书前面章节提到的，美国的支出是受到超低的房屋抵押贷款利率与房价大涨（因为亚洲各国央行购买美国国库券，导致联准会为经济降温的努力受到阻挠）的带动，才会欣欣向荣。

在本书付梓之际，中国繁荣的景气已开始动摇，当已开发国家对中国商品需求降低，它也注定崩溃。

所以，中国不得不果断的大规模增加社会基础建设支出，以取代该国的出口和为支持出口而进行的投资。同样的，德国和日本也必须找出能促进国内成长的方法，否则将因深度且长期的经济衰退而受创。

预见下场战争的战线了吗？

本书主张，为各国央行提供新概念是必要的。几年前，我就预见这些变化即将发生，我也提出了警告。当时批判我的人大致是右派人士，他们告诉我，市场是最明智的。

资本流动、风险价差和股市，总是能够即时进行调整，而这自然就会让资金流向该去的地方。央行只要做它们该做的事（维持低通膨），其他问题自然能解决。

不过，在我写本书最后一章时，这个世界面临的信心危机显示，未来十年内，攻击这个折衷型资本主义的，可能会是左派人士，而2008 年危机可能造成的结果，将会是支持政府进行更多的控制。

在我有生之年，绝对不可能再见到信心如此严重丧失的情况。显然的，这种绝望多半反映2008 年发生的一系列简单但残忍的经济与金融市场事实。

贝尔斯登消失了，雷曼兄弟也倒了。主要金融中心型银行接受政府大规模资金挹注。美国三大车厂也要求政府伸出援手，并为生存奋战。在一般商业界，失业率大幅窜升，销售则是大幅下滑。这些景象在全球不断重演。

更不祥的是，整体物价出现战后首度下滑的局面。总结来说，在2008 年结束时，这个世界遭遇一场前所未见的金融危机，经济陷入深度衰退的证据也非常明显。

然而，我个人认为，目前这场恐慌不只是对经济与金融现实的恐慌。世界各地人民的内心深处都知道，有个简单的意识型态导致我们走向失败，这个意识型态被用来做为制订决策的资讯来源。

利用最尖端的理论与光速般的电脑来测定的市场价值大幅重挫，虽然政策制订者采取紧急因应措施，并使用了很多特别的战术，但茫然且困惑的企业领导者却缩减各式各样的业务。你几乎可以感受到无可抵挡的全面性问题正在蔓延。

如果旧地图是错误的，拿着它的人要如何前进？

诚如我在前面详述的，这个问题将由各国政府来解决，未来几年都会如此。美国的基础建设支出将上升，对企业的补贴（从汽车到太阳能电池制造商），也会大幅增加。欧洲方面也将如此。

另外，中国将投资高额政府支出到医院、道路和学校，让为数高达8亿的贫穷人口取代出口制造业的大幅成长，成为带动这个世上最多人口的国家前进的引擎。

不管走到哪里，由政府支持的经济活动将成为主导力量，这是各国集体为二次世界大战提供资金之后首见的共同努力。

好消息是，这些作为将可能会成功（我是这么想的），因为这些作为将能预防2008 年的危机把这个世界带向全面性全球衰退的命运。不过，为了得到这个成就，可能会让“全面性接纳政府驱动型投资”主张的支持者变得更壮大，而我相信那可能是个大错误。

重新点燃对金融的信心

2008 危机发生前几年，很多自由市场资本主义的斗士，就曾对全球信用市场的脆弱本质提出警告。极受奥巴马敬重的股神巴菲特曾说过市场难以理解，所以充斥他无法算计的风险。

不过，资金自由流动的市场和这些市场带来的成长，让我们从1990 年代一直到这个新世纪的头五年里，获得一连串的成就。以为这个世界将因政府角色扩大而陷入低度成长，从此不再信任自由市场，是舍本逐末的态度。

要让金融重新取得现代经济体的核心地位，必须回归到更简单且透明的构造。如果一般投资人不懂投资工具的数学原理，这项工具就完全没有存在的空间。

相同的，主管机关必须声明他们参照的分析明确易懂，已发行的研究报告并无不妥。重要的是，各国央行官员必须向投资圈保证，为了控制循环末期景气恶化的程度，他们随时都会做好因应对抗未来狂热风潮的准备。

不过，在法规经过修订、各项产品变得更有效率且容易理解，加上央行随时待命的情况下，民选官员必须正式对外声明，目前进入民间资本市场从事风险性投资是安全的。

如果不这么做，反过头来严重限缩创业家与其资本家融资者的角色，当然可以防范类似2008 年的资本市场危机发生，不过，过去绝大多数的历史显示，选择这么做，将会划地自限，将自己禁锢在一个低成长、低期望的环境。

我在本书一开始就已说明，要预防发生重大危机，就必须推动与主流经济有关的适当政策变革。

尽管如此，若更节制、更明智的政府领导人能重新展现对自由市场资本主义的承诺，将是让我们在二十一世纪重返繁荣的最好机会。@(本文完)

摘编自 《资本主义的代价》美商麦格罗.希尔国际股份有限公司 台湾分公司 提供 (//www.dajiyuan.com)