【大澳门威尼斯人赌场官网5月30日报导】(中央社记者吴孟雯台北三十日电)过去三年各国政府以宽松货币政策刺激景气效果逐渐显现，景气结构内外均温，最近油价急遽上涨，市场预期，为了抑制通膨压力，美国可能升息8-10码，台湾央行可能跟进升息3-4码，债市潜藏的升息风险不可低估。

美国 3月份就业人数增加将近31万人，加上国际原油价格屡创新高，市场对美国联邦准备理事会宣布升息已经做好心理准备，只是时间上迟早的问题而已。

不过，台湾债市交易商多认为，基于历史经验，即使联准会宣布升息，新台币利率波动可能不会太大。因为以过去十年的经验，央行相对美国联准会的货币政策，虽然趋势一致，但每当联准会升息时，台湾的央行通常会采取保守的货币政策；也就是当美国降息时，央行降幅可能会比较大，当联准会升息时，央行往往是低调回应．

以1994与1999年为例，美国大幅调升利率，台湾央行都以小幅升息回应，而且不但升息幅度小，在时间上也落后半年到九个月。

而当美国降息时，台湾的央行便以大幅调降重贴现率的方式跟进，台湾的债市已经习惯央行“跟跌不跟涨”的政策习性，所以，对于这次美国虽然面临严苛的升息压力，仍认为新台币利率的变动应该不会太大。

但宝来证券资深分析师陈光阳认为，台湾长时间采取宽松货币政策，拉抬经济发展，在需求持续转强之下，经济结构上确实是内外均温，以台湾目前的经济实力，物价水准将逐渐走高，加上油价推波助澜，下半年通膨压力将升高，实质利率水准也会出现偏低的现象。

况且，台湾央行的货币政策比联准会保守，还有几项原因，包括台湾在1996年之后，两度循环景气强度及物价上涨率明显下滑，因为台湾经济遇到成长瓶颈，面临产业转型出走与亚洲及本土金融风暴等问题，加上银行逾放比大幅增加，才会造成央行对紧缩景气的升息动作相对保守。

不过，台湾景气已见好转，根据主计处预估，2004年国内生产毛额成长率将达到 5.41%，创下2001年以来新高，第一季制造业生产成长率达到14.85%，也是1987年第二季以来最强劲的一季，因此，这回央行的货币政策是否还会采取相对的保守策略，值得市场细细思量与观察。

根据华尔街日报在五月份针对升息问题所作的市场调查显示，在就业市场复苏、物价蠢蠢欲动之下，市场预料联准会很可能会在六月开始升息，2004年底将升到1.75%，2005年底升到3.5%。

换言之，美国今年至少有3码的调息空间，未来一年半有 7码的调涨空间，如果这次台湾央行还是像过去一般只是象征性的回应，升息幅度在3码以内，美元与新台币之间的利差，将会由正数转为负值，则新台币将面临沉重的贬值压力，进而引起外资汇出，这样的景况应该不会是央行乐见的局面。

由于央行过去对美元利率采取跟跌不跟涨的政策习性，让许多债市交易商认为，这波央行面对美元升息趋势，顶多只会升息1-2码，但实际上，央行面对物价升高所带来的通货膨胀，以及新台币贬值的双重压力，如果美元在未来一年半升息8-10码，新台币利率的升幅，一定会在3码以上，债市面临利率波动风险，投资不可不谨慎应对。