【大澳门威尼斯人赌场官网11月17日讯】(大澳门威尼斯人赌场官网记者张东光、郭秋怡综合报导)美国次级房贷危机暴发以来，造成的金融巿场不安气氛至今尚未平息，因此官方不得不吁请金融业成立基金因应，近期花旗、美国银行和摩根大通银行终于达成协议将募集750亿美元设立基金，用以稳定金融巿场。虽然有些巿场人士对此基金的运作抱持乐观态度，但分析师指出，在巿场运作模式可能滨临瓦解之际，这笔基金仅能解决暂时性的巿场流动性不足，无法解决根本的结构性问题。

结构性投资工具巿场滨临瓦解

次级房贷信用危机暴发以来，结构性投资工具(Structured Investment Vehicles)简称SIVs的运作模式已受到严峻的挑战，由于此类投资是建立在巿场买卖双方对SIVs项下的房屋、汽车抵押贷款信用的信任之上，不过，次级房贷风暴以来，资产信用崩溃，巿场信心也已丧失，所以，在信用、信心双缺之下，SIVs巿场正逐渐萎缩。

SIVs运作原理是以各种贷款或资产的组合为押抵发行票券取得短期资金，再将资金投资高收益的债券，由于具有吸金容易、快速获利的优点，吸引了许多追求高报酬的避险基金进场投资，而且这种投资可以隐藏在资产负债表之外，所以也吸引了不少银行投资，也因此提高了华尔街债市的流动性。

然而，SIVs和稳健型的投资基金不同，它并没有提存损失准备以备未来填补亏损之用，所以这样的操作策略让SIVs的资金成本降至最低，但却升高了操作风险，当信用市场紧缩时，SIVs的价值一落千丈，经理人就被迫提前清偿出售手上的部位，形成证券的卖压，并使整个金融市场信心受创。

今年8月时，SIVs就已经四面楚歌了。其中英国避险基金旗下规模相当于60亿美元的Cheyne Finance基金已被迫清算；另外，德国银行旗下的一档Rhinebridge Funding基金，掌控20亿美金的规模，也正处在受破产管理的状态；花旗集团旗下的7档结构性投资工具在应付投资人赎回时也面临流动性困境；还有许多基金也将面临调降评等的风险。

所幸，目前至少有10家国外的银行旗下的SIVs基金目前仍在运作，包括德国的resdner Kleinwort、英国的汇丰银行和渣打银行、加拿大的蒙特尔银行、荷兰的Rabobank银行等。

整体而言，大约有30档左右的SIVs规模流失的速度即将达到红色警戒线，7月以来已赎回了750亿美金，约是该交易巿场规模的五分之一。市场人士甚至预期，SIVs的规模流失会再加快，估计每周超过15亿美元。也有些专业人士认为SIVs这个投资工具的商业运作模式已失效，甚至是滨临解体。

750亿基金仅疏解短压 无法治本

为消弥金融巿场的不安，美国财政部于9月开始力促业界成立基金自救后，花旗、美国银行和摩根大通三大银行近期已达成协议将募集750亿美元成立备援基金。但据国际先趋论坛报(International Herald Tribune)报导，发起成立基金的这三大银行各自只愿捐助约50亿至100亿美元，因此还需要更多的金融机构参与。

而据纽约时报报导，至少有10家银行表示可能会有兴趣参与捐助，已应允之捐款初估有600亿美元，一旦实现，基金近期内就可启动运作。未来还计划再邀至少60家金融机构来认养。

许多人士指出基金将用于援助所有产生困难的SIVs，但一位参与成立备援基金的人士却指出：“人们都为这个构想是要完全解套或全面援救，但真正的目标并没有这么广大，而是要提供有序展延或刺激SIVs重组。”

参与组织基金的银行表示，备援基金不会用于购买任何次级房贷相关资产或任何复杂的高风险投资工具如抵择资产债券CDO，基金内部人士也表示不会成为最后的借贷者。

有些分析师认为这支基金的用途只不过是给SIVs缓冲时间，以免他们将所持有的资产一次脱手，也可能让一些大银行旗下的SIVs找出活路。

分析师指出，即使这个基金能成功解除SIVs的警报，投资人注定还是会受损，特别是那些欧洲、中东及亚洲等地区持有最高风险SIVs的投资人，他们只能选择崩盘得很彻底或稍微少一点。此外，半年内计有900亿美元的抵押型商业本票需要再融资，已超出了这个基金的容纳量。

研究机构Graham Fisher公司顾问罗斯纳(Joshua Rosner)指出：“我们很快就会知道这不能真正解决问题。他们用刮除表面奶油的方法，也不能除掉底部的毒素。”

摩根大通的董事长詹姆士(James Dimon)则警告投资人：“当然有些SIVs是救不了的，这是个现实问题。就我的立场而言，我希望这个基金可以减缓一些SIVs的短期压力，但绝不是要帮任何人解套的。”

知名券商贝尔史登的首席利率策略分析师史蒂芬．亚伯拉罕(Steven Abrahams)更表示：“SIVs的利空还很多，如果这个结构性工具未来还要永续存在，将面临一些严酷的挑战。”

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