• It’s a small world.
　
迪士尼乐园里有一座名为“It’s a small world”的游乐设施。游客可以乘船游览世界各国的服装和文化，仿佛是把世界缩在一个地方，构想确实相当有趣。
　　
而“It’s a small world”这句话，同样适用于金融危机中。

2007年，美国爆发次级房贷金融风暴，顿时让全球陷入一片紧张气氛中。在这种局势之下，亚洲各新兴国家(包括中国大陆)开始忙着撇清自己和美国的不同。

美国是因为人民可以贷到房价的100%以上的贷款，房贷利率也跟着调涨导致才发生问题，而包括我国在内的新兴工业国家，贷款多数需要担保品或是保人承保，加上贷款成数也较低，相形之下更显稳定、安全；尤其是中国大陆这个迅速成长中的“世界工厂”更是如此，因此它们认定，大家走的根本是与美国截然不同的路线。

然而不幸的是，正是因为它们不了解世界因视野狭小而来的乐观主义。在发生1929年的经济危机时，全球当时早已面临了经济危机所带来的苦痛。

当时的世界已让人萌生“天涯若比邻”的感觉，遑论如今！根本没有理由会在这时，反而感觉世界突然变大了。

１‧2007下半年，韩国舆论界的热门话题──Decoupling

这是2007年8月30日刊载于网路上的财经新闻标题。由此不难看出，大家将美国的景气不振视为与韩国、中国脱钩(decoupling)的一个既定事实。

内容主要提及因有堪称是“世界工厂”的中国，以及不论在经济成长率、企业实绩、信用延伸(公司债券信用等级间的利息差异)上都透露一切良好信号的韩国。除了这则网路经济新闻之外，2007年下半年，充斥于国内的多半就是这些的新闻主题。

曾有某一则新闻将美国与亚洲新兴工业国家的GDP成长率互作比较，并借此将这个脱钩进程式为一个既定的事实。至于为何会发生这种子虚乌有的事情？

则是因为大家无视于金融国际化和全球经济连动深化，已是一个客观事实的结果。而且，这样的内容正是社会大众都会喜欢的报导。

对于一个投资人来说，比起无奈地看见美国深陷金融危机，自己国家也难逃劫数这种内容的新闻，我相信大家宁可看到透过中国大陆作为媒介，能跟美国之间进行脱钩进程的一线希望。

而论及媒体之中最具代表性的广告业主之一──金融相关企业来说，它们想必是比任何人都想要看见脱钩进程完善，媒体争相报导利多消息频出的新闻吧！

于是，媒体会向大众贩售已经过商业包装的希望，而对于这种新闻报导，投资人也多半乐于买单吧！

但是，只要点一下滑鼠就能取得全世界的资讯和进行交易，以网际网络连接在一起的这个时代，脱钩进程果真会是有可能出现的希望吗？以目前的全球经济结构来说，脱钩进程真的是有可能完成的结构吗？

2‧全球经济结构的谋合

发生1929年经济危机之时，美国只是个债券国家。产业发达、贸易收支反映黑子(★)的美国不慎陷入了经济危机。在当时，其主要债权国是英国，正当英国试图透过通货膨胀来摆脱债务之际，美国则是忙着接收这场通货膨胀。

如今，时局改换成为美国在扮演英国当时的角色，而中国则在承接美国当时的窘境。

(★)“黑子”指的是收入多于支出的情况，因着人们记录收入超额状况时，多半使用黑色字体而来。

而在历经这场经济危机之后，原本就已有企业做基础的美国，摇身一变成了世界第一强国；换句话说，等这场经济危机风平浪静之后，大家不难猜想，中国想当然尔是收获最多的大赢家。

只不过，我认为这其中应该也免不了要经历一场足以媲美1929年美国经济大萧条的重大试炼了。

对于经济危机，我这边其实有个相当简单的解释──资源分配尚未妥善地建立。这代表的是全球正在面临结构性的经济问题，从不当的投资(malinvestment)扩及全球就可看出端倪。

而导致经济危机的起因，就是全球各国“中央银行”的不当通货政策。举例来说，中国和韩国都为了扶植输出产业，进而积极介入汇市，企图能让金融朝向“自律化”发展。但是换个角度来想，这种举动无异于是在接收通货膨胀。

只要贸易收支是黑子，便认为这是一个好情况的人们，其实并不知道那根本就是一场零合游戏(zero sun game)。

例如韩国，假设其产业多半是属于外销出口贸易商，这是由于该国缺乏天然资源，各种原料只能仰赖进口，这时即使贸易收支是情况良好的黑子，但是依旧得跟其他国家进口一些物料，这时势必要进口外国的金融商品才能平衡。

中国将出现贸易黑子时所赚来的资金，全数用在收购美国公债和人们称之为“抵押权”的金融商品上。这是和储蓄相去甚远，可能是更接近消费的一种举动。

这种结果将导致中国并非在做内部投资，反而是将资金转投资在美国身上，直接促成了美国把得来的资金再度投入不动产这个错误的投资上，导致人们将已然扭曲的不动产视为投资核心的经济结构，随之成型……。

于是，世界各地不再有储蓄出现。这种情形依样画葫芦的也出现在我国。基于上述原因，只要有哪一个国家的“中央银行”号称它们手中持有很多美元，那也就是代表了该国根本就是负债累累，唯一的结论就是，他们正在做着错误的投资。

以出口为主的财经政策，过于乐观评估美国人的消费力，错误的投资当然不可能有利润；经济构造上若是没有开拓其他商务的转变，经济危机将会持续下去，这已是无须多说的事情。

2006年，全球贸易赤字总额达到1.3275兆美元。其中，美国的贸易赤字比重高达61.2%。从这个数据不难看出，美国人过度消费的情况。总览2006年的几个主要贸易黑子国──中国、德国、日本就占了全体的50%以上。

这表示以上这几个国家都做了相对于数据上的过度消费，贸易黑子国等于是把盈余拿去做了错误的投资。基于这种情形，我们明白脱钩进程的境界，根本是个极为渺茫的奢望。

美国因为次级房贷风暴，导致人民无力偿还贷款，景气持续委靡；而与美国保持进、出口贸易藉以维持国内经济稳定的那些国家，最终必定也会陆续遭临同样的困境。

韩国的贸易黑子额虽然只占全球的0.4%，但在全球GDP排名上却已超过40%。输出方面，若以2007年12月中国和美国的比重作为基准，中国目前是22%，美国则是12%。

因此，当美国的景气迅速萎缩，韩国经济将面临困境，这是可想而知也是一定会发生的状况。换句话说，对于期待脱钩进程能够帮助自己的经济获得缓解的那些国家来说，其对于美国、中国和韩国之间相连的网络根本就是缺乏了解的。@待续…

摘编自 《贬值密码》 宝鼎出版股份有限公司 提供 (//www.dajiyuan.com)