【大澳门威尼斯人赌场官网5月13日讯】曾以“赌场论”批评过中国股市的著名经济学家吴敬琏在今年的两会期间就提醒：全民炒股是不正常的。中国股市缺乏人人平等的可信度乃是面对全民炒股的最大危机。

二００七年四月三日沪综指报收于３２９１．３０点，当天两市仍然放量上涨，沪综指和深成指均创收盘新高，二００七年二月二十七日的大跌似乎已经云淡风轻了。二００五年十二月三十日，沪综指报收于１１６１点，只有一年三个月，普遍认为市场不可轻松跃过的一个个点位：１３００点、１５００点、１８００点、２０００点、２６００点、３０００点，都被轻松跨过了，中国股市到底在讲述什么样的故事呢？

中国股市暴涨的前因与后果

中国股市大涨似乎在情理之中。制度性变革、宏观经济向好、人民币升值预期都是支撑中国股市攀升的重要因素。

中国自开辟股市以来，为保证大股东利益，实行不准进入市场流动的法人股、国有股等，称为股权分置，这造成上市公司高管毫不关心股票在二级市场上的价格，高估或是低估只是投资者的事情，股权分置导致的两者利益不统一，被认为是中国股市多年低迷的根本原因。二００五年五月开始的股权分置改革，逐渐拿出法人股、国有股进入市场，这被认为是中国股市最根本的制度变革，解决了制约中国资本市场发展的重大制度性缺陷。

宏观经济的走势也有股市走高的理由。中国经济的增速已经多年保持在百分之十以上，还有专家预测，二０二０年前中国经济年均增长率仍能达到百分之八左右，其中二０００六至二０一六年平均经济增长率为百分之八点八。

人民币升值的脚步也在逐渐加快。四月三日，人民币汇率一举改写了人民币汇改以来的两项纪录：中间价首次突破７．７３元关口、今年以来累计升值幅度达到了百分之一。赌人民币升值的各路资金早已蛰伏中国，从中国房地产到中国股市，收获得盘满钵盈。

这些因素使得中国股市迎来“黄金十年”的口号不绝于耳，熊转牛使得以前被压抑的投资热情一下子爆发出来。中国人民银行的统计显示，储蓄正在源源不断地流入到股市。

暴涨的后果就是财富效益作用下全民炒股情景再现。今年第一只获得批准发行的股票型基金建信优化配置基金，二月二十六日上市首日一小时内就将一百亿元发行限量销售一空。早前就以“赌场论”批评过中国股市的著名经济学家吴敬琏在今年的两会期间就提醒：全民炒股是不正常的。温家宝在两会上，也提到高层的担忧。

中国股市是否已经估值过高、产生泡沫也被热烈地讨论。若根基牢固，泡沫是不足为惧的，但从上述的三个理由来看，一切似乎不那么乐观。股权分置改革虽然已基本完成，但由于限售股的存在，完全实现全流通恐怕还需要两年左右。而宏观经济面上，中国的经济学家们预期今年中国经济会出现一个“温和的拐点”。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪也在近期表示，从产出、需求、货币金融、价格四方面的十个指标看，当前经济增长有偏快趋势，风险因素正在集聚，赌人民币升值的热钱对中国股市潜在风险更不容忽视。

中国股市自身乱象纷纷

中国股市向来是一个不规范的市场，虚假信息、哄抬物价、内幕交易层出不穷。近期，中国证券监督管理委员会密集出台了一系列监管措施，如严格限定券商借壳的条件、严管上市公司高管炒股、对上市公司泄密炒作立案调查、处罚证券分析师等等，已经折射出中国股市自身的乱象。

沪综指一路上扬的同时，题材股的炒作愈演愈烈，“故事”愈讲愈精彩，愈炒愈玄乎，连续几个涨停板已成为家常便饭。其中，炒作最频繁的是券商借壳股和一些未股改的Ｓ股。借壳股已经成为“紧俏货”，市场上关于券商借壳的传闻开始大肆流传，真真假假难以分辨，部分机构为了谋取暴利，成为虚假消息的推手。

另一乱象是中国上市公司的高管热衷于打新股或违规炒自家股票，而且个个都是“炒股高手”，监管部门也曾经反复下禁令却屡禁不止。

三月二十六日，Ａ股市场上的六家上市公司披露了公司股东、董事、监事、高管本人或亲属不当买卖公司股票的情况，并表示已按照中国《证券法》的相关规定对这些行为做出了处理，相关收益已收归上市公司。

市场人士透露这并不只是六家的现象，目前市场上已经出现了控股股东所谓“合法坐庄”，即短期内通过既增持又减持的操作套利。据了解，中国上市公司一般是通过集团公司或者大股东的关联公司（投资公司、财务公司）来进行股票买卖操作的。这些公司不归上市公司管理，而与集团多有靠挂关系，所以比较隐性，中国《证券法》中还没有相关条款对此类公司行为进行限制。上市公司的业绩很多也是依靠这种公司造假的。

近期Ａ股市场的“明星股”当属扑朔迷离的杭萧钢构。今年二月十二日，杭萧钢构董事长单银木在公司二００六年总结表彰大会上，披露该公司将介入一个“国外大项目”的重大信息，二月十七日公告──安哥拉国家建筑工程大项目正式签订，合同金额高达３４４．０１亿元，相当于安哥拉ＧＤＰ的三分之一。从二月十二日开始，杭萧钢构股价已经开始狂升，连续拉出十个涨停板，累计涨幅达百分之一百五十九。三月十九日，杭萧钢构被上海证券交易所紧急停牌。

３４４亿元大单到底是真是假？有分析指出杭萧钢构承接的项目，相当于中国一个五万亿元公用事业项目交由一家公司建设，即便是真，项目的政治风险、买家的支付能力也让人担心。证监会正在调查杭萧钢构是否存在市场操纵和内幕交易行为。

四月二日，杭萧钢构一复牌，就连拉两个涨停。四月四日，又因重要公告，盘中停牌。到现在，没有任何官方调查结果公布。这一事件的真相到底如何，还需拭目以待。

“潜规则”使中国股市缺乏公正

中国股市发展的不确定因素还很多，市场还很脆弱，“政策市”乃是常态，为了不重蹈二００一年奥运申请成功股市却一路下跌的覆辙，中国政府可能还会使用非市场化措施对市场进行干预。而且，市场也存在着下行压力，如中国央行是否继续加息以限制货币流动性，股指期货的推出对市场将产生何种影响，都是投资者密切关注的。

中国股市的制度建设也仅仅是开始。后股权分置改革时代，资本市场的改革还任重道远。市场效率不高，上市公司治理存在大量缺陷、缺乏退出机制等，都非一日之功所能完成的。

中国股市缺乏人人平等的可信度乃是面对全民炒股的最大危机。中国证券市场信息透明度不高、市场制度不完备，反操纵司法程序难以执行，使得虚假披露、内幕交易、哄抬股价成为股市特色。近期，监管部门出台的一系列密集措施可能只是扬汤止沸，等风头一过，在巨大利益的吸引下，各种违规违法行为又会暗潮涌动。

缺乏坚实的法律基础，各种既得利益集团的纠葛纷争，再配合中国的“潜规则”，使得中国股民难逃“人为刀俎，我为鱼肉”的宿命。

转自《动向》２００７年４月号(//www.dajiyuan.com)