【大澳门威尼斯人赌场官网7月11日讯】自由时报记者王孟伦专题报导，看坏中国经济情势，外资券商机构再度警示！美商雷曼兄弟证券（Lehman Brothers）以最新出炉的经济数据，重申中国经济面临“硬着陆”（hard-landing）危机，这已经是雷曼兄弟近日来第4度出击，次数之密集、更是历来所罕见。

同样的，摩根大通（JP Morgan )中国区首席经济分析师Frank Gong，也在上周二（7月6日 )向全球发出最新研究报告；他认为，中国经济目前可望“软着陆”（soft-landing )，但也提醒“硬着陆”的风险，至今仍尚未完全解除。

自从4月底，中国政府宣布加强宏观调控后，雷曼兄弟已成为全球各大外资券商当中，看空中国经济情势次数最多、最密集，也和认为中国不会发生“硬着陆”的外资券商：瑞银证券（UBS )、高盛证券（Goldman Sachs )、美林证券（Merrill Lynch )等，颇有互别苗头意味。

雷曼兄弟亚洲区资深经济学家沙巴拉曼（Rob Subbaraman )，上周三（7月7日 )再次提出警告，他表示，中国的工业存货量增加，将成为中国经济成长下滑的另一个重要原因，而中国未来发生“硬着陆”的概率，至少有25%以上。

5月中旬，雷曼兄弟也将中国2004年国内生产毛额（GDP )成长率的预测，从原本8.0%调降为7.5%，台湾也遭到中国经济下滑之影响，今年GDP成长率由6%，下修至5.5%。

沙巴拉曼指出，过去解释中国经济下滑原因主要有3项：“经济紧缩政策”、“边际利润减少”及严重的供给面过剩；然而，第4个原因也开始浮现─即中国工业生产的总存货量快速增加，迫使中国企业必须减少生产。

沙巴拉曼引述最新统计数据指出，中国工业生产的总存货量，在今年急遽增加，从去年12月的12%上升至今年5月的20%。 “不同于其他各项经济数据，存货量的增加，并不能解读是受去年SARS疫情所影响。”沙巴拉曼说。

他强调，事实上，由于SARS导致货运的中断，反而使2003年4月与5月的存货量大幅增加，因此，若衡量SARS疫情的影响，“今年存货量相较去年，应该出现下滑；但现在却不减反增。”

此外，沙巴拉曼也指出，造成中国存货量增加的主要原因有3项。

首先，经济需求面衰弱的速度，快于供给面：由于中国政府的经济紧缩政策，主要目的就是在使固定资产的投资冷却下来，而这些投资，正好是工业生产原料的主要需求对象，因此，并不意外地需求量会降低。

第2，供给面的急速崩解，特别再加上运输问题的瓶颈，阻碍了货物分配的管道，也造成了存货量的增加。例如，在4月间，中国的铁路运输只能够承受运输量的35%。

第3，中国的生产者已经习惯于大量出货，他们并未预期到近期的销售减弱。例如，中国的汽车工业去年1整年的销售量增加了75%，但今年5月却下降了19%，结果导致中国汽车的存货量增加，造成恶性的价格折扣战。

沙巴拉曼表示，中国存货量的快速增加，的确反映在许多工业上，以今年5月为例，存货量的年成长率，在黑色金属冶炼及压延加工业高达78%，非铁金属为39%，化学纤维制造业达38%，在金属产品达25%，电子与通讯设备达25%，运输设备为20%，电子机器与设备为20%。

因此，中国政府当局试着要遏止过度投资。

“如果，中国的存货量持续快速增加，经济也急剧下滑，通货紧缩的危机会再度出现。”沙巴拉曼说，届时，中国经济硬着陆的风暴，将无法避免。

唯一与雷曼兄弟站在同一阵线的，是外资圈“天王级”经济分析师─摩根士丹利（Morgan Stanley )董事总经理兼亚太区首席经济分析师谢国忠，他今年5月，刚被“机构投资者杂志”选为2004年亚洲最佳经济分析师。

虽然，谢国忠并没有像沙巴拉曼，如此密集发出看坏中国经济的报告，但他却是外资圈第1位跳出来，看空中国经济走势的经济分析师。

尤其，今年4月底，谢国忠更直截了当地指出，经济“硬着陆”危机正笼罩着中国，宏观调控将会重挫亚洲股汇市，因此，市场上还称呼谢国忠为外资圈的“中国经济空头总司令”。

不过，毕竟多数外资券商和投资银行，都预估中国经济可望“软着陆”、而非“硬着陆”；换句话说，尽管已经有“老大哥”摩根士丹利走在前头，但雷曼兄弟为强化自己判断与分析的正确性，这2个多月来，一再重申立场，频频向全球投资人发出看空中国经济的报告。

当一个国家出现经济过热、通货膨胀严重时，政府会采用紧缩的货币和财政政策来收紧银根、降低信用放款、减少不必要的投资等措施，以减缓经济过热带来的冲击与危机。易言之，就是试图将过热经济踩刹车。

而所谓“硬着陆”（hard-landing )是指，由于政府采取行政手段过于“猛烈”，导致经济急速重挫，甚至全面失控。

而“软着陆”（soft-landing )则是政府采取的措施，让经济“温和”下滑调整，稳定地冷却过热之经济。 (//www.dajiyuan.com)