【大澳门威尼斯人赌场官网3月19日讯】(亚洲时报 正木寿根撰文) 3月9日，日本央行－日本银行（Bank of Japan）宣布结束已实施五年的超宽松货币政策（ultra-loose monetary policy），重回传统的利率机制。但它表示，短期利率将暂时维持接近零水平。

在日本央行货币政策会议上，货币政策委员会以7票赞成、1票反对的投票结果决定，结束已实行五年的现行货币政策，并恢复过去将隔夜拆息率作为关键政策指引的做法，不再采用流动资金额指标。分别来自财务省和内阁府的两名政府代表作为观察员也参加了此次会议，但他们没有投票权。在下一会议上，这两名代表才有权要求推迟为改变政策而发起的投票。

除2000年夏至2001年初有过短暂提高零利率外，此决定标志着日本央行在15年里首次转向货币紧缩政策。

日本央行行长福井俊彦在记者招待会上表示，稳步复苏的经济形势和呈上升趋势的消费价格，为央行结束超宽松政策提供了良好的环境。他之前曾称，解除“定量宽松”（quantitative easing）政策并不暗示央行将随即实施货币紧缩政策，而是向着正常的货币政策、重回“中性利率”（neutral interest rates）政策迈出了一步。（2001年，日本央行开始实施一种被称为“定量宽松”的超宽松政策，即向商业银行体系注入资金，以让银行将资金用于坏账冲销，或向企业和个人发放贷款。在此之前，从未有任何央行使用过这种政策。）

日本央行誓称，将坚持“定量宽松”政策，直至成功击退长期压制经济发展的通缩，也就是当核心消费价格指数（去除每月波动较大的新鲜食品价格后）年增长保持零值后。近来一连串的经济资料显示，日本经济复原加速，同时通缩进一步减弱。在央行货币政策会议召开前，人们普遍预计超宽松货币政策即将结束。

同上季相比，日本去年第四季的GDP实现1.4%的增长；经价格调整后，比去年同期增长5.5%。自10月起，核心消费价格指数与去年上年同期相比，连续4个月未出现负增长；今年1月更出现了0.5%的增幅。

日本央行的政策调整，表明了廉价货币时代即将结束，全球金融市场的风险将因此大大增加。2004年以来，美国持续提高利率；欧洲最近也开始追随这一趋势。1 月底，美联储将联邦基金利率再次提升0.25%达到4.5%，这是自美国2004年6月开始其紧缩战略以来第14次升息。3月2日，欧洲央行（European Central Bank）宣布欧元区主导利率提高25个基点至2.5%；去年12月1日，欧洲央行进行了5年来的首次加息，将主导利率由2%上调至2.25%。

为保持私人银行在央行有着30万亿至35万亿日元的流动资金额，央行向它们注入了大量资金，隔夜拆息率（overnight call rate，日本货币市场的基准利率）也才得以保持在0.001－0.002%。数月后，流动资金额将有望降至法律规定的最低额6万亿日元。由于货币供应收缩，市场担心隔夜拆借利息率可能因而上升。日本官方贴现率目前为0.1%。（贴现率是指中央银行贷款给商业银行或金融机关时所收取的利率。贴现率的调高或降低往往间接影响银行对客户所收取的利率，同时也常引起债券及股票市场强烈的反应。）

海内外的市场参与者，一直在观察着日本央行此举将带来的影响；当然，其影响并不仅限于日本经济。分析人士称，在连续经历了10年的利率近乎为零值和5年的“定量宽松”政策后，日本此番货币政策的调整对世界资本市场的影响恐怕将维持多年。央行注入金融机构的剩余资金，已流向高回报的投资项目，如美国政府债券及印度等新兴国家的股市。

美国方面担心，若日本利率上升，流向美国的日本资金将出现“回流”：随着日本投资者撤离美国市场，美国利率将进一步走高，美元贬值压力增大。此外，过去几年在日本股市上扮演主角的外国投资者将有望投资更多的日本资产项目。

