俞伟雄 : 美国房市泡沫的破灭

俞伟雄

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【大澳门威尼斯人赌场官网1月21日讯】过去一年全球最重大的财经事件就是美国房屋市场泡沫的破灭,以及其所引发的连锁效应。首当其冲与受伤最重的,竟是昔日呼风唤雨的华尔街投资银行业者。举例说,美林集团(Merrill Lynch)已提报相关损失高达220亿美金,花旗集团(Citigroup)提报损失高达200亿美金。

为什么房屋市场的泡沫破灭影响的不是直接贷款的商业银行,而是集中在纽约的华尔街呢?原因是美国过去数十年的房屋贷款市场已经逐渐证劵化(securitization)了。证劵化的过程有好几轮,商业银行首先将这笔收款权利卖给中介业者,中介业者将这些现金收入权利依借款者的信用评等混成不同包裹商品,叫做MBS(Mortgage Backed Securities),然后再卖给华尔街的投资银行。中间也许还有更多的包装组合,从而衍生出更复杂的金融商品,比如说CDO(Collateralized Debt Obligation)、SIV(Structured Investment Vehicle)。

所以当你跟一家地方银行贷款借了钱、买了房子后,每个月你所要付的贷款利息以及摊还的部分本金,将会先流向这个商业银行,再流到中介业者,最后流到投资银行或其他投资人手上。

因为美国房市的多头从1996年开始一直没有调整,连2001年的经济衰退,也没影响到房市的热络,房市反而成为美国经济的中流砥柱。所以大家都逐渐相信一个神话,就是美国房价只会一直涨、永不下跌。所以建商拼命盖房子,消费者则争相买房子,即使你的收入不高、信用不好,甚至连头期款都可以用借的。贷款银行愿意借给你,因为基本上他们没有什么风险,反正这笔贷款最后将卖给其他投资者,这种类型的房贷就叫做次级房贷(Subprime Mortgage)。

投资银行为什么也敢买这种高风险的金融商品呢?关键就在于他们对房市的过度乐观,他们相信在既有的环境下,即使次级房贷的借款者没有办法付款,房屋的价值也不会让他们亏损。从而低估了这种金融商品的价格与流动性风险。一开始投资人发现这种商品太好赚了,便争先恐后的投入这个市场。

在2006年,房市泡沫终于破灭,房价开始下跌,贷款者发现他们的贷款总额已超过房屋的市场价值,也就是说,他们在房屋上面有了负净值,他们没办法再去用房子抵押借钱,尤其是次级房贷的利率是可调整的,而且开始攀升,贷款者付不出钱,就只好违约不付了。顿时这种房贷衍生金融商品成为烫手山芋,没人要买,价格狂跌,持有一大堆部位的投资银行业者损失惨重,而中介业者也关门大吉。这个次级房贷风暴甚至影响到美国总体经济的成长,美国政府已采用扩张性的财政与货币政策来刺激经济,避免可能的衰退。

从这事件,我们可以学到一个教训,天下没有白吃的午餐,高报酬的投资总是伴随高风险,尤其是这种非常复杂的衍生性金融商品,事件发生后,大家才发现这类投资的高风险。投资大师华伦.巴菲特说过他从不投资他不了解的标地,他一定要对这商品有绝对充分的了解才会下场投资。中国现今的经济荣景就彷佛是昔日神话般的美国房市。投资中国商业、股市的朋友们,你对你的投资标地有充分的了解吗?当风暴来临时,你可准备好全身而退了吗?@
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