张锐:“政府干预”为美国金融稳定埋隐患
【大澳门威尼斯人赌场官网10月3日讯】从出台禁止卖空交易到对货币市场提供存款保险的紧急驰援，再到抛出巨资接受金融机构不良资产，负责金融市场监管的美国三大政府机构即美国财政部（USDT）、美联储（FED）和美国证监会（SEC）日前齐刷刷打出的政策“组合拳”不仅堪称是1930年代以来对市场力度最大的干预之举，同时也代表着美国政府阻止华尔街金融危机的举措正在步步升级。
尽管“两房”(房利美和房地美)已经实现了国有化，美林被美国银行成功收入囊中，雷曼已经寿终正寝，AIG获得了美国政府850亿美元的贷款援助，但华尔街金融危机却并不会因此划上句号。
华盛顿互惠银行可能成为次贷危机的又一牺牲品。这一美国最大的储蓄银行，今年首两个季度已经亏损了108亿美元。目前，美联储正在积极为它寻找私营买主和外部市场注资，如果不成，华盛顿互助银行难逃雷曼式劫难。问题的严重性在于，次贷危机对金融市场的破坏性已经传导到了货币市场。在美国，货币市场多用于短期资金融通，通常是收益稳定、风险很低的投资工具。购买这类市场的基金，也被认为是储蓄的一种很好替代方式。
但是，目前极度动荡的美国金融形势已经让投资者信心产生动摇，在他们纷纷将各类资产变现的同时，基金公司面临着赎回甚至不得不清盘的压力。根据监测机构 iMoney Net的数据显示，仅在9月17日前的一周时间，美国货币基金市场上投资者就抽回1,690亿美元的资金，导致货币基金市场总市值急剧萎缩5％，而且这种情况对于规模在3.4万亿美元的美国货币市场基金行业闻所未闻。
随着风险资产的被抛售，投资者前所未有地涌入美国国债以求自保，导致债券价格下跌和收益率的扬升。目前公司债券和美国国债之间的收益率之差已经升至多年来的最高水准。货币市场是短期融资的重要资金来源，而在债券收益率走高的前提下，短期融资市场必然受到遏制甚至陷入停顿，而这种情况又会迫使银行减少同业短期资金拆借的额度，从而令银行不断减少的资本金进一步枯竭。
信用违约掉期（针对与公司债和按揭证券相关的资产违约提供的保险）是未来可能发生风险的高危地带。目前信用违约掉期覆盖的债务规模超过62万亿美元，而且信用违约掉期的最大卖主就是AIG，其为超过4,460亿美元的信用资产提供了信用违约掉期。但随着金融机构特别是AIG恶化的财务数据公之于众，投资者不仅担心交易对方能否履行合约，更担忧AIG对违约交易是否具有提供保险服务能力。果如此，目前发行在外的大量信用违约掉期合约将成为一张废纸，金融机构资金状况将进一步恶化。
史上最大救援之举
对于金融危机的严峻现状和未来走向，美国政府给予了高度地警觉和重视。对此，美国政府推出了自上世纪三十年代经济大萧条以来美国对金融市场力度最大的干预措施。按照这一计划，美国财政部将成立一专门机构，通过发行债券的方式收购金融机构手中巨大的按揭不良资产。这项收购计划将动用财政部7,000 亿甚至上万亿美元的资金。
对于货币市场的“输血式”救助也为美国历史所罕见。日前，美国财政部宣布动用500亿美元的外汇稳定基金为美国货币市场共同基金持有资产提供担保，与此同时，美联储表示扩大紧急贷款计划，资助商业银行从货币市场基金购入资产票据，以缓解流动性不足的问题。
鉴于股票市场的不稳定状况，美国证券交易委员会发布了严禁卖空交易的禁令。目前，799种金融类股票被禁止卖空，时间为一个月。SEC宣称，如果需要，将延长禁令的时限，甚至不排除扩大禁令的实施范围。
致力于运用国内政策工具进行空前救市的同时，美国政府对外与主要经济体寻求联合的态度也可谓空前。日前，美联储宣布，将授权全球几大央行的美元掉期协定规模提高1,800亿美元。外国央行可以通过美元掉期协定这一安排，从Fed获得美元资金。受此影响，欧洲央行目前与Fed的美元掉期协定规模将从 550亿美元提高到1,100亿美元，瑞士央行的美元掉期协定规模将从120亿美元提高到270亿美元。另外，Fed还首次与日本央行、英国央行和加拿大央行实行货币掉期协定，规模分别为600亿美元、400亿美元和100亿美元。上述掉期协议均将于明年1月30日到期。
在利弊得失之间
“政府干预”是否超越边界和“金融寡头”的出现是市场所诟病的重要话题。当美国财政部接管“两房”时，“有形之手”完全伸进了商业房贷市场；当美联储拨出巨资为贝尔斯登纾困时，政府之手已经伸进投资银行，当政府决定接管AIG的时候，也就意味着行政力量开始深入渗透保险业，而如今政府大规模收购金融机构不良资产的结果，更表现为行政权力向商业领域的大幅延伸。
许多专家认为，美国大萧条之后生成的金融“自由化时代”已经或即将被“政府干预时代”所替代。不仅如此，在美国政府直接或间接干预下，摩根大通收购了贝尔斯登，美国银行收购了美林证券，这种兼并将缔造新的金融寡头，政府日后可能更容易被大型企业“绑架”，为将来的金融稳定埋下隐患。
财政赤字的巨量攀升是一系列拯救行动后必须面对的严峻问题。在过去的一年中，美国政府对受次贷重创的美国金融巨头的援助已达到6,000亿，而仅仅一个“ 金融重建计划”所需要的资金就等于美国一年的军费开支。美国国会预算办公室预测，美国财赤在9月底本预算年度结束时将达到4,070亿美元，而在 10月1日开始的新财政年度中，财赤将刷新纪录，达到4,820亿美元。为此，美国已将国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元。
对于投入巨资收购金融机构不良资所能产生的“杠杆效应”也值得怀疑。按照收购程序，金融机构将对持有的抵押贷款支持证券等资产各自提出报价，政府从中选择最低报价进行收购。在这种情况下，如果政府收购价格过低，意味着银行不得不以较大折扣出售不良资产，并在其资产负债表上记入巨额损失，这可能导致银行本已脆弱的财务状况进一步恶化。而如果政府以较高价格收购银行不良资产，则未来在出售这些资产时可能出现巨额亏损，这意味着广大纳税人将为这场金融大救援埋单。
当然，和任何私营公司一样，美国政府向金融机构慷慨注资不可能不求回报。以向AIG提供贷款支持为例，美联储提供的贷款利率不仅比伦敦银行同业拆息高出 8.5个百分点，而且作为贷款的回报，联储还取得了AIG80%的股份。众所周知，AIG旗下的人寿、家庭财产和汽车等保险项目一向被视为优质而稳健的业务，而通过注资来解决其在投资领域蒙受的损失，美国政府不仅可以收取一笔可观的利息收入，还可以等AIG起死回生后出售手中股份获得惊人的红利.
－－原载：《香港经济导报》，2008-09-28
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