日本央行称它将视乎价格的运行趋势调整利率。央行宣布将恢复以关键短期利率作为货币政策主要指引的新货币政策框架，也暗示着日本将在消费价格指数的增幅超过1%（含）后启动升息计划。

通过宣布结束超宽松政策，日本央行向市场传递了一个明确的资讯，那就是向“中性利率”过渡将是个缓慢的过程，基准利率仍将维持接近零水平，而且央行只会逐渐减少流动资金额。人们皆期望，央行已维持7年的接近零值的利率能在今年上半年结束前保持不变。

日本央行还表示，为了保持金融市场稳定，将在数个月内逐渐减少目前持有的流动资金，从30～35万亿日元降至法律规定的最低额6万亿日元。福井俊彦表示，考虑到基金需求可能会在2005财年3月31日结束前出现增长，故而日本央行的流动资金在此之前将保持不变。同时，他再次澄清，他并无暗示“流动资金降至最低法定额后，接近零值的短期利率将会上升”。

为避免长期利率出现骤升，进而维持债券市场的稳定，央行宣布将在一个月内继续购买1.2万亿日元的政府债券。福井俊彦认为，央行最终将降低购买额度，但他强调央行将“采取适当措施，以避免引发市场震荡”。

日本政府亦不愿看到央行在提升利率时操之过急，以致引起长期利率急剧上升，因为这将意味着日本需支付更多的债务利息。日本的财政状况是所有发达工业国家中最差的，其政府负债率是最高的。日本政府债务总额（包括中央和地方政府）预计在2006年底将达到775万亿日元，或占其GDP的150%；而目前，美国和德国的这一比例仅为66%左右。在2006财政年度（其预算方案目前仍在国会商讨中），国家偿债开支将继续无情地上升，达到18.8万亿日元，相当于 2006财年总支出的24%；其中8.6万亿将用于利率支出。

在“定量宽松”政策被“抛弃”后，日本央行开始启用新的货币政策框架。在新框架下，央行货币政策委员会将对价格状况进行分析，并公布它认为将从中长期角度影响价格运行的通胀水平。就目前而言，它指的是核心消费价格指数年变化从0到2%，多数委员认定中间值为1%左右。

引入价格增长幅度，被认为是央行和政府、执政联盟相互妥协的结果，以获得后两者对货币政策调整的支持；后两者希望设定通胀目标，将价格上涨控制在一定幅度内。由于大多数委员都反对，或至少不愿这么做，他们普遍质疑设定通胀目标是否可行，而且担心该目标会使央行货币政策的灵活性大打折扣。

设定通胀目标，将增加央行政策的透明性；但同时也将大大缩小政策的回旋余地。福井俊彦强调，公布的价格变化幅度不同于其他国家央行如英格兰银行、欧洲央行设定的通胀目标。

就在央行宣布消息的几日前，日本首相小泉纯一郎表示，由于经济还未走出通缩，货币政策调整的时机尚未成熟。不过，在日本央行正式宣布后，小泉的态度出现了 180度的转变，声称尊重央行的决定并相信该决定是经过深思熟虑后作出的。小泉进一步表示，此决定也表明，日本央行将继续与政府合作，一道坚持反通缩的斗争。

在日本财政金融大臣与谢野馨（Kaoru Yosano）看来，目前谈论提升短期利率为时过早，但他对央行政策透明度的增加表示赞赏。他说，新的货币政策框架将对市场和公众提供更多的可预测资讯，这也是央行在履行其政策解释的责任，因而值得赞扬。

当被问及对价格增幅的意见时，与谢野馨认为这既不是个参考资料，也不是工作目标。反而，委员们提出的介乎1%左右的中间值，更能帮助预测市场变化。当多数政府官员和执政的自民党成员称赞央行的新政策框架时，总务大臣竹中平藏（Heizo Takenaka）却对央行未能制定出明确的通胀目标表示失望。

