【大澳门威尼斯人赌场官网1月22日讯】　　【本报按】花旗集团（Citigroup）旗下的史密斯巴尼（Smith Barney）财务证券公司投资副总裁黄杰源提供的《投资专栏》是帮助读者了解美国投资的环境和途径之一，应读者之需每月推出两次，若有任何疑问，欢迎来函报社或直接联系作者。电话﹕800-526-0829,ext.6282。
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　　今天该买债券或是等利率升高时才买，这是投资者在考虑买债券时最常问的问题。

　　现在短期利率低迷时，很多投资者情愿等待，希望利率高升时才决定买债券。但是，等待并不是一个很有效的方法。等待利率高升的时间愈长，就越需要更高的利率来补偿等待期间机会的损失，等待期间会有一固定的成本。下例说明，等待利率上升的成本损失和提早买债券的好处。

　　假设 $100,000 的债券投资﹕一位债券投资者（Bond Holder）买五年期非收回（non-callable ）的公债，因为他对现时的利率尚满意。另一位持现金的投资者（ Cash Holder）认为利率还会继续上涨，所以保留现金存在低利率而且免税的流动账户上。下例是两位的投资比较（假定利率五年内没有变动）﹕

Bond Investor Cash Holder
5year Non- Tax-Exempt
callable Money Market
Bond Yield Fund Yielding
2.50% 0.50%

Year 1 $ 2,500 $ 500
Year 2 $ 2,500 $ 500
Year 3 $ 2,500 $ 500
Year 4 $ 2,500 $ 500
Year 5 $ 2,500 $ 500
Total $12,500 $2,500
(Assumes a $100,000 Investment)

　显然地，如果利率不上涨，买债券的投资者会占优势。两者的投资怎样才能达到相同的结果﹖举一些例说明如下﹕

　　例一﹕
　　将债券投资者和现金投资者做一个前六个月的比较（假定短期利率在这段时间保持不变）﹕ 债券投资人知道在六个月之后会得到$1,250元（2,500 ÷2）的利息。大部分地方政府公债是每六个月付一次利息，保持现金投资者所拿到的利息是$250（500 ÷2）。这两者不同的地方是，公债投资者已经知道今后能得到的固定收入，保持现金投资者只能希望将来利率会上升。自始，公债投资者的入息比保持现金投资者高。

　　六个月以后，公债投资者知道无论市场利率怎样变化，他照样收到另外六个月的利息$1,250，一年共得到$2,500。现金投资者就要在六个月内去多赚 $2,000 ，才会追上公债投资者。以 $100,000 的资金来计算，利率要涨到 4.00% 或者立刻涨8倍，才能在六个月内赚回$2,000（$100,000 X 4.00% ÷ 2) 。

　　例二:
　　假如短期利率保持三年不变，然后在第四和第五年每年上涨3%，第五年达到6.50%。 在这样的情况下，现金投资者还是追不上公债投资者。

Bond Investor Cash Holder
5 year Non- Tax-Exempt
callable Money Market
Bond Yield Fund Yielding
2.50% 0.50%

Year 1 $ 2,500 $500
Year 2 $ 2,500 $500
Year 3 $ 2,500 $500
Year 4 $ 2,500 $3,500
(+300 basis points)
Year 5 $ 2,500 $6,500
(+300 basis points)
Total $12,500 $11,500
(Assumes a $100,000 Investment)

　　例三:
　　欲与公债的入息相等，短期利率每年要涨100%，到了第五年达到4.50%。就算利率高升，公债投资者在债券满期之后也可以将本金和所得利息再去买利率更高的公债。

　　以上所举的这些例子是假设现金投资者保持现金，而在利率高升时并没有买债券。但是，过去的表现记录并不保证未来的结果同一。

　　Smith Barney 不提供税务咨问，这方面请就教于你的税务顾问。

　　Smith Barney 是Citigroup Global Markets Inc.的一个分支和服务商标，是 SIPC 的一员。 ◇
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