【大澳门威尼斯人赌场官网2月10日报导】（中央社记者安原良台北十日综合报导）去年表现优异的高收益公司债券，今年行情依然居高不下，但在次级抵押贷款 (subprime mortgage)业传出呆账冲击获利的问题后，高收益债市终于面临今年第一波向下修正的考验。在专家预期金融市场风险升高及企业贷款违约率落底之际，高收益债市荣景能否持续，仍然充满变数。

美林 (Merrill & Lynch) 数据显示，高收益债市去年报酬率达11.78%，创下2003年以来的最佳成绩。今年以来，欧洲与美国高收益债券的风险水准，本月初均刷新史上最低纪录，大有愈战愈勇气势。

拜经济展望稳定好转之赐，贷款风险高的企业如今不愁无处筹募资金，偿付利息的能力随之提升。国际信评机构穆迪投资人服务公司 (Moody’s InvestorsService)表示，去年年底，投机等级公司信用违约率降至1.7%，创1996年以来最低年底水准。

不过，在汇丰控股 (HSBC Holdings)与新世纪金融(New Century Financial)两大美国次级抵押贷款银行相继宣布放贷亏损大于预期的财报之后，欧美股市同步收黑，持有公司债的预期风险亦明显回升，在2月8日达到1个月以来的最高水准，代表市场对公司信用品质的观感恶化。

根据凤凰公司 (Phoenix Partners Group)报价，“道琼CDX北美高收益指数”4天来首度上扬，透过这项指数的避险成本，每千万美元的债券已由224,390美元增至226,700美元。这项指数测度美国与加拿大地区100家垃圾等级公司债的风险。

高收益指数德银整合信用交易部主任辛浦森 (Matthew Simpson)等分析师认为，随着次级放款表现疲弱，高收益债市气势开始转向。

汇丰8日宣布提列17.6亿美元的准备金，用于弥补美国抵押贷款业务的可能亏损，提列额度比分析师预估值高出2成。总部位于加州尔文的新世纪金融则表示，由于高利息或较少信用记录的贷款违约率激增，公司需要提高准备金水准，2006年获利将向下修正。

另一信评机构标准普尔 (Standard & Poor’s)在2日公布的报告中表示：“违约案件数目在2002年达到巅峰后持续稳定下滑，但似乎在2006年触底。”

标普预估，违约率将逐渐上扬，2008年前可能达到2.5%至3%的水准，垃圾债券与公债之间的利差或将扩大至4个百分点。

褐石资产管理 (Brownstone Asset Management)避险基金创始合伙人柯恩 (Oren Cohen)在接受彭博社访问时表示，景气看好的正面预期业已反映殆尽，经济复苏与通膨等数据的利多也已钝化，如今高收益债市缺乏再向前进的动力。

标普指出，以美元计算，去年违约的公司债规模达71亿美元左右，创10年以来最低水准。美林数据显示，垃圾债券与美国国库券之间的殖利率差距在1月间缩减至2.57个百分点，为10年来最低。

摩根士丹利 (Morgan Stanley)全球财富管理公司首席投资策略师达斯特 (David Darst)表示，虽然目前高收益债与公债之间的利差可望维持低档，但若出现恐怖攻击、禽流感疫情蔓延、全球暖化效应扩大或“金融事件”等重大变化，利差便将扩大。

1月在瑞士达夫斯 (Davos)召开的全球企业高峰会中，经济家与企业主管纷纷提出警告，认为信用违约交换合约 (Credit default swaps，CDS)等衍生性金融商品的需求激增，将使全球金融市场更容易遭受任何经济成长减速带来的冲击。CDS是以债券或贷款为连结标的的衍生性金融商品，供债市投资人针对公司违约的可能性进行避险。

浦特南投资公司 (Putnam Investments)美国高收益暨银行贷款资产部门总经理史堪隆 (Paul Scanlon)则对高收益债市前景仍然充满信心。他表示：“企业盈余表现优异，基本面良好，当今市场资金充沛，亟待有效运用。”

虽然全球景气展望并不悲观，但企业贷款违约的问题已随着银行呆账扩大而浮上台面，原本多头气盛的高收益债市立刻弥漫山雨欲来的危机意识，是否能在经历短期回档后迅速恢复元气，恐将持续成为分析师争论的焦点。