日本央行称，将每年审视价格变化幅度。福井俊彦更暗示，央行不愿在货币政策上被数字阻绊，并称央行有信心在新框架下保持“透明”和“机动”。在利率零水平结束后，央行还会视经济和价格情况而逐渐调整短期利率。来自私营经济界的人士称，同“定量宽松”的政策框架相比，新政策框架过于模糊，似乎难以使央行自由实施其货币政策。

不过，人们仍期望央行能缓慢地、逐渐地实现升息。这样一来，央行的政策调整对日本经济的负面影响非常有限。有人说，由于核心消费价格指数4月及以后将有望下降，到年底之前升息的机会应该不大。另有分析人士相信，除非核心消费价格指数上升至1%，也就是央行公布的价格变化幅度的中间值，不然升息将存在很大难度。还有专家称，央行此次升息将会相当谨慎，因为2000年的挫折依然历历在目。2000年8月，在物价仍然处于下滑的状态下，日本央行不恰当地将实行了一年半的隔夜拆借利率从0.15%提高到0.25%，结果直接导致了日本后来的经济衰退和连续数年的通货紧缩。7个月后，央行又不得不再次被迫降息。

分析人士认为，日本央行通过公布0-2%的价格变化幅度，将对升息所作出的投机行为进行有效遏制。事实上，央行消息一宣布，吹散了笼罩在市场上多周的不确定气氛，股市立即做出积极反应：日经225种平均股价指数上升2.62%，实现了自2月28日以来首次突破 16,000点。美元对日元汇率也升为1:118，而十年期的政府债券收益则首次在一周内下降到1.6%以下，不过跌势非常短暂。受利率将短期维持不变的影响，日元对美元汇率出现下跌，但后半日再次反弹。

在日本央行3月9日宣布消息之前，市场普遍担心，若放弃超宽松货币政策后，一旦投资者猜中央行的未来措施并采取相应对策，长期利率将急剧上升。在对货币政策调整的期望下，日本股市呈卖势走向，因为利率上升终究将推高日元对美元的汇率，从而打击投资者的购买热情，并损害出口型企业的收益。

小泉多次表示，将在今年9月自民党总裁任期结束后辞去首相一职。成功驯服通缩，把日本经济拉回到发展的快车道，将是他五年任期的最大成就。而对两年后将届满的央行行长福井俊彦来讲，调整利率，使其重回到既不过热、也不阻碍经济发展的中性水平，将是他主要目标。

在宣布结束“定量宽松”政策时，福井俊彦再三强调国内的经济条件已允许央行这么做。业内人士相信，央行此时做出决定还受到了其他因素的影响。其中之一，就是美联储将于3月28日举行的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）会议。许多经济学家相信，美联储将在此前后进行最后一次加息，使联邦利率达到4.75%，随后就会停止加息。若日本央行在美联储加息后结束“定量宽松”政策的话，将引发日元对美元汇率的大幅上升；很明显，日本央行不愿看到这样的局面。

另外一个因素就是国内政治。一些市场专家认为，小泉将在9月下台时宣布日本经济结束通缩，为央行开始提升利率营造政治环境；同时，分析人士相信，此时结束“定量宽松”政策，将使日本央行和市场获得足够的准备时间，以迎接今年9月左右的调息。

在政策上，特别是何时取消“定量宽松”政策上，自民党领导的日本政府常和日本央行争吵不休，目前双方似乎实现了暂时的“停火”。不过，央行公布的价格增长幅度却为双方未来冲突埋下了种子。虽然福井俊彦坚称，公布的价格增长幅度没有束缚力，不会在央行实施货币政策时绊手绊脚，但只要价格增幅仍在2%以下，日本政府一旦认为央行措施有“急功近利”之嫌，便仍可能会向后者施加压力。(//www.dajiyuan.